自2022年(nián)底(dǐ)以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现出(chū)积(jī)极回(huí)暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特估等主题(tí)层出不穷，基金经理也随之(zhī)调仓换(huàn)股(gǔ)，成为市场关(guān)注焦点。而公募(mù)基金2023年一季(jì)报(bào)的(de)披露，将明星基金(jīn)经理们近期投资(zī)动向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国、景顺长(zhǎng)城等基金(jīn)披露旗下基(jī)金的(de)2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)对后市(shì)的基本(běn)看法。多数明(míng)星基金经理在一(yī)季(jì)度仍保持90％以上的(de)高仓位运作，仍坚持(chí)了(le)自己的投(tóu)资风格和思(sī)路(lù)。

　　不少人士(shì)看(kàn)好后市，如刘彦春表示对(duì)全年(nián)股票市场有信心，未来将继续(xù)保持较高仓位运作，更(gèng)多在顺(shùn)周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对市场(chǎng)2023年二(èr)季度(dù)的表(biǎo)现持乐(lè)观的(de)态度(dù)，随着(zhe)公司(sī)季度业(yè)绩逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望(wàng)转向扎实(shí)基本面验(yàn)证(zhèng)，预计更注重基(jī)本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是(shì)，陈(chén)皓在(zài)一季报(bào)也(yě)用相当大的(de)篇幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法(fǎ)。他认可AI（人工智能）很可能是一(yī)次全新的技术革(gé)命，但直言客(kè)观上当下(xià)的研究认知还(hái)不具备对相(xiāng)关(guān)标的的定(dìng)价(jià)能力，尤(yóu)其当这些个股(gǔ)快速上涨后，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和(hé)赔(péi)率更高的投(tóu)资时机出(chū)现。

　　张坤(kūn)继续维持高(gāo)仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基(jī)民关注的基(jī)金经理，他是国内首位千亿级主动权益基金经理，手握巨资让他分量十(shí)足。

　　从(cóng)基(jī)金君整理表格来看，相较(jiào)去年底，张坤(kūn)所(suǒ)管理(lǐ)的4只基金(jīn)在(zài)今年(nián)一季度(dù)仓位基本都(dōu)维持高仓位运(yùn)作，多只基金一季度末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中(zhōng)规模最(zuì)大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由(yóu)去年末的股(gǔ)票(piào)市值占基金净值(zhí)比例的(de)94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季(jì)报中也写(xiě)道，易方达蓝筹精选基(jī)金在一季(jì)度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲精选在一季(jì)度末的仓(cāng)位(wèi)在94％以上。不过，易方(fāng)达优(yōu)质企业三年持有(yǒu)一季度(dù)仓位为92.82％，相较去(qù)年(nián)底(dǐ)的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定水平(píng)的港股仓位，一(yī)季度末所管理的4只基金基(jī)本维持和去年底(dǐ)的差不多的港股仓位(wèi)，基本(běn)都是(shì)30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅度较大(dà)的是易(yì)方达亚洲精选，一季度末该基金持有港股和(hé)美股(gǔ)的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去(qù)年四季(jì)度配置港股 和(hé)美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明(míng)显的调(diào)整。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)中也写道，在(zài)一(yī)季(jì)度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进(jìn)行了调整，增加了科技等行业的配置，降低了(le)金(jīn)融等行业的(de)配(pèi)置(zhì)，另外，在区(qū)域分布上(shàng)配置的更加(jiā)均衡。个股方面，仍然持有商(shāng)业(yè)模式出色、行(xíng)业格局清晰、竞争力(lì)强(qiáng)的优质公司。

