四大(dà)国有(yǒu)银(yín)行的集体降息惊动(dòng)市(shì)场，存款利率正迎来新一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银(yín)行协定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自(zì)律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行(xíng)业(yè)已有三(sān)波存款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存(cún)款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济(jì)、就(jiù)业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等(děng)同于经济增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)的信号(hào)？市场上关(guān)于(yú)企业、老百(bǎi)姓手中的钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出(chū)背景来看(kàn)，多(duō)方观点认为(wèi)，本次存款利率新(xīn)规主要基(jī)于三重考量。一是(shì)符合推进(jìn)利率市场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而言，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本(běn)次降息也被看作是促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本(běn)次调降中(zhōng)协定存款更(gèng)多是对公业务，通(tōng)知存款则集中于短期存(cún)款，都是针对特定存取需(xū)求(qiú)的(de)客(kè)户，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据(jù)民生证券宏(hóng)观团队测算，通知存款和协(xié)定存款在(zài)银行存款中(zhōng)占比不高，以四大(dà)行的单位(wèi)通知存款为(wèi)例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业(yè)存(cún)款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行(xíng)团队的数据(jù)显示，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中国(guó)人民银(yín)行行长易纲在(zài)近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十年(nián)的数(shù)据(jù)看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于(yú)潜(qián)在(zài)经济增速这(zhè)一(yī)“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜(qián)在(zài)经济增长水平基(jī)本匹配(pèi)。在经济复苏的(de)关键时点(diǎn)上，如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　目前(qián)，多方观点都提(tí)及的是(shì)，本轮调降更多是出于推(tuī)进利(lì)率市(shì)场化改革深(shēn)化大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市(shì)场化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律(lǜ)机制建立(lì)了存款利(lì)率市(shì)场化调整机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入(rù)了存款定价(jià)惩罚措施。随(suí)之而来的是(shì)，此前(qián)4月部分(fēn)中小银行、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这(zhè)均是(shì)在利(lì)率市场化改(gǎi)革(gé)推进(jìn)背景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行(xíng)息(xī)差压力的必(bì)要(yào)性来看，民生(shēng)证券(quàn)宏观(guān)团(tuán)队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去(qù)年9月(yuè)这一轮(lún)存款利率下(xià)调，并且完(wán)成(chéng)存款利率调整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之间(jiān)的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次(cì)性调整通知存款和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率，保证存(cún)款利(lì)率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息(xī)差水平均创历史新低(dī)，当下调利(lì)率有助于降低(dī)银(yín)行负债成本(běn)，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革及银行净息差(chà)压力增(zēng)大外，某大(dà)型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员还(hái珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄)关注(zhù)到的是国内存款市场的(de)供(gōng)需变化——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制约，预防性储(chǔ)蓄(xù)有(yǒu)所(suǒ)增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据市场供(gōng)需变(biàn)化，综(zōng)合指(zhǐ)数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面(miàn)存在差(chà)异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防(fáng)范化解(jiě)重点领域风险，统筹(chóu)做好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化(huà)险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利(lì)率也(yě)被认为维护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪(nǎ)些方(fāng)面？招(zhāo)商基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本(běn)次调(diào)降通知主要(yào)释放(fàng)了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力。本(běn)次下(xià)调将引导银行的(de)对公活期成本下(xià)降，存款降价叠加资(zī)产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将合理修复，有(yǒu)利于增强银行内生(shēng)资本补充能(néng)力；二是减少企业及居民的短(duǎn)期(qī)存款意愿(yuàn)、促进(jìn)企(qǐ)业(yè)投(tóu)资、居民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经济学家罗(luó)志恒(héng)的观点是(shì)，调降协定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款的利(lì)率上限，主(zhǔ)要目的是(shì)规范银(yín)行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。当前银行净利(lì)差空间较(jiào)小，压降负(fù)债端成本，有助(zhù)于改善银行(xíng)盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债端成(chéng)本下降，也为资(zī)产端的(de)贷款利率(lǜ)下调、降(jiàng)低实体经济融资(zī)成(chéng)本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利(lì)率(lǜ)调降，既有(yǒu)助于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息(xī)揽储的成本压力，又有(yǒu)利于(yú)引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)同样(yàng)提到，新规对于规(guī)范(fàn)协定存款定价秩序作用(yòng)较大(dà)，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。