近日(rì)，国内上(shàng)市(shì)交易的(de)4只公募商品(pǐn)期货基(jī)金陆续公布了一(yī)季报。在一(yī)季度商品市(shì)场整体下跌的背景下，4只公募(mù)商品期货基金(jīn)也表现不佳，仅建信能源化工期(qī)货ETF利润(rùn)为正。值得注(zhù)意(yì)的(de)是(shì)，国投瑞银白银期货LOF份额在(zài)报告期内(nèi)增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐。

　　具(jù)体(tǐ)来看，已实现收益(yì)和利润方面，一季度，建信能源化(huà)工期货ETF已实现收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国(guó)投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF已实现收(shōu)益940.20万(wàn)元，利润-796.75万(wàn)元；大成有色金属期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和(hé)利(lì)润(rùn)有(yǒu)何(hé)区别？4只公募商品期货基金在一季报中均提(tí)及，本期(qī)已实(shí)现(xiàn)收益指基金本期(qī)利息收(shōu)入(rù)、投资(zī)收(shōu)益(yì)、其他收入（不含公允(yǔn)价值变动收(shōu)益）扣除相关费用(yòng)和信用减值损失(shī)后的余额，本期利润为(wèi)本期已实(shí)现收益加上(shàng)本期(qī)公允价值变(biàn)动(dòng)收益。

　　期末基金资产(chǎn)净值方面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF资(zī)产(chǎn)净值超过10亿元，达(dá)到(dào)14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF、建信能源化工(gōng)期货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF资(zī)产净值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期(qī)末(mò)基金份额净值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元(yuán)居首(shǒu)，建信(xìn)能源化工期货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净(jìng)值增长(zhǎng)率方面，报告期内，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华(huá)夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF净(jìng)值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增减变化，可以(yǐ)反映出(chū)投资者(zhě)的偏好。从(cóng)份额变(biàn)动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭(zāo)净赎回外，其他3只(zhǐ)商品期货基金均受到净申购。截至3月底，国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF份额较期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信(二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗xìn)能源化工(gōng)期货ETF份额(é)较(jiào)期初增(zēng)加(jiā)2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大(dà)成有色金属期货(huò)ETF份额较期初增加700万(wàn)份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF份额(é)较期(qī)初减少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕(pò)市(shì)场整(zhěng)体(tǐ)走(zǒu)出下跌行情，华夏基金认为，主要原因有(yǒu)以下几(jǐ)点：首(shǒu)先，美国硅(guī)谷银(yín)行倒(dào)闭消(xiāo)息在(zài)资本市场持续发酵，导(dǎo)致了(le)原油(yóu)以及美豆等大宗商品价格下跌(diē)，引领国内豆粕价格下(xià)挫；其次(cì)，国内(nèi)现货供应相对充裕(yù)，由于加(jiā)工利润(rùn)尚可，加(jiā)之巴西大豆丰(fēng)产(chǎn)上市，近几(jǐ)个月国内大豆到港量趋于(yú)增(zēng)加(jiā)，同(tóng)时由(yóu)于(yú)下(xià)游提货消极，油(yóu)厂豆粕不断(duàn)累库(kù)，部分油厂甚至出现胀(zhàng)库(kù)现象(xiàng)，导致豆粕现货跌(diē)幅过(guò)大；最后，需(xū)求端低迷不振(zhèn)，由(yóu)于春节(jié)前养殖产品集中出(chū)栏(lán)，春节后(hòu)一(yī)段(duàn)时间一般是豆粕(pò)需求淡季，而(ér)今(jīn)年(nián)由于生猪(zhū)价(jià)格持续下行，养殖业复产积极性不高，加之非洲猪瘟疫情(qíng)偶发，使得豆(dòu)粕需求更是雪上加(jiā)霜(shuāng)，油厂豆粕成(chéng)交和(hé)提货量处(chù)于(yú)偏低水(shuǐ)平(píng)。

　　关于报(bào)告(gào)期内(nèi)基金(jīn)投资(zī)策略和运(yùn)作分析(xī)，国(guó)投瑞银基金表示(shì)，一季(jì)度白银在初期两个月(yuè)处于振荡调整，在三月(yuè)份又(yòu)很快反(fǎn)弹(dàn)至年初位置。黄金较白银表现更为(wèi)强势，金银比价有所抬升。前期走势(shì)主要(yào)受制(zhì)于白银工(gōng)业属性及(jí)美(měi)联储加息(xī)预期(二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗qī)升温影响，白(bái)银表现出更高的波动(dòng)性。后期则主要是欧美银行业出现流动性危(wēi)机，导致避险(xiǎn)情绪高涨，也(yě)大幅降低(dī)了市场对于美联储的加息预期。

　　国投(tóu)瑞银基金认为，美联储(chǔ)货币政策调(diào)整节奏与(yǔ)经(jīng)济衰退担忧继续主导贵金属(shǔ)行(xíng)情，同时也需关注突发地缘政(zhèng)治、金融体系(xì)的流动(dòng)性风险、新兴经(jīng)济体债务(wù)风险等(děng)黑天鹅事件的影响。今年以(yǐ)来，美联(lián)储(chǔ)已连续加息两次(cì)各25BP，加息步伐明显放缓，点阵(zhèn)图显示(shì)美联储今(jīn)年或还(hái)有一次加(jiā)息(xī)。随(suí)着美国加息渐入尾声，而通胀仍处于高(gāo)位，宏(hóng)观环境(jìng)对贵金(jīn)属相(xiāng)对有利，贵金属配置价值进(jìn)一步(bù)提升(shēng)。考虑到白银(yín)的高弹性及金(jīn)银(yín)比(bǐ)价的相对高位，建议择机积极(jí)配置(zhì)。

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