　　一季度增配消费、降低(dī)金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资上颇(pǒ)有(yǒu)定(dìng)力，经常(cháng)在季报中谈及(jí)，投资者需要时刻(kè)保持一种克制而理性(xìng)的心理状态，不(bù)需要大量的行动，而是(shì)极大的耐心，坚持(chí)投资原则(zé)，等到机会(huì)时(shí)全力(lì)出击。他(tā)一直保持着偏低换手率，一季报(bào)的重仓股也基本保持稳(wěn)定，只是在结构上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)一季(jì)度末持仓上看，前十大重仓股(gǔ)变化不大，贵州茅台再次成为该基金(jīn)的第(dì)一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控股成(chéng)为其(qí)第二、第三(sān)大重仓股，而在去年末，该基(jī)金前(qián)三大(dà)重仓(cāng)股依次是(shì)腾讯控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张(zhāng)坤也在(zài)季报中写道，一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增加了消费等(děng)行业的配置，降低了金融(róng)等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹(dàn)，张坤明(míng)显(xiǎn)进(jìn)行了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和香港(gǎng)交易所(suǒ)，而增加(jiā)了美团-W、中国(guó)海洋石油。其中，相较(jiào)去年(nián)底(dǐ)，中(zhōng)国海洋石(shí)油新进(jìn)前十大重仓股之列，而药明生物退(tuì)出(chū)前十大(dà)重仓股之列。

　　目(mù)前看，易方(fāng)达(dá)蓝筹(chóu)精(jīng)选和易方达优质企业三年持有(yǒu)的头号重(zhòng)仓股(gǔ)为贵(guì)州茅(máo)台，但(dàn)是(shì)易方达亚洲(zhōu)精选和易方达优质精选(xuǎn)的(de)头号重仓(cāng)股仍为(wèi)腾讯控股。去年底这四只基金的头(tóu)号重仓股(gǔ)均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一(yī)季度末腾讯控股仍是易方达优质精选(xuǎn)的第一大重(zhòng)仓股，但相较去年(nián)底已经进(jìn)行了减(jiǎn)持，同(tóng)样减持的还有港交(jiāo)所，这只(zhǐ)个股(gǔ)已经推(tuī)出(chū)了前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。而美团新进其前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　一季度(dù)规模小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位主动权益(yì)基金(jīn)管理规模超(chāo)过千亿的(de)基金(jīn)经理(lǐ)，但近两年A股市场(chǎng)震荡，所(suǒ)管理规模所缩(suō)水(shuǐ)。一季度末他所管理(lǐ)规(guī)模基本和去年底(dǐ)持平(píng)，整体规模逼近(jìn)900亿(yì)。

　　截(jié)至2023年一季(jì)度末，易方达(dá)张坤管理的4只基(jī)金合(hé)计总(zǒng)规模达到(dào)889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方(fāng)达蓝筹精选、易(yì)方达优质精(jīng)选、易方达(dá)优势企业三年、易方达亚洲(zhōu)精选股票的规模(mó)分别(bié)为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿(yì)元(yuán)。

　　值得一提的是，易方达(dá)蓝(lán)筹精选(xuǎn)在今年一季度规(guī)模缩水8.66亿元(yuán)，目(mù)前仍(réng)以562.09亿元的(de)规(guī)模，位居(jū)基金行业(yè)“巨无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择(zé)一条可积累的(de) “很长的坡(pō)”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要的

　　张坤每次在(zài)季(jì)报中都会清晰写(xiě)道自(zì)己的投资思路，这一次也不例外，值得投资(zī)者看一看(kàn)。

　　张坤(kūn)在季报(bào)中写到，基本面价(jià)值(zhí)投资很吸引人的(de)一点是，投资者可以用很长一(yī)段(duàn)时间来充分观察公司的发展，等到它们用事(shì)实证(zhèng)明自(zì)己的成功和巨大的成长潜力之后，再买(mǎi)入(rù)也不(bù)迟(chí)。

　　基(jī)本面价值投资的优势之(zhī)一在于可积累性。具体来说，积累体现(xiàn)在(zài)对基本面分(fēn)析方法(fǎ)的理解和对(duì)具体行业和企(qǐ)业的洞察，所有这(zhè)些(xiē)都(dōu)使投资者未来更可能做出对具体投(tóu)资(zī)标的内在价值的准确判(pàn)断。

