金(jīn)融界5月16日消息 国新办今日上(shàng)午举行4月份国民经济运(yùn)行情况新闻发布会。现场(chǎng)有记(jì)者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比(bǐ)表现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有(yǒu)哪些(xiē)？国家统计(jì)局如何看(kàn)待未(wèi)来的走势(shì)？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言(yán)人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称(chēng)，当前价格(gé)低位(wèi)运行主要是(shì)阶段性的(de)，当前中国经(jīng)济不(bù)存(cún)在通(tōng)缩，总(zǒng)的来(lái)看，下(xià)阶(jiē)段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来(lái)看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月(yuè)回(huí)落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因(yīn)素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着(zhe)气温的(de)转暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果供应增加，市(shì)场价格有所(suǒ)回落(luò)。同时，生猪市场供应总体是充足的。进(jìn)入4月份以(yǐ)后，猪肉(ròu)消费(fèi)进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带(dài)动了食品(pǐn)价格的(de)回落。4月份，食(shí)品价格同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分点。

　　二是(shì)能源价(jià)格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油(yóu)价格输出型影响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价格同(未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思tóng)比下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用消费品(pǐn)降价(jià)促销。今年以来(lái)，受到汽车优惠补(bǔ)贴政(zhèng)策去年底到(dào)期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切换(huàn)，车企降价促销力度加大，带(dài)动了价格的(de)下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四是上(shàng)年同(tóng)期对比基数(shù)走高。上年同(tóng)期受(shòu)到疫情(qíng)冲击，猪肉价格(gé)进入到上(shàng)涨周(zhōu)期等因素(sù)的影(yǐng)响(xiǎng)，食(shí)品价格(gé)涨幅(fú)扩大。同时，由于国际地(dì)缘政(zhèng)治冲(chōng)突、全球疫情(qíng)影响，去年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上升。在(zài)这些(xiē)因素(sù)共(gòng)同影(yǐng)响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价(jià)格中食品和能源(yuán)由(yóu)于受到短(duǎn)期因素影响，往往波动(dòng)会比较大，看价格总体的状况，更重(zhòng)要的还要看(kàn)核心CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的(de)状况来(lái)看，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和上月(yuè)相同(tóng)，总(zǒng)体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的(de)情(qíng)况来看，目(mù)前(qián)0.7％的涨幅和疫情(qíng)前(qián)相(xiāng)比(bǐ)还(hái)是偏低的，很重要的原(yuán)因是(shì)服务需(xū)求仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨(zhǎng)幅跟过(guò)去(qù)相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复常态化(huà)运(yùn)行，服务需求(qiú)稳(wěn)步扩大，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带(dài)动服(fú)务价格涨幅有所扩大。4月份(fèn)，服(fú)务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大(dà)0.2个(gè)百分(fēn)点，连续两个月回升。未(wèi)来随着服务消(xiāo)费需求带(dài)动增强，价(jià)格(gé)回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅(fú)回(huí)归到合(hé)理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来(lái)看(kàn)，今年以(yǐ)来受到国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅(fú)连续(xù)扩大，4月份同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下(xià)几(jǐ)个：

　　一是(shì)国际输入性因(yīn)素(sù)影响。我国部分大宗商品价格(gé)与国际市场联系比(bǐ)较(jiào)紧密，今年(nián)以来(lái)受到世界(jiè)经济恢复(fù)乏力影(yǐng)响，国际大宗商品(pǐn)价格走低(dī)、国内石(shí)油、有色价格出(chū)现下降，4月份石油(yóu)和天然气(qì)开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶(yě)炼(liàn)和压(yā)延(yán)加工业(yè)价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不(bù)足。经济恢(huī)复(fù)常态化运行以后，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但市场(chǎng)需求(qiú)相对不足，价(jià)格(gé)有所下(xià)降。比如煤炭产能(néng)继续释(shì)放，进口持续增加，而电煤需求季节性(xìng)减(jiǎn)少(shǎo)，市场进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较(jiào)充足，而市场需求还(hái)在恢复中，价(jià)格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下(xià)拉影响加大(dà)。4月份(fèn)上年(nián)价(jià)格翘尾影响是负2.6个(gè)百分(fēn)点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看(kàn)，国际输入性影响还会持续，国内市场需求(qiú)仍在恢复中，部分工业品价格短(duǎn)期下行情况还会(huì)延(yán)续。但是随着国内(nèi)经济恢复，市场需求(qiú)回暖，总的(de)判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没(méi)有出现通(tōng)缩