该团队预(yù)计(jì)，协(xié)定存款等规(guī)模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行(xíng)总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的(de)影响方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利(lì)率下(xià)调有助于压低全社会利(lì)率水平，利好(hǎo)债券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感(gǎn)的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当(dāng)前整个经济复(fù)苏的大背景下，进一(yī)步释放市场流(liú)动性(xìng)、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目标，存(cún)款(kuǎn)降息(xī)调(diào)节，对(duì)促销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定的引导作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银行存(cún)款成(chéng)本是否(fǒu)大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政策执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会(huì)均表(biǎo)明(míng)，当前货币(bì)政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍(réng)是第一(yī)要求，而在此基(jī)础上也强调“着力支持扩大(dà)内(nèi)需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释(shì)放的信(xìn)号来看，是否意味着(zhe)货币政(zhèng)策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的(de)看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降意味着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但这一调降是针对银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存(cún)款利率(lǜ)自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并(bìng)不等于政策利率就必须进行对等(děng)下调，市场不应(yīng)视(shì)为降息(xī)的(de)确定(dìng)性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提(tí)到(dào)，压降(jiàng)存款成本仍是大(dà)势(shì)所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当(dāng)前(qián)经济(jì)修(xiū)复内生动力依然不(bù)强，外需压力没(méi)有(yǒu)完(wán)全缓解(jiě)，货币政策将继续(xù)对经济修复带(dài)来支撑作用，未(wèi)来伴随(suí)经济修(xiū)复，利率水平的(de)调降还(hái)没有结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银行普(pǔ)遍以量补价(jià)，使(shǐ)得(dé)贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银行(xíng)息(xī)差压(yā)力增大，控制存(cún)款(kuǎn)成本(běn)成为当务之急。中小银行(xíng)或(huò)有(yǒu)动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上述大(dà)型银行金融市场研究员认为，需(xū)要看到(dào)的是，目前经(jīng)济处于(yú)修复性复(fù)苏阶段，经济恢(huī)复(fù)仍需要适度(dù)货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依(yī)然突出，要(yào)求货币政策(cè)支(zhī)持精(jīng)准有力。预计(jì)下半年货币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷(dài)总量(liàng)适(shì)度增长(zhǎng)，市(shì)场(chǎng)流动性(xìng)合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结(jié)构(gòu)性工(gōng)具(jù)，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手(shǒu)中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上(shàng)限将迎调整(zhěng)的同(tóng)时，有市(shì)场观点(diǎn)担心(xīn)，降息一(yī)方面有利于刺(cì)激消费以及(jí)缓和银行经营压力，但另一方面(miàn)老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里的存款收(shōu)益缩(suō)水了。在评(píng)价双方博(bó)弈观(guān)点之(zhī)前(qián)，不妨先厘清通(tōng)知(zhī)存款及协定存(cún)款(kuǎn)两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于定活期(qī)存款之(zhī)间(jiān)，利(lì)率高于活期(qī)存款，但(dàn)比(bǐ)定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点是，在保持资(zī)金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期存款的一种，主(zhǔ)要有1天(tiān)和(hé)7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时需提前1天或(huò)7天(tiān)通知(zhī)银行，即可按(àn)实际存期及(jí)支(zhī)取日相应币种(zhǒng)档次(cì)利率计付利息，个人(rén)和企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.珂润护肤品属于什么档次，珂润护肤品适合什么年龄35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行开立一个具(jù)有结算和协定(dìng)存款双(shuāng)重功能的(de)协定存款账户(hù)，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分按协定存款利率单(dān)独(dú)计(jì)息的(de)一种(zhǒng)存款方式(shì)。协定存款性(xìng)质介于(yú)活(huó)期和定(dìng)期存款之间，只面向(xiàng)企业(yè)办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业务(wù)，通知存款既有对公(gōng)业务，也有(yǒu)个人业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提出的观点是(shì)，总体来看(kàn)，协(xié)定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)基本上以对公活期(qī)存款为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大。对(duì)于企(qǐ)业(yè)来(lái)说，会有一(yī)定(dìng)的利息损(sǔn)失(shī)，但(dàn)若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺(cì)激企业投资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币(bì)存(cún)款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程(chéng)并非一(yī)蹴(cù)而就，且需要总(zǒng)量(liàng)政策继续支撑。经济当前依(yī)然需要休(xiū)养(yǎng)生息，特别是在前期服务(wù)业修复后，与制造业产生循环(huán)，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商基(jī)金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次降(jiàng)息(xī)。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业及(jí)居(jū)民形成了(le)一定规模的超额储蓄(xù)，降息可(kě)以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大(dà)投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居(jū)民对后续的(de)收入(rù)信心才会(huì)回升(shēng)，进而(ér)形(xíng)成储蓄(xù)转化(huà)为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良(liáng)性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。

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