作(zuò)者：于(yú)博 蒋(jiǎng)佳(jiā)榛

　　事(shì)件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公布了4月份(fèn)的(de)通胀数据：4月份居民消费(fèi)价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨(zhǎng)幅(fú)回落(luò)至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需(xū)要(yào)担心通(tōng)缩的时(shí)候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一方面，今(jīn)年(nián)初以来核(hé)心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心CPI环(huán)比回(huí)升，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。下半年随着生猪价格筑(zhù)底(dǐ)回升、消(xiāo)费(fèi)需求逐步回暖，物价水平有望回归(guī)正常水(shuǐ)平，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉(lā)低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同(tóng)比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分(fēn)别(bié)影响0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点。从结构上看，食(shí)品项仍是主要(yào)拖累，4月(yuè)食品价格(gé)环比(bǐ)下降1％、非食(shí)品价(jià)格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心(xīn)CPI环(huán)比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食(shí)品方(fāng)面，菜、肉(ròu)价(jià)格续(xù)降，仍是(shì)主要拖累。受受生猪产能充足以及(jí)消费淡季影(yǐng)响，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动价格分别环(huán)比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促(cù)销以及国内油价下降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需求表现偏弱(ruò)及(jí)国(guó)际大(dà)宗商(shāng)品价格波动(dòng)影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年同(tóng)期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国内(nèi)生产(chǎn)资(zī)料、生活(huó)资料(liào)价格环(huán)比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　分行业(yè)看，国际原油价格波劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思动带动国内油煤加工、化学(xué)原料及(jí)制品相关行业价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及(jí)预(yù)期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去(qù)年底(dǐ)以来的强势表(biǎo)现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释(shì)放、供(gōng)给相对充足的影响(xiǎng)下(xià)，价(jià)格环比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降(jiàng)至0.1％的历(lì)史较低水平，离(lí)转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是(shì)否到了需(xū)要(yào)担心通缩的时候？我们认为，应当理性看待物(wù)价数(shù)据，“通(tōng)缩(suō)论”言过其(qí)实(shí)：一方面(miàn)，去年(nián)下(xià)半年核(hé)心CPI同比持续(xù)徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来(lái)有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐步(bù)缓解(jiě)；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势(shì)均(jūn)处(chù)于(yú)正常波(bō)动区间，也指向(xiàng)当前经济(jì)仍(réng)在温和(hé)修复。往前看，去年二、三季度(dù)受疫情影响供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数(shù)或(huò)对今年后(hòu)续(xù)CPI同比读数持续造成(chéng)扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况(kuàng劳心者治人劳力者治于人这句话的意思是什么，劳心者治人 劳力者治于人是什么意思)以及核心(xīn)CPI的(de)走(zǒu)势。而随着下(xià)半年生猪需求的(de)回(huí)升，以及中央猪肉收储工(gōng)作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品(pǐn)项(xiàng)对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平(píng)有望逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩(suō)和通(tōng)胀均(jūn)不(bù)构成当前经济的主要矛盾。

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