金融界5月15日(rì)消息 央行今日进(jìn)行1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月MLF中标利率(lǜ)有(yǒu)可能下(xià)调，但是机构(gòu)分析(xī)，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开表(biǎo)示目前实(shí)际(jì)利(lì)率的水平(píng)是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议(yì)对一(yī)季度的经济复(fù)苏(sū)给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构(gòu)杠(gāng)杆率提(tí)升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注(zhù)下周缴税周(zhōu)对资金(jīn)面可(kě)能(néng)造(zào)成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报(bào)道称，自5月15日起(qǐ)银行(xíng)协(xié)定存(cún)款及通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其它(tā)金(jīn)融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分(fēn)析(xī)，预(yù)计银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款利(lì)率上限的(de)下调(diào)有助于缓解银行(xíng)净息(xī)差(chà)偏窄(zhǎi)的问(wèn)题。

　　国(guó)君宏观研(yán)究指出，近(jìn)期部(bù)分银行调(diào)降存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化”的进(jìn)一步(bù)深化。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背(bèi)后(hòu)的原因，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银(yín)行净(jìng)息差收窄。因此，存(cún)款利率(lǜ)客观(guān)上可(kě)减轻银行负债成本(běn)，但(dàn)是(shì)这(zhè)并不(bù)足以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及向金融资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思(jìn)期(qī)部分银行调降存款利率，严格(gé)上不(bù)算降息(xī)，属于“利(lì)率市(shì)场(chǎng)化”的(de)推进。2023年4月以来(lái)，河(hé)南、广东等(děng)多(duō)地中小银行（地方农商行为主）发布公(gōng)告下调人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱(cāng)石(shí)”，1年期(qī)存款基准利率（整存整(zhěng)取）依(yī)然(rán)维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因(yīn)此本(běn)轮(lún)银行存(cún)款利(lì)率调(diào)降严格意义上并非真的降息。归根结底，本(běn)轮存款利(lì)率调降也属于“利(lì)率市(shì)场化(huà)”的(de)进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银(yín)行(xíng)净(jìng)息差收窄。一、2023年初的(de)人民币存(cún)款维持高(gāo)位，居民储蓄(xù)释放速度较(jiào)慢。因此，存款利(lì)率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进(jìn)一步(bù)流出，更多流(liú)向消费(fèi)、房贷、资本(běn)市(shì)场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金利率中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)一(yī)定程(chéng)度上可以疏通流(liú)动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压降存款成(chéng)本、规范吸(xī)储行为(wèi)也属于大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存款利(lì)率调(diào)降客观上将(jiāng)减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄(xù)大规模(mó)转为消费及向(xiàng)金融资(zī)产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的(de)延续，仍(réng)将利好高股息资产和长期吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思国债。客观上(shàng)，本轮银(yín)行(xíng)下(xià)降存款利率(lǜ)的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低(dī)负债端(duān)成(chéng)本，保护银(yín)行净(jìng)息差。当前流动(dòng)性淤(yū)积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降，理论上(shàng)可以促使存款搬家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多转化为消费。但(dàn)我们觉得(dé)刺激难度较(jiào)大，倾向于认为(wèi)消费环比修复最快的时候已经过去。再(zài)回(huí)归经济(jì)基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着长端(duān)利率仍(réng)有望继(jì)续(xù)下探，高(gāo)股息资产仍(réng)将占优。

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