作者(zhě)：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月(yuè)11日(rì)，国家(jiā)统计局公布(bù)了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居民消(xiāo)费(fèi)价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同(tóng)比下(xià)降(jiàng)3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅(fú)回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转负(fù)仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩(suō)的时候(hòu)？我们(men)认为“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今年初以(yǐ)来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正逐步缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前经济仍在(zài)温和修复。下半年随着生(shēng)猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平(píng)有望没带罩子让捏了一节课感受回归正常水(shuǐ)平(píng)，通缩和通胀均不构(gòu)成(chéng)当前主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言(yán)过(guò)其(qí)实，关(guān)注核心(xīn)通(tōng)胀

　　以(yǐ)下是(shì)正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4没带罩子让捏了一节课感受月CPI环比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。从结(jié)构上看，食品项仍(réng)是主要(yào)拖累(lèi)，4月(yuè)食品价格环比下(xià)降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪(zhū)产能充(chōng)足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉(ròu)价格(gé)环比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方(fāng)面，小长假出行需求带(dài)动旅游价(jià)格环比(bǐ)上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国(guó)内(nèi)油(yóu)价下降影(yǐng)响，交通工具(jù)及交通(tōng)工具(jù)用(yòng)燃料(liào)价格环比(bǐ)分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　受(shòu)国内外市场(chǎng)需(xū)求表现(xiàn)偏弱及国际大(dà)宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的影响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点。国内生产资料、生活(huó)资(zī)料价格(gé)环比分别下(xià)降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分行业(yè)看，国际原(yuán)油价(jià)格波动带(dài)动国内油煤(méi)加(jiā)工(gōng)、化(huà)学原料及制品相关(guān)行业价(jià)格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期(qī)影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价(jià)格结束自去年底(dǐ)以来的强(qiáng)势表现，环比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在(zài)产能继持(chí)续释(shì)放、供(gōng)给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关(guān)注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降(jiàng)至0.1％的(de)历史较低水(shuǐ)平(píng)，离转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们(men)认为，应当理性(xìng)看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，去年下半年(nián)核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以(yǐ)来有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压(yā)力正在(zài)逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向(xiàng)当前(qián)经(jīng)济仍在(zài)温和修复(fù)。往前(qián)看(kàn)，去(qù)年二、三(sān)季度受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今年(nián)后续(xù)CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多(duō)关注环比变动情况以(yǐ)及核心CPI的走势。而(ér)随(suí)着下半年(nián)生(shēng)猪需求的回升(shēng)，以及中(zhōng)央猪肉收储工作的开展，生(shēng)猪价格(gé)有望筑底回(huí)升，食品项对(duì)CPI的(de)拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物价水平有望逐步回归(guī)至正常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩(suō)和通(tōng)胀均不构成当前经济的主要(yào)矛盾。

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