近(jìn)日，2022年(nián)营业收入(rù)303.11亿(yì)元(yuán)且(qiě)净(jìng)利润67.96亿元的兴发(fā)集团(tuán)，其(qí)旗下子(zi)公司兴福电(diàn)子公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主(zhǔ)要(yào)产(chǎn)品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷(lín)酸产品是半导(dǎo)体加工过(guò)程中的(de)关(guān)键材(cái)料，公(gōng)司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期(qī)入股。

　　不(bù)过有意思(sī)的是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露了(le)一个(gè)冷知(zhī)识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不(bù)只是常规的食品级(jí)磷酸，还用到了更高纯度的(de)电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股股东(dōng)还(hái)与(yǔ)第二大股东有可复活的(de)对赌协议。且其中一条比较(jiào)少见，即在兴(xīng)福电子正式(sh猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好ì)申报(bào)IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从(cóng)事从(cóng)事湿(shī)电子化学(xué)品业(yè)务(wù)，公(gōng)司产品包(bāo)括磷酸(suān)、硫酸等(děng)。公司磷酸产(chǎn)品按照(zhào)纯度等(děng)级分为(wèi)电子级磷酸、食(shí)品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯(chún)度等级(jí)由(yóu)高到低(dī)分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食(shí)品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在生产电子级磷(lín)酸(suān)、电子级硫酸的同时会产生部(bù)分食品级磷酸(suān)、工业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年(nián)食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这(zhè)里有(yǒu)个(gè)点值得一(yī)看，兴福(fú)电子(zi)2022年第二大客户为可(kě)口可(kě)乐，金额(é)为6924.1万元，申报(bào)稿显示(shì)的(de)主要(yào)销售内容为磷酸产品。这(zhè)个(gè)销售金额比(bǐ)兴福电子当年(nián)食品级(jí)磷酸的(de)主营业务收入(rù)多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福(fú)电子电子级磷酸产品(pǐn)除销售给集成(chéng)电路行业、显示面板行业客户外，还销(xiāo)售(shòu)给(gěi)可口可(kě)乐公司、化工品贸易商等其他(tā)行(xíng)业客户。由(yóu)于(yú)可(kě)口可乐公司对磷(lín)酸产品(pǐn)的品质(zhì)要求高于一般的食品(pǐn)级磷酸，公司销售(shòu)给可口(kǒu)可乐公(gōng)司的磷酸产品等级实际(jì)为(wèi)符合食品级要(yào)求的(de)面板级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下(xià)称(chēng)“报告期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期(qī)会计差错(cuò)更正及追(zhuī)溯调整，比如兴福电子原报表2020年净(jìng)利(lì)润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子(zi)2022年非经常(cháng)性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合(hé)伙人对记者表(biǎo)示，非经常性损(sǔn)益是指公司(sī)发生(shēng)的(de)与经营业务无直接(jiē)关系，或(huò)是(shì)虽与经营业(yè)务(wù)相关，但由于其(qí)性质、金额或发生频率(lǜ)，影响了真(zhēn)实、公允(yǔn)地反映公司正(zhèng)常盈利能力(lì)的(de)各项收入、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长(zhǎng)与主营(yíng)业务(wù)毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过申报稿(gǎo)列(liè)举的同行业(yè)可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福(fú)电子在申报稿中表示(shì)，2021年(nián)以来公(gōng)司陆续实现众多集成电路客户的产品认证及批量供货(huò)，毛利率水平较高(gāo)的(de)集成电路用湿(shī)电子(zi)化学品销售收入占比持续提升(shēng)，且(qiě)公司根据部分产品原(yuán)材料(liào)价(jià)格上涨情况适时(shí)调高了(le)产品销售价(jià)格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高(gāo)水平。