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，昨天央行发布的一季度(dù)货币政策报告(gào)也提及通缩。报告提到，我国通胀水平处(chù)于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段性回(huí)落，主要与供需恢复时(shí)间差(chà)和(hé)基数效应有关。我国经济运行开局良(liáng)好，同(tóng)时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运(yùn)行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态(tài)势，CPI阶段(duàn)性回落(luò)的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观(guān)上(shàng)有以下因素：

　　一(yī)是供给(gěi)能(néng)力较强(qiáng)。在(zài)稳经(jīng)济一揽子政策有(yǒu)力支(zhī)持下，国内生产持续加(jiā)快(kuài)恢复，PMI生产分项(xiàng)保(bǎo)持在(zài)较高景气区间(jiān)；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢(màn)。实体经(jīng)济生产、分(fēn)配、流通、消(xiāo)费等环节本身有个过程，加之疫(yì)情的(de)“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预(yù)期不稳等制约，特(tè)别是汽车、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居(jū)民出现提前(qián)还贷现(xiàn)象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年国际油价一(yī)度逼(bī)近140美元大(dà)关，今年以来已回落至(zhì)80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增速(sù)走低(dī)；疫(yì)情(qíng)扰(rǎo)动使得(dé)去年3月鲜菜(cài)价格(gé)反(fǎn)季节上涨，对今年(nián)也存在高基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效应(yīng)，去年二(èr)季(jì)度受(shòu)疫情(qíng)冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数(shù)作用下今(jīn)年二(èr)季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来(lái)几(jǐ)个月受高(gāo)基数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶(jiē)段(duàn)性保持(chí)低(dī)位，主要受(shòu)去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本(běn)在2.5％左(zuǒ)右(yòu)的高基数影响。但要(yào)看到，随(suí)着基(jī)数降低，特别是政策效应将进一步显现，市场机制(zhì)发挥(huī)充分(fēn)作用，经济内生(shēng)动力(lì)也在增强，供需缺口(kǒu)有望(wàng)趋于弥合(hé)，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和(hé)抬升，年末可(kě)能回升至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告(gào)表示(shì)，当前我国经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩。通缩(suō)主要指价格持(chí)续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退(tuì)。我国物价仍在温和(hé)上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对(duì)较快，经(jīng)济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩(suō)的(de)特征。

　　中(zhōng)长期看(kàn)，我(wǒ)国经济总供求基本平衡，货币条件合理适度(dù)，居民(mín)预期(qī)稳定(dìng)，不存在长期(qī)通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩(suō)大讨论(lùn)？通缩是(shì)个伪命题，担忧(yōu)大(dà)可不必

　　物(wù)价(jià)是经济短周期(qī)波动的滞后指标，不能(néng)仅以(yǐ)物价回落来评判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验(yàn)显(xiǎn)示，经济的周期性波动主要由(yóu)需求(qiú)驱动，物价(jià)跟随(suí)需求变化(huà)而(ér)变化，使得物价(jià)变(biàn)化滞(zhì)后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期(qī)，需求(qiú)才刚(gāng)刚开始修(xiū)复，对(duì)价格的(de)提振尚不明(míng)显，使得物价指标低(dī)位徘徊(huái)，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修复，显示经济处于复苏初期。以企业中(zhōng)长期(qī)资金来源刻画的有效社融增(zēng)速，去年9月以来(lái)持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化(huà)领先经济(jì)2个(gè)季度(dù)左右的(de)经验规律，本轮(lún)信用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度(dù)经济指标已(yǐ)有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的(de)回(huí)落，受基数、供给和外(wài)需等影响较大；伴随拖(tuō)累(lèi)减弱(ruò)、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而(ér)线下活动相(xiāng)关服务、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升(shēng)。