　　如果只是针对某(mǒu)一次(cì)投资，积累的重要(yào)性可能并不显著。但(dàn)如果将投资贯穿一生，并将长期复合回报(bào)作(zuò)为终(zhōng)级(jí)目标，可(kě)积累(lèi)性就是(shì)这一目标的(de)最重要(yào)保障，选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要(yào)的。我们会参(cān)考全球产(chǎn)业升(shēng)级的经验，持(chí)续做深入的研究积累，争取(qǔ)构(gòu)建一(yī)个全面而尽量准(zhǔn)确的(de)坐标系(xì)，希(xī)望能正确评(píng)估企业的竞争力并跨行业选出好的公司(sī)。识别出好公(gōng)司是如此重要，因(yīn)为好公司不是好股票的唯一情形就是估值(zhí)过高，在其他(tā)情形下(xià)，好(hǎo)公司都会给投资者带来(lái)长期可观的回报。

　　研究方面(miàn)，阅读企(qǐ)业(yè)的定期报告并(bìng)对财务(wù)数据进(jìn)行系统(tǒng)整理和分(fēn)析，是(shì)理解企业基本(běn)面的核心手段之一。在定期报告中，企(qǐ)业(yè)的所有经营活动(dòng)都会反映(yìng)在财务数(shù)据中，定量的(de)数据可以(yǐ)用来检(jiǎn)验并修正调研(yán)中对(duì)企业形成的(de)定(dìng)性感知。如(rú)果(guǒ)能对一家公(gōng)司过(guò)去和(hé)当前的财务状(zhuàng)况了如(rú)指掌，就更有(yǒu)可能(néng)正(zhèng)确评判这家公司(sī)的未来(lái)价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那(nà)就看看它的年报，你就会(huì)超过华尔(ěr)街98％的人。如(rú)果你阅(yuè)读了年报(bào)中的附(fù)注，你(nǐ)就会超过华尔街的(de)所有(yǒu)人。

　　几乎(hū)任何(hé)成功的公司都经历过短期(qī)的经营业绩和股价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们(men)成功(gōng)的模式往(wǎng)往没有变(biàn)化，通过深入的研究并抓住这些关(guān)键的因素，是能(néng)够一路坚持下来的(de)重要因素，也通(tōng)常意味着(zhe)长期(qī)可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车

　　曾经作为一(yī)人包揽前三的基金经(jīng)理刘格(gé)菘，其一举(jǔ)一动颇(pǒ)受关注(zhù)。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双擎升级为(wèi)例(lì)，一季度末(mò)该基金保(bǎo)持较高仓位运作，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是高仓(cāng)位应对市(shì)场。

