四大国有银行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动(dòng)市场(chǎng)，存(cún)款利率正迎来(lái)新一轮(lún)“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示(shì)，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今(jīn)年(nián)以来银行(xíng)业已有(yǒu)三(sān)波存(cún)款利率下调(diào)，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小银(yín)行（含农(nóng)村信用合作联社）下调(diào)人民币存款利率，调(diào)降幅度不(bù)一。

　　货币政策(cè)牵一发而(ér)动(dòng)全身，与经济、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认(rèn)为(wèi)，本(běn)次存(cún)款利率新(xīn)规主要(yào)基于三重考量。一(yī)是符合推进利率市场化改革深化大(dà)背(bèi)景；二是对(duì)银行而言，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助于减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行(xíng)负债(zhài)成本；三是促进投资(zī)、消费(fèi)，本次(cì)降息(xī)也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需要(yào)看(kàn)到的是，本次(cì)调降中协定存(cún)款更多(duō)是对公(gōng)业(yè)务，通知存(cún)款则集中于短期存款，都是针对特定存取(q1km等于多少米 1km是不是1公里ǔ)需求的客户，面向范围(wéi)有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通知存款和协定存款在银(yín)行(xíng)存款中占比不(bù)高，以四大行的单位通知存款为例，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲(gāng)在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十年的(de)数据看，我(wǒ)国实际利(lì)率总体保持在略低于潜在经济(jì)增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏的关键时点上，如何(hé)理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降更(gèng)多是(shì)出于推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究部首(shǒu)席经济学家李湛梳(shū)理了这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场(chǎng)化调整机制(zhì)，随后(hòu)，国有(yǒu)大行同年9月(yuè)下(xià)调存款利率，中小银行陆(lù)续(xù)跟进下调存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价自律机制发布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措(cuò)施(shī)。随之而来(lái)的是，此前(qián)4月(yuè)部(bù)分中(zhōng)小银行、农商行存(cún)款利率下调(diào)，5月(yuè)5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)挂(guà)牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场(chǎng)化改革推进背景下(xià)，银行(xíng)出(chū)于自身经营考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力(lì)的必要性来看，民生证券宏观团队(duì)也(yě)倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并(bìng)且完(wán)成存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调整的闭环(huán)，改(gǎi)善银(yín)行利润(rùn)空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了(le)这(zhè)些介于活期和定期存款之(zhī)间的存款的(de)利率调(diào)整，“当下有必要一次(cì1km等于多少米 1km是不是1公里)性调(diào)整通知(zhī)存款和协(xié)定(dìng)存款利率，保(bǎo)证存款利率下(xià)调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有(yǒu)银行一季度净息差水(shuǐ)平均(jūn)创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷的积(jī)极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市(shì)场化改(gǎi)革及银行(xíng)净(jìng)息差压力(lì)增大外(wài)，某大型银行金融市场(chǎng)研究员还关注到的(de)是国内存款市场(chǎng)的(de)供(gōng)需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场景受制约(yuē)，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加及(jí)风险偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利(lì)率，只是不同银行在调(diào)整(zhěng)节奏、时机方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次存款利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也(yě)被(bèi)认(rèn)为(wèi)维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通知主要释(shì)放了两大(dà)信号(hào)，一是(shì)减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力(lì)。本次下调(diào)将引导银行的对(duì)公活期成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息(xī)差、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银行内(nèi)生资本补充(chōng)能力；二(èr)是(shì)减少企(qǐ)业及居(jū)民(mín)的短期存款意愿、促(cù)进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒的(de)观点(diǎn)是，调降协定存(cún)款和(hé)通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的(de)是规范银(yín)行业存款定价(jià)秩序，减少存款定(dìng)价的(de)无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当前(qián)银行净(jìng)利差(chà)空间较小，压降(jiàng)负债端成本(běn)，有(yǒu)助于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金(jīn)融(róng)风(fēng)险。此外，银行负债端(duān)成本(běn)下降，也为资产端(duān)的贷款利率下(xià)调、降低实体经济融资(zī)成(chéng)本(běn)进(jìn)一步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦也(yě)认为，存(cún)款利率调(diào)降，既有助于缓解(jiě)商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成本(běn)压力，又有利(lì)于引导超额储蓄向消费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队同(tóng)样提到，新规对(duì)于规范协(xié)定存款(kuǎn)定价(jià)秩序作(zuò)用较(jiào)大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银(yín)行总(zǒng)存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平(píng)，利好(hǎo)债券；同时股票市(shì)场中，对流(liú)动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学(xué)家陈雳则表示，在当前整(zhěng)个经济复苏的大背景下，进一步释(shì)放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的(de)、阶段性目标，存款降(jiàng)息调节，对促(cù)销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行(xíng)存款成本(běn)是否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四(sì)季度货(huò)币政策执行报告以及2023年(nián)一季度货政例会均表明，当(dāng)前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次(cì)降(jiàng)息释(shì)放的信(xìn)号来看(kàn)，是否意(yì)味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的看法是，货(huò)币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再(zài)宽(kuān)松为时(shí)尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端利率(lǜ)仍有下(xià)行空间，但(dàn)这一(yī)调降是针对银行协定(dìng)存款及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调并不等(děng)于政策利率就必须进行对等下调，市场不(bù)应视为降(jiàng)息的确定性(xìng)信号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也(yě)有多方(fāng)观点提到，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍是大势所趋(qū)。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然(rán)不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复(fù)带来支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴(bàn)随经济修复，利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平的(de)调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队的观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势(shì)所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的(de)紧(jǐn)迫(pò)性不高，但(dàn)银行普遍(biàn)以量补价(jià)，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款利率很(hěn)难上行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本(běn)成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动(dòng)跟(gēn)进下(xià)调存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望未来货币(bì)政(zhèng)策(cè)的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复(fù)仍需要适度货币(bì)环境支持，同时(shí)，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货(huò)币政(zhèng)策支持精准有力。预计下半(bàn)年(nián)货币政策(cè)不会(huì)出(chū)现急转弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增(zēng)长，市(shì)场流(liú)动性(xìng)合理充(chōng)裕(yù)情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加(jiā)大实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策精准质(zhì)效(xiào)。