金融界(jiè)5月15日消息(xī) 央(yāng)行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作(zuò)，中标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本(běn)周有1000亿(yì)元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周五(wǔ)曾(céng)经有消息(xī)称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下(xià)调，但是机构(gòu)分析，央行行长易(yì)纲曾在(zài)3月公开表(biǎo)示目前(qián)实际利率的(de)水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日政治局会(huì)议对一季(jì)度的经济复苏给予充(chōng)分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周对资金面可能造(zào)成的扰动(dòng)。黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗>

　　此前媒体报(bào)道称，自(zì)5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调(diào)，四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行协(xié)定(dìng)存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款利率上限的下调(diào)有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观(guān)研究指出(chū)，近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗算降息，属于“利率市场化”的进一(yī)步深(shēn)化。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降背后(hòu)的原因，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存款利(lì)率客观上可减轻银行负债(zhài)成(chéng)本，但是这并不足以(yǐ)触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部分银行调(diào)降存款利(lì)率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以来(lái)，河(hé)南、广(guǎng)东等多地(dì)中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权(quán)威媒(méi)体报道，5月(yuè)15日起银(yín)行协定存(cún)款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热议。不(bù黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗)过，作为我(wǒ)国利率体(tǐ)系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮(lún)银(yín)行存款(kuǎn)利率调降严格意义上(shàng)并非真的降息(xī)。归根结底，本(běn)轮(lún)存(cún)款利率调降也属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存(cún)款维持(chí)高位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因(yīn)此(cǐ)，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降背景下，居民储蓄(xù)有望进(jìn)一(yī)步(bù)流出，更多流(liú)向消(xiāo)费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬升(shēng)、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资(zī)金空(kōng)转有(yǒu)所加剧。存款利率调降(jiàng)一定程(chéng)度(dù)上可(kě)以疏通流(liú)动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接连调降(jiàng)后，银行净息差大(dà)幅(fú)收(shōu)窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此压降存款成本、规范吸储行为(wèi)也(yě)属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存(cún)款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规(guī)模转为(wèi)消费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，仍(réng)将利好(hǎo)高股息(xī)资产和长(zhǎng)期(qī)国债。客观上，本轮银行(xíng)下降存款利率(lǜ)的效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月的(de)效果类似(shì)，可以降低负债端(duān)成本(běn)，保护(hù)银行净息(xī)差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利率调降(jiàng)，理论上可以促使存(cún)款搬家，促(cù)使超额储(chǔ)蓄流出(chū)，更多(duō)转化为消费。但我们觉得刺激难(nán)度较大(dà)，倾向于认为(wèi)消费环比修复最快(kuài)的时候已经(jīng)过去。再(zài)回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味(wèi)着长端利率仍有望继续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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