　　刘(liú)格菘在(zài)一季度持仓(cāng)结构并没(méi)有进(jìn)行大幅度调整。数(shù)据显示，广发双擎升级一(yī)季(jì)度(dù)末前五(wǔ)大重(zhòng)仓股分(fēn)别为(wèi)晶澳(ào)科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿(lǜ)能、圣邦股(gǔ)份，这些重(zhòng)仓股均出现在该(gāi)基金去年四季(jì)度末的前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　刘(liú)格(gé)菘在(zài)季(jì)报中写道，2023年一季度(dù)，表现较好的行业为新科技(jì)技术演绎预测(cè)中(zhōng)的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以(yǐ)光(guāng)伏、新能源、汽车(chē)等为代(dài)表的高(gāo)端制造业(yè)资(zī)产经历(lì)了下跌。在海外金融(róng)风(fēng)险担忧、经济衰退的初始预(yù)期、国际(jì)关系不(bù)确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带来(lái)的较热烈的应用(yòng)展望，资金分流可能是高(gāo)端制造业(yè)相对表(biǎo)现不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双擎升(shēng)级(jí)基金的(de)持(chí)仓结(jié)构并没有(yǒu)进行大幅度(dù)的调整，依然围绕已经建立(lì)全球比(bǐ)较(jiào)优势的(de)高(gāo)端制造产业(yè)链布局。从重(zhòng)仓持(chí)股来看，该(gāi)基金重(zhòng)点持仓的(de)光伏、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘一(yī)季度(dù)的重仓股变(biàn)化不大，仅晶科能源(yuán)新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)，而(ér)比(bǐ)亚迪退出了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及(jí)后市(shì)，刘格菘对(duì)市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随(suí)着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾(qīng)向(xiàng)也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本(běn)面验(yàn)证(zhèng)，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配(pèi)度。对本(běn)基金重点持仓(cāng)的光伏、储能(néng)、新能源车方(fāng)向保持相对乐观，投(tóu)资中相(xiāng)信基本(běn)面优(yōu)秀和增(zēng)量价值积(jī)累(lèi)的公司。经过调整，行业(yè)估值水(shuǐ)平已在历史低位，产业链的变化在市(shì)场定价中未被(bèi)充分认知和体(tǐ)现。

　　就(jiù)A股市场一季度(dù)的(de)阶段特点(diǎn)来说，当前(qián)市场的参与资金方呈(chéng)现复杂多(duō)样的(de)趋势，收益预(yù)期的时间维度预期也呈现分化(huà)，因此短期内市场在主题逻辑(jí)的演绎(yì)幅度、转换速度(dù)都(dōu)会可(kě)预见地加大。这对(duì)于投(tóu)资人而言，在(zài)新信息的处理上提(tí)高(gāo)了难度，短期内基本(běn)面估值(zhí)匹配的压力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资(zī)和人(rén)生一样，

　　一生(shēng)最重(zhòng)要的选择(zé)也就是三、五次

　　作为市场(chǎng)上(shàng)较(jiào)为知(zhī)名的均衡(héng)性投资选手(shǒu)，陈皓一季度如何调(diào)整投资组合，如何展望未来市场投资机(jī)会，也非常受(shòu)到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管(guǎn)理的易方达新经济基金(jīn)中回(huí)顾一季(jì)度市场(chǎng)行情时表示(shì)，一(yī)季度中国经济(jì)整体温和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费和(hé)企业投(tóu)资的信(xìn)心恢复会有一(yī)个过(guò)程，因此短期(qī)持(chí)续(xù)加杠杆的动力不(bù)强，复(fù)苏力度相(xiāng)比(bǐ)市场乐观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨格局(jú)，尽管3月以硅谷银(yín)行(xíng)为代(dài)表的(de)欧美 金融风波暂时平(píng)息，但也让投资者担心(xīn)这是否只是(shì)当下复杂(zá)环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的(de)减产(chǎn)行(xíng)为进一步增强了未(wèi)来通胀的韧性，也让美联储(chǔ)在货币政(zhèng)策调(diào)整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容生成）”和部分国企相关板块获(huò)得了边际资金的巨量涌入，机构(gòu)短时间(jiān)剧烈、集中的调仓行为，则进(jìn)一步(bù)加剧了市场(chǎng)结构的分(fēn)化。受益(yì)两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化(huà)等(děng)板块(kuài)表现(xiàn)突出(chū)，而新(xīn)能源、金融地产等行业则(zé)录得(dé)负收益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时(shí)，陈皓称，由于尚未发掘(jué)到基本面驱动(dòng)的投(tóu)资主线，本基金一季度操(cāo)作不多，主要(yào)包(bāo)括行业上(shàng)用医(yī)药替代(dài)了部分白酒仓位，个股上则逆(nì)向增持了一(yī)些由于短期(qī)基本面一般或者机构(gòu)调仓导致股价下跌(diē)，但长期市值空间(jiān)较(jiào)大的中(zhōng)小盘(pán)个股。

