来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政(zhèng)治局4月(yuè)28日召(zhào)开会议，分(fēn)析研究当前(qián)经济形势和经济工作。今(jīn)年以来，经济增长好(hǎo)于预期(qī)。不过当前经济恢复性好转(zhuǎn)，内生动力还不(bù)强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是面(miàn)对高质量(liàng)发(fā)展要求，也没(méi)增(zēng)量刺激(jī)政策。未来(lái)扩(kuò)大需求主要依(yī)靠自发(fā)修复消(xiāo)费，主动稳定投资(zī)。此(cǐ)外，产业政策方(fāng)面强调“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任(rèn)务。整(zhěng)体看(kàn)，二季度(dù)经济(jì)修(xiū)复速度或将放(fàng)缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首先强调了今(jīn)年的成绩，即“经济增长好(hǎo)于(yú)预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现(xiàn)回升向好态势”。从一翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗季度(dù)公布的数据(jù)看，确实好于去年(nián)四(sì)季(jì)度时的预期。但随后(hòu)会议也提到“经(jīng)济(jì)运行好转主要(yào)是恢复性的，内生(shēng)动力(lì)还不强，需求仍然不(bù)足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升(shēng)级面(miàn)临新(xīn)的(de)阻(zǔ)力，推动高质量发展仍需要克(kè)服(fú)不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四季度有明显改(gǎi)善，但距离疫(yì)情之(zhī)前(qián)2019年的(de)6％附(fù)近的增速(sù)，还有较(jiào)大的差距。所以(yǐ)，经济仍(réng)需政策呵护。尤其是一季度降准后(hòu)，就(jiù)业压力仍然存在，我们认为(wèi)政策短期不会转向收(shōu)紧。“恢复(fù)和扩(kuò)大(dà)需求”是当前经(jīng)济持续(xù)回升向好(hǎo)的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面(miàn)对(duì)高质量的发展要求，会议强调(diào)经济(jì)要实现“质(zhì)的有效提升”和“量(liàng)的合(hé)理增(zēng)长”。这(zhè)一点和去年经济工作会议精神一致。这也意味着稳增长不(bù)会通过强(qiáng)刺(cì)激的方(fāng)式，而(ér)是统筹(chóu)推动(dòng)“经济运(yùn)行持(chí)续(xù)好转”、“内生动(dòng)力持续(xù)增强”、“社会(huì)预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方(fāng)式，会议要(yào)求(qiú)“把发挥政策效力和激发经营主体活力(lì)结合起(qǐ)来”。我们的(de)理解是，下一阶(jiē)段更多(duō)通过激发(fā)市场化(huà)的力量去推动经济修复，通过改(gǎi)革开(kāi)放的方(fāng)式激发高(gāo)质量(liàng)的增长(zhǎng)。所以会议指出，要坚持“两个毫(háo)不动(dòng)摇”，破除(chú)影响各(gè)类(lèi)所有制(zhì)企业(yè)公(gōng)平竞争、共同发展的法律法规(guī)障(zhàng)碍和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要依法合翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗规经(jīng)营。要下决心(xīn)从根本(běn)上(shàng)解决企业账款拖欠问题(tí)。总体(tǐ)而言(yán)，政策刺激空(kōng)间有限(xiàn)，主(zhǔ)要(yào)还是以提振信心和(hé)预期、激发活(huó)力为主要手段，让经(jīng)济自发的内生修复(fù)。

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　　扩(kuò)需求：自(zì)发修复消费，主动稳(wěn)定(dìng)投资

　　会议提出，积极的(de)财政政策要“加力提效(xiào)”，稳健的货币(bì)政策要“精准有力”，延(yán)续(xù)了去年12月会议的表述。对于政(zhèng)策的要求，本次会议(yì)强调“形成扩大需求(qiú)的合力”，而去年(nián)12月会议的相关表述是“加强各类政策协调配合(hé)”，这(zhè)说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一(yī)方面(miàn)，自(zì)发修复(fù)消费(fèi)。“要多渠(qú)道(dào)增加城乡(xiāng)居民收入，改善消(xiāo)费环境，促进文化旅游等服(fú)务消费”。提高消(xiāo)费(fèi)，主要还是靠居民劳动收入的(de)自然修复。另(lìng)一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其是基建(jiàn)投资，是政府主动稳增长的重点。会议提到，在(zài)超大(dà)特大(dà)城市积(jī)极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施(shī)建(jiàn)设翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸引外(wài)商投(tóu)资(zī)放在更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要(yào)支持(chí)有(yǒu)条件的自贸(mào)试验区和自由(yóu)贸易(yì)港对接(jiē)国(guó)际高标准(zhǔn)经贸规则，开展(zhǎn)改革开放(fàng)先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调(diào)，加(jiā)快建设现代化产业体系要以“实体经(jīng)济(jì)”为(wèi)支撑。我们(men)的理解是，产业政(zhèng)策的(de)重点是(shì)“实(shí)体经济”，这里(lǐ)的实体经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实(shí)科技自立自强根(gēn)基，培育(yù)壮(zhuàng)大(dà)新动能(néng)”；“要巩(gǒng)固和扩(kuò)大(dà)新能源汽车发展(zhǎn)优势，加(jiā)快(kuài)推进充电桩、储能(néng)等(děng)设施建设和配(pèi)套电网(wǎng)改造(zào)”。会议(yì)指出(chū)“要重(zhòng)视通用人工智能发展，营造(zào)创新生态(tài)”，也提到(dào)了“重视防范(fàn)风险(xiǎn)”。我们认为(wèi)，人工智能发(fā)展到(dào)一定程度，监管措(cuò)施也必然会跟上。此外，在(zài)互联网领域(yù)，要推动平台(tái)企业规范健康发(fā)展，鼓(gǔ)励头(tóu)部平台企业(yè)探索创新(xīn)。

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　　防(fáng)风险也是(shì)重点

　　会(huì)议提(tí)出，“统筹(chóu)做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构(gòu)改革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼(lóu)、保民(mín)生、保(bǎo)稳定工(gōng)作(zuò)”；“要加强地方政(zhèng)府债(zhài)务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地(dì)产产业链(liàn)、中小金融机构的(de)风(fēng)险出清，仍是大势所趋，地(dì)方(fāng)债务的风险也(yě)需要化解。所以今年(nián)和去年最(zuì)大的不同是(shì)疫情影响(xiǎng)减弱(ruò)，其他方(fāng)面的(de)经济问(wèn)题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或(huò)将放(fàng)缓，政策(cè)相对克制(zhì)。

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