财联社(shè)6月3日讯（编(biān)辑(jí) 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天历(lì)来(lái)是(shì)啤酒(jiǔ)企业的(de)“兵家(jiā)必争之(zhī)地(dì)”，而(ér)年内(nèi)火爆的(de)淄博烧烤一定程(chéng)度上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看(kàn)，燕京啤酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的同(tóng)比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增速(sù)也(yě)分(fēn)别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤酒单(dān)季度营(yíng)收突破百(bǎi)亿(yì)元。但包括(kuò)百威亚(yà)太、兰州黄河(hé)和西藏发展在内的外资系啤(pí)酒(jiǔ)公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外资两大阵营的(de)分化(huà)明显。

　　去(qù)年消费整体(tǐ)偏(piān)低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王言(yán)海5月8日发布的研(yán)报指(zhǐ)出，2022年啤酒板块(kuài)营(yíng)收稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年(nián)伴随疫(yì)情扰动褪(tuì)去，下游场(chǎng)景逐步复苏(sū)，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显(xiǎn)提速(sù)。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是(shì)啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势区域持(chí)续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势(shì)明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二(èr)级市场表现(xiàn)来(lái)看，华(huá)润啤酒和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今股价累(lèi)计最(zuì)大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿(yì)港(gǎng)元，后者总(zǒng)市(shì)值超1300亿元。燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒和珠江啤(pí)酒股价同期(qī)累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点迄今(jīn)重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒股价跌(diē)近(jìn)六成(chéng)，珠江啤酒则跌(diē)超三成(chéng)。

　　上世纪(jì)80年代中国实(shí)施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京(jīng)、上海的力波、福(fú)建的惠泉(quán)、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河、重庆的(de)山(shān)城、四川(chuān)的(de)蓝(lán)剑、桂林的(de)漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的(de)汉斯等，几乎每(měi)座城(chéng)市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年(nián)，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布的(de)研报罗(luó)列五大巨头(tóu)的具体市场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博(bó)子公司(sī)）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山(shān)指出(chū)，我国啤(pí)酒行业(yè)CR1市(shì)占(zhàn)率(lǜ)属(shǔ)于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占(zhàn)率提升(shēng)后头部(bù)企业将有望(wàng)进一步提升(shēng)盈利水平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过一段时间的此消彼长，持(chí)续(xù)多年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演变为“一超(chāo)多强”：华(huá)润啤酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形(xíng)成1+3的(de)主(zhǔ)流啤酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国(guó)市(shì)场颓势(shì)明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营(yíng)业利润增长将(jiāng)低(dī)于(yú)去年的(de)水(shuǐ)平(píng)，研报(bào)指出(chū)重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产(chǎn)唯(wéi)一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国多个地区(qū)的(de)销售权划(huà)归重庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷(fēn)纷提(tí)价 占据(j2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历ù)高(gāo)端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这(zhè)几年啤酒行业的业(yè)绩增(zēng)长，多亏了(le)高端化。此前(qián)多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由(yóu)外资(zī)啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始(shǐ)发力。以销量(liàng)最(zuì)大的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大(dà)江南(nán)北(běi)的大绿棒子，现在已经很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处于产业链中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒(jiǔ)成(chéng)本主(zhǔ)要(yào)材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞争时(shí)代(dài)后，企(qǐ)业为向高(gāo)端化转型已多(duō)次实施提(tí)价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐(cān)饮等现饮(yǐn)消费场景恢(huī)复将加速各(gè)啤酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成(chéng)本(běn)催生普遍(biàn)提价(jià)的(de)2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近(jìn)几年(nián)时有(yǒu)发(fā)生(shēng)。啤酒提(tí)价涨幅、频(pín)次、企业参2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历与数(shù)量高增，提价区域由部分(fēn)到全国。仅(jǐn)在2022年，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯(bó)等主流(liú)厂商纷纷提价(jià)，中(zhōng)高低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市场的产(chǎn)品价格稳定(dìng)在3-5元(yuán)区间(jiān)，如今，已经(jīng)整体(tǐ)进入(rù)了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大(dà)师(shī)传奇”，都(dōu)是为了继续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力(lì) 高端化势能锐不(bù)可挡

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级产品上(shàng)，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南(nán)证(zhèng)券朱会振4月29日发布(bù)的研报(bào)指出，青岛啤(pí)酒中(zhōng)档高(gāo)端(duān)齐发力(lì)，高端化势能锐不可(kě)当(dāng)。产品端方(fāng)面，公司(sī)在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步提升中档崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤、白啤(pí)等高端(duān)产品放量，带(dài)动整体产品结构持续升级。随(suí)着23年(nián)现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应(yīng)，预计公(gōng)司全年业绩将(jiāng)维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎(hǔ)添(tiān)翼 但(dàn)目前主要销量(liàng)来(lái)自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒收购喜(xǐ)力中(zhōng)国(guó)正式完成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算也才(cái)30岁(suì)，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高端(duān)市场。华(huá)鑫证券指(zhǐ)出，华(huá)润啤酒高(gāo)端(duān)及(jí)超高端产品仅占其收入(rù)占比(bǐ)17%，而经济型(xíng)（5元(yuán)以下(xià)）产(chǎn)品(pǐn)收入占比(bǐ)达47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟悉其经(jīng)济型产品如(rú)勇闯天涯等，但对其(qí)高端产品(pǐn)认知(zhī)度(dù)或(huò)接受度相对(duì)偏低。公司(sī)提价(jià)空间较(jiào)大，高端化完成(chéng)后利润可期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助U8势能(néng)持续(xù)开拓(tuò)市场(chǎng)

　　作为曾(céng)经(jīng)国产(chǎn)啤酒行(xíng)业的(de)老大(dà)哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不(bù)在。不(bù)仅销售范围(wéi)收(shōu)缩不少(shǎo)，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年(nián)的营(yíng)业(y2018年中秋节是几月几号，2018年中秋节是哪一天阳历è)额(é)甚(shèn)至被重(zhòng)庆啤酒反(fǎn)超(chāo)。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成(chéng)功营销(xiāo)，以及旗下燕(yàn)京酒號(hào)社区小酒馆这(zhè)种新零售业态的落地(dì)生根。中(zhōng)邮证券(quàn)分析师蔡(cài)雪昱4月21日(rì)研报(bào)指出，渠道反馈(kuì)，U8一季(jì)度(dù)销量同增约50%，公司(sī)借助U8势(shì)能(néng)持续开拓市场，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同(tóng)时带动(dòng)公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改革(gé)红利释(shì)放(fàng)正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优(yōu)化之下，公司业绩(jì)弹(dàn)性将进(jìn)一(yī)步加速。

　　此外(wài)，分(fēn)析人(rén)士指出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜(qián)力(lì)及空间(jiān)，且目前行业格局未定(dìng)，企业拥有(yǒu)弯道超车机会；基于(yú)精(jīng)酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应用(yòng)场(chǎng)景布局多(duō)元(yuán)化企业，将(jiāng)更加(jiā)能够顺应精(jīng)酿市场发展趋(qū)势(shì)，拥有长(zhǎng)期可(kě)持续发展潜力，并有望成为(wèi)行业新(xīn)引领者。

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