　　二问：资金空(kōng)转加(jiā)剧，政(zhèng)策托底无用？周(zhōu)期启动(dòng)，渐入佳境(jìng)

　　经济复(fù)苏初期，资金存在一定空转较(jiào)为(wèi)常见。经验显示(shì)，资金空转多发生在(zài)经济回落、货币明显宽松阶(jiē)段，部分资金(jīn)滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大(dà)，去年底以来(lái)也有类似(shì)特征；有所不同(tóng)的是，当前资金多(duō)滞(zhì)留(liú)在银行体(tǐ)系、而不是非银金融机构，与居民理财(cái)回表、购房偏弱带(dài)来(lái)的居民与企(qǐ)业之间信用(yòng)派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不(bù)同(tóng)，使得信用(yòng)派(pài)生驱动和表征(zhēng)不同过往(wǎng)，企业有效(xiào)信用派生自去(qù)年9月以来(lái)持(chí)续改善(shàn)，而(ér)房地产相关融资拖累总(zǒng)体信用派(pài)生。传统周(zhōu)期下(xià)，信(xìn)用扩张(zhāng)以房地产驱动(dòng)为主(zhǔ)，使得居民贷款增(zēng)长明显快(kuài)于企业；相(xiāng)较之(zhī)下(xià)，本(běn)轮信用修(xiū)复主要靠企业(yè)融资扩张(zhāng)，有效社融从(cóng)去年(nián)9月开始持续回(huí)升，而居(jū)民信贷一度(dù)拖累(lèi)社(shè)融(róng)回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过(guò)往，有效信用派生(shēng)对企业行(xíng)为的支持已开(kāi)始(shǐ)显现。去年3季度以来，资金加速(sù)流向制(zhì)造业(yè)，而(ér)房地(dì)产(chǎn)相关融资显著弱(ruò)于(yú)以往(wǎng)，使得制(zhì)造业投资表现显著(zhù)强于房地产；伴随融资(zī)的(de)持(chí)续改善，企(qǐ)业资本开支(zhī)在(zài)1季度有(yǒu)所扩大。但房地产(chǎn)“缺位(wèi)”，压低了信用(yòng)派(pài)生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频(pín)指标报复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕(hén)效应(yīng)”的(de)存在，使得大家容易产生悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放大了(le)“春节(jié)效应(yīng)”带来的经济波动，部分高频指标报(bào)复性反弹后出现走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端(duān)的活(huó)动多在2月底之(zhī)后走弱，偏(piān)生未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思产端略晚一点，导致(zhì)宏观数据(jù)屡超(chāo)预期的(de)同时，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内生动能的修(xiū)复(fù)已然开始，消费动(dòng)能或被低(dī)估(gū)，前半程(chéng)靠居(jū)民出行和企(qǐ)业消费，后(hòu)半程靠居民消费(fèi)能力的恢复(fù)。出行意愿的(de)持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢(huī)复带来的消(xiāo)费修复持续性和弹性不宜低估；批发(fā)零售、住宿餐饮等服(fú)务业(yè)，及稳(wěn)增长相关行业招工(gōng)需求在逐步(bù)修(xiū)复，有助于推动(dòng)收入与消费的正循(xún)环(huán)。

　　地产链条(tiáo)的(de)“积极”信号(hào)也在累积。地产大(dà)周期向下已是共(gòng)识，地产链条修复会(huì)弱于传统周(zhōu)期；但小(xiǎo)周期超(chāo)调后(hòu)的修复出现一些“积(jī)极”信号(hào)。1）高(gāo)能级城(chéng)市地产(chǎn)供给(gěi)增多、质量改善，利于需求释放(fàng)、形成供需“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中(zhōng)西部地区棚(péng)改加码（可(kě)比口径增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西(xī)部地(dì)区(qū)收(shōu)入(rù)修复(fù)等，有(yǒu)利(lì)于稳定低能级(jí)城市需求。

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