　　从前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)变化上看，此前连续3个季度(dù)位(wèi)列(liè)前五大重仓(cāng)股之一的五粮(liáng)液，在今(jīn)年(nián)一(yī)季度退出该基金前十大重仓股，宝(bǎo)信软件(jiàn)取代五(wǔ)粮液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一只仍保(bǎo)留在前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)的蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗贵州茅(máo)台也遭(zāo)到陈(chén)皓(hào)减持，对比上一个季度，陈(chén)皓在一季(jì)度减持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅(máo)台(tái)也(yě)从上一(yī)季度的第(dì)二大重(zhòng)仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主(zhǔ)要供应北(běi)斗(dòu)关键器件的振(zhèn)芯(xīn)科(kē)技、氟化(huà)工龙头中的巨化股份、特钢龙(lóng)头中的抚(fǔ)顺特(tè)钢，三只个(gè)股一季度(dù)新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光国微、宁德时代也退出(chū)前(qián)十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当大的(de)篇幅(fú)谈了(le)他(tā)对(duì)一季度热门的AI板块的(de)看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进行了积极的研究，方向上非常认同(tóng)其很可(kě)能是一次(cì)全(quán)新的技(jì)术革命，将(jiāng)极大(dà)提(tí)升全(quán)社(shè)会的生产效率，但客观上我(wǒ)们当下的研究认知还不具备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，也不太符(fú)合我们(men)“以(yǐ)相(xiāng)对合理的价格买入预期(qī)收益率(lǜ)更高的资产”这一(yī)投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对(duì)产业和公司进行(xíng)跟踪、研究以及再定(dìng)价，等待胜率和赔率更高的投资时(shí)机出(chū)现。

　　陈皓在一(yī)季报中还(hái)分享了(le)自己(jǐ)最新的投(tóu)资感(gǎn)悟，他表示(shì)，相比(bǐ)资(zī)本市(shì)场即期涨跌带来的多(duō)巴胺，我们更(gèng)倾向(xiàng)于通过深(shēn)入(rù)研究(jiū)获得超额认(rèn)知、并最终映射(shè)到投资上来获(huò)得内啡肽。投资和人生一(yī)样(yàng)，每天都可以做选择，但终其一生最重要的其实也就(jiù)是(shì)那三(sān)、五次(cì)，我们(men)平(píng)时的不断学习(xí)、反思、进化，努力追寻的正是在(zài)每一次关(guān)键选择时将胜率再提升(shēng)一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈(chén)皓(hào)认(rèn)为，“一些积极(jí)因素正(zhèng)在酝(yùn)酿或发酵(jiào)，我们重启了与世界的(de)链接(jiē)，中国在中(zhōng)东、南(nán)美等新(xīn)兴市场获得了更多实质性认同的声音和举动；国内主要(yào)城市的一二(èr)手房销售持续恢复，部(bù)分行业(yè)已(yǐ)经进入(rù)库存(cún)周(zhōu)期(qī)的尾(wěi)段，我们可能真(zhēn)的只需要一点点信心，就能扭(niǔ)转困局(jú)，将经济带入正(zhèng)循环(huán)。一如当(dāng)下(xià)的证(zhèng)券市场，我们也衷心的希望(wàng)其(qí)能够早日摆脱存量(liàng)博(bó)弈的困难模式，迎来投资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优(yōu)质股票里寻找价值

　　去(qù)翻更多的(de)“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少醒一季(jì)度持仓基(jī)本保持稳定(dìng)，持仓(cāng)依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能(néng)源(yuán)等板块龙(lóng)头为主。

