金(jīn)融(róng)界4月27日(rì)消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一(yī)股”光环(huán)的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第(dì)一天市值(zhí)就(jiù)缩(suō)水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今(jīn)没有酒企成功上(shàng)市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一只(zhǐ)实(shí)现资本(běn)上市(shì)的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿(yì)港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不(bù)知道是出于何种(zhǒng)考虑(lǜ)，此次珍酒李(lǐ)渡并没有引入基石(shí)投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计(jì)引入两轮(lún)投资者，分别(bié)是有着“华尔(ěr)街之狼”之称的私募(mù)股权巨(jù)头KKR和大(dà)中(zhōng)华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别(bié)投资3亿美元、5亿(yì)美元(yuán)，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今日收盘(pán)价(jià)8.88港元(yuán)，这意味着私募巨(jù)头(tóu)KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提(tí)供以酱香型为(wèi)主的次(cì)高端白酒产品的中国(guó)白酒(jiǔ)公司。珍酒李(lǐ)渡(dù)集团旗下包(bāo)括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香(xiāng)型、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)中国第四大民营(yíng)白酒(jiǔ)公(gōng)司，以及中(zhōng)国白酒行业中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来(lái)看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年(nián)的毛利(lì)率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公(gōng)司相(xiāng)比也处于下风(fēng)，“股(gǔ)王”贵州茅台(tái)2022年的(de)毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的(de)今(jīn)世缘、口子窖等企业(yè)毛利率(lǜ)也超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率的(de)直接原因之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪(háo)横(héng)”的广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开支(zhī)分(fēn)别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司(sī)总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时(shí)间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)的存(cún)货正在(zài)逐步增加(jiā)。报告期内，公司(sī)存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招(zhāo)股(gǔ)书解(jiě)释称大(dà)部(bù)分存货(huò)为基酒，但仍然有不少针(zhēn)对(duì)其产销(xiāo)失衡的质疑(yí)。

　　吴向东(dōng)曾操盘(pán)金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的(de)毛利(lì)率和“豪横”的(de)广告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始(shǐ)人吴向东的操盘手(shǒu)法密(mì)切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒(jiǔ)教现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸e-height: 24px;'>现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸父”——吴向(xiàng)东是一名白酒(jiǔ)行业的老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖南醴陵的(de)一个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南(nán)省外贸学校毕业(yè)的吴(wú)向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后(hòu)四年，他(tā)升(shēng)至新(xīn)华联集团董(dǒng)事、董(dǒng)事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正式开启了(le)他的白酒(jiǔ)事业。

　　在(zài)傅(fù)军的帮助下(xià)，吴向(xiàng)东(dōng)在(zài)1996年拿下五粮液旗下川酒王的(de)代理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王销量做到湖南第一(yī)。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游经销商的日子越来越难，吴向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这是(shì)他(tā)在白(bái)酒业首(shǒu)创了一种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金六福在这一(yī)年诞生了(le)。

　　2001年(nián)，中国男足(zú)冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练(liàn)和(hé)好运福星。深谙(ān)营销的吴(wú)向现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在女孩都平胸东找来米卢(lú)担任金六福形象代言(yán)人。米(mǐ)卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中国人的(de)福(fú)酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的广告投放量都是全国第一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福迅速(sù)成为国民白(bái)酒，高峰(fēng)期(qī)一(yī)天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操(cāo)盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的(de)金(jīn)东(dōng)集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业(yè)集(jí)团(tuán)（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业(yè)等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一(yī)举成为湖南省(shěng)株(zhū)洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币(bì)财富(fù)位(wèi)列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在(zài)前不久的第108届全(quán)国糖(táng)酒商品交易会(huì)上，阵(zhèn)阵寒意(yì)从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知(zhī)名的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进(jìn)入销量负增长(zhǎng)、收入(rù)低增长或0增长、利润低增长(zhǎng)的(de)内卷时代，并且很(hěn)可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从(cóng)场景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端(duān)消费在疫情(qíng)场景中(zhōng)并没有太受(shòu)影响，次(cì)高端库存仍未消化，区域(yù)酒借助(zhù)消费恢(huī)复较快(kuài)。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增速放缓(huǎn)和进一步(bù)分化(huà)。

　　第二，从白(bái)酒(jiǔ)供需(xū)-库存周期看趋势，现(xiàn)在存在(zài)三个矛(máo)盾：一是(shì)产区和供需的矛盾，大产区(qū)都在扩(kuò)产(chǎn)能，但销(xiāo)量在下降；二是名(míng)酒企业都在向下扩展产品线，和地方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是(shì)名(míng)酒(jiǔ)企业渠道重心(xīn)下(xià)移，和地方酒企(qǐ)的渠(qú)道有(yǒu)矛盾。

　　其(qí)具体表(biǎo)现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为(wèi)671万吨，而(ér)2016年是(shì)1305万(wàn)吨，行业600万吨消失(shī)的主要是(shì)100块钱以下(xià)的价位带，其原因在(zài)于城(chéng)市化，大部分劳(láo)动人(rén)口从农村转移到城(chéng)市后，消费习惯变了，导致(zhì)未(wèi)来升级空间基(jī)数变小；超高(gāo)端从5万(wàn)吨(dūn)上涨到(dào)10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的(de)量至少涨了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给(gěi)出(chū)了一组各价格(gé)带白酒节前和节后的终(zhōng)端(duān)进货量数据。其中：2000元(yuán)以上相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品节(jié)前下降(jiàng)41%，节(jié)后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下(xià)降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下(xià)中低端(duān)节(jié)前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走向何方让我们拭目以待(dài)。

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