　　那么(me)，在此(cǐ)情况下，兴(xīng)福电子未来毛利率还有多(duō)少上升空间？如果(guǒ)不(bù)靠(kào)涨价，兴福(fú)电子未来是否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看(kàn)，兴福(fú)电子控(kòng)股股(gǔ)东为(wèi)上市公司兴发集团，其直接持有兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控(kòng)股股东(dōng)为宜(yí)昌兴发(fā)。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国家集成电路基金二(èr)期(qī)，持(chí)股比例为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福电子(zi)间接(jiē)控股股(gǔ)东宜(yí)昌(chāng)兴发与国家集(jí)成(chéng)电路基金二期之间存(cún)在对赌协议。虽然(rán)随着兴(xīng)福电子(zi)IPO，相关协议已经(jīng)终止，但回(huí)购权和随售(shòu)权存在可以“复活”的条件，且(qiě)其(qí)中一(yī)条比(bǐ)较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个(gè)月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个(gè)疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市委审议，还是(shì)指(zhǐ)拿到证(zhèng)监(jiān)会批文(wén)？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)没有(yǒu)上会结果的企业比(bǐ)较(jiào)少(shǎo)，但不(bù)是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显示，处于正常待审核(hé)阶段的合合信息和先正达，受理日期已(yǐ)经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文，也有(yǒu)企(qǐ)业超过(guò)。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注(zhù)册(cè)的企业中(zhōng)有(yǒu)2家受理(lǐ)日期已经过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个(gè)月后，彼(bǐ)时兴(xīng)福(fú)电(diàn)子处于(yú)正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎(yì)怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行(xíng)不(bù)超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电(diàn)子达到(dào)的(de)目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投(tóu)资者2021年(nián)12月对兴(xīng)福电(diàn)子(zi)增资(zī)时，公(gōng)司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用(yòng)后，15家战略投资(zī)者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关(guān)联(lián)采购(gòu)主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材料、电(diàn)力等能源以(yǐ)及建筑工程(chéng)服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性关联采购金额（不含建(jiàn)筑工程服务采(cǎi)购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部(bù)分主要原材料的关联(lián)采购占比(bǐ)较(jiào)高。比如，报告(gào)期(qī)内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三(sān)氧化硫关联采购金额占同类(lèi)产品采购总额(é)的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营(yíng)业务方(fāng)面，兴福电(diàn)子是控股股(gǔ)东兴发集团(tuán)合并报(bào)表范(fàn)围(wéi)内唯一从事湿电子化学(xué)品相关业务(wù)的主体，与兴发集团及其控制的其他(tā)公(gōng)司主营(yíng)业(yè)务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报稿中对(duì)2023年第一(yī)季度业绩进行预测(cè)，但兴发集团2023年第(dì)一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度(dù)营(yíng)业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿(yì)元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表(biǎo)示，归母净利润较上(shàng)年同期大(dà)幅降低，主要(yào)是(shì)受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年下(xià)半年以来(lái)，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期(qī)性产品(pǐn)市场价猫肠胃不好老是吐怎么办，猫咪隔三差五吐但是精神很好(jià)格持(chí)续(xù)下跌，在今(jīn)年一季度跌幅(fú)扩大，至一季度末(mò)，草甘膦价格已跌至行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格下跌过(guò)程(chéng)中，公司上述产品产销(xiāo)量同比均出现(xiàn)大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中(zhōng)谈及湿(shī)电子化学品，即公司(sī)湿电子化学品、特(tè)种(zhǒng)化学品、食品(pǐn)添(tiān)加剂等(děng)成长性产品市场需求总体良好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季(jì)度(dù)平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一季(jì)度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一(yī)季(jì)度统计口径不太一样(yàng)，销量数据不太好(hǎo)找，所以不太(tài)好具(jù)体判断(duàn)湿(shī)电子化学(xué)品相关收入的变化(huà)。

　　那么，在平均售价(jià)下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第一季度的业绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴(xīng)发集团(tuán)公(gōng)告

　　违(wéi)法违规方(fāng)面，兴福(fú)电子曾受到宜(yí)昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法(fǎ)局的(de)行(xíng)政(zhèng)处罚，处(chù)罚(fá)金额为(wèi)28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积(jī)为(wèi)4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外(wài)，兴福电(diàn)子(zi)控股(gǔ)股东(dōng)兴发(fā)集团(tuán)的副总经(jīng)理赵(zhào)勇于(yú)2023年4月被上交所予以监(jiān)管警示(shì)的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发(fā)集团可转债(zhài)构成短线交易。

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