5月23日，医(yī)药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于低(dī)位水(shuǐ)平，具(jù)有(yǒu)较大吸引(yǐn)力。截至(zhì)5月23日(rì)，医药(yào)生物(wù)行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐(z一方水等于多少升，一方水等于多少升水hú)渐熄火后，医药(yào)板块作为老(lǎo)赛道是(shì)否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代(dài)，医药板块(kuài)是否还有新(xīn)的业绩(jì)驱动因素(sù)？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改善

　　医药行业(yè)复苏确定(dìng)性(xìng)很强(qiáng)

　　<一方水等于多少升，一方水等于多少升水img alt="医(yī)药板块底部或已现？（附股）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230527155106964.png">

　　疫(yì)情在(zài)2023年第一季度的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基(jī)本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在(zài)2023年一季度(dù)，医(yī)药板块（创新药(yào)除外）存在一定(dìng)的估(gū)值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度(dù)的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新(xīn)药板(bǎn)块(kuài)的营收与去年同(tóng)期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与2022年(nián)第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金(jīn)已经(jīng)从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据(jù)来看，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领(lǐng)域，医(yī)药板块中(zhōng)具(jù)有较好(hǎo)成长(zhǎng)能力的低估值板块有原料(liào)药、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于许多(duō)创新药、器械企业的产品销售前景(jǐng)，国内市场仍未(wèi)达到预期，原因在于近几(jǐ)年来，由(yóu)于(yú)老龄(líng)化，国(guó)内医保(bǎo)支出并未增(zēng)加(jiā)太多(duō)，增速中的增(zēng)量大部分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这也(yě)是为(wèi)什么(me)，国内的医(yī)疗行业(yè)，增长速(sù)度并不快(kuài)。首(shǒu)先，结构性(xìng)的分化是非常明显(xiǎn)的，传统(tǒng)药(yào)企必须(xū)要给创新留出(chū)空间，比如在过去的(de)三年中，港股创新药(yào)企的年化营收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速(sù)发展，必须要(yào)双管齐下，在本(běn)土(tǔ)市场之外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的(de)胜负手

　　目前在(zài)总需求(qiú)复苏(sū)不(bù)及预期的背(bèi)景下，医药板块中有刚性需求的新基(jī)建(jiàn)板块或是最具有确定性(xìng)的领域(yù)之一(yī)，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投资(zī)的(de)胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡分布，医疗新(xīn)基建再获(huò)政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员(yuán)会召(zhào)开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗(liáo)资源下(xià)移(yí)、区域平衡布局(jú)。县(xiàn)医院作为(wèi)县级医疗(liáo)卫生服务网络的(de)龙头，连(lián)接(jiē)着城乡卫生(shēng)服(fú)务体系。长(zhǎng)期(qī)以来，国家卫生(shēng)健康委通(tōng)过开展三级医院对(duì)口帮扶等(děng)方式(shì)，引导(dǎo)优质(zhì)医疗资源(yuán)下移，不断提(tí)高县(xiàn)级医院的综合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的(de)下移，通(tōng)过城市三级医(yī)院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多种形式，满足(zú)县域居民(mín)的基本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在(zài)市县(xiàn)范围内解(jiě)决奠定坚实(shí)的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接(jiē)下(xià)来的工作中(zhōng)，将继续推进(jìn)临床重点(diǎn)专科“百千(qiān)万”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加强群众需求较(jiào)大的心(xīn)血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科(kē)、精神病(bìng)学、病(bìng)理学等专(zhuān)科建设，补齐资(zī)源短板，完成预期的建设任务(wù)。随着具体政策的(de)出台，相关的基层医疗(liáo)器械市场或(huò)将受益(yì)。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器(qì)材(cái)、生(shēng)命信息设备和心(xīn)血管耗(hào)材相关(guān)的(de)板块(kuài)将会有较(jiào)大的发展空间(jiān)。其中(zhōng)的个股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗(liáo)、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市(shì)场(chǎng)持续扩张。随(suí)着国(guó)家(jiā)继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源(yuán)的分布将会得到优(yōu)化，促进更多优质的(de)医疗资源向下(xià)扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗(liáo)机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提(tí)出要加强医(yī)疗卫生(shēng)领域的基础设(shè)施建设的背景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加(jiā)宽松，这(zhè)将推动医(yī)疗器械市场(chǎng)的快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)。在政策(cè)推动(dòng)下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优势加(jiā)速(sù)进入医院，长(zhǎng)期(qī)而言，随着多(duō)项政策支持的(de)持续(xù)加强，国产替代将逐步加速，相关大(dà)型医疗器(qì)械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现(xiàn)快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议关注(zhù)国内(nèi)高端(duān)医疗(liáo)设备的龙头(tóu)企业(yè)：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较好的(de)产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的(de)研发能(néng)力。

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