　　从一(yī)季度前十大重(zhòng)仓(cāng)股上看，贵州(zhōu)茅(máo)台、五粮液(yè)依旧位居(jū)富国(guó)天惠基(jī)金前三大重仓(cāng)股(gǔ)，金域医(yī)学新进前(qián)三大重仓股，这也是自2021年以来，金(jīn)域医学首(shǒu)次进入(rù)富国天惠前十大重仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域(yù)医学是一家以第三方(fāng)医(yī)学(xué)检验及病理诊断(duàn)业务为核心的高科技(jì)服(fú)务(wù)企业，通过(guò)不(bù)断(duàn)积累的“大平台、大网络、大(dà)服(fú)务、大样本(běn)和大(dà)数据”等资源优势，为全国各级医(yī)疗机构(gòu)提供领先的医学(xué)诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础(chǔ)化工(gōng)板块(kuài)中的蓝(lán)晓科技也在一季(jì)度(dù)新进富国天惠前十大重(zhòng)仓股，受(shòu)益于生命科学业(yè)务增长迅速，截止4月20日(rì)，今年(nián)以来，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康德(dé)、瑞丰新材(cái)两只个股则在一(yī)季度退出富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在(zài)一(yī)季报中回顾，一季度(dù)沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰难(nán)挑战的2022年后(hòu)，一(yī)季度(dù)实体经(jīng)济(jì)进(jìn)入(rù)了复苏的阶段。各(gè)项宏观经济指(zhǐ)标在3月份(fèn)有(yǒu)了明显改善(shàn)。货币(bì)政策保(bǎo)持宽松，前几(jǐ)年实施(shī)的一(yī)些收缩性行业监管(guǎn)政策放(fàng)松管制的迹(jì)象确认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目(mù)前数(shù)据上呈(chéng)现的复苏力度还不是很强，但(dàn)我(wǒ)们应该看到是积(jī)极的(de)因素(sù)正在发挥作用持(chí)续的进程中。更要重视的是(shì)市场的整体(tǐ)估值依然处于长周期(qī)中很有吸引力(lì)的位(wèi)置(zhì)，当(dāng)下权益市场处在较好(hǎo)的风险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度(dù)，我们(men)相(xiāng)信现在所(suǒ)面临的重(zhòng)重困难终将找到解决的(de)出(chū)路。投资者当前选择(zé)承受市场(chǎng)波动(dòng)对应的(de)预期(qī)回(huí)报水(shuǐ)平的是相(xiāng)当合适(shì)的。未来我们依然(rán)会致力于在优质股票(piào)里寻找价(jià)值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多次季(jì)报披露时(shí)反复强(qiáng)调，我们并(bìng)不(bù)具备精确预测(cè)市场短期趋势的(de)可靠能力，而把精力集中在(zài)耐心收(shōu)集具有远大前景的优秀公司，等待(dài)公司自身创(chuàng)造价(jià)值的实现和市(shì)场情绪在未(wèi)来(lái)某个时点的周(zhōu)期性回归。个股选择(zé)层(céng)面，本基金偏好(hǎo)投资于具有(yǒu)良(liáng)好(hǎo)“企业基因”，公司(sī)治理(lǐ)结(jié)构完善、管(guǎn)理层优秀的企业。我们认为此类企业，有更(gèng)大的概(gài)率(lǜ)能在(zài)未来为投资者(zhě)创(chuàng)造价值。分(fēn)享企业自身增(zēng)长带来的(de)资本市场收益是成长(zhǎng)型基(jī)金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消费

　　作为业(yè)内知名的主(zhǔ)投大消费板块的基金(jīn)经理，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度(dù)如何调仓换股(gǔ)，他又是如何看待未(wèi)来市场，也值得投资者关(guān)注(zhù)。

　　最新披(pī)露的2023年一季(jì)报(bào)显示(shì)，刘彦(yàn)春整体持仓的仓(cāng)位和(hé)行业(yè)板(bǎn)块变化不大(dà)。他在景(jǐng)顺长城鼎益基金季报写道，一(yī)季(jì)度组(zǔ)合仓位(wèi)和行业(yè)配置没有大的变化，仍然坚持自下而上精选个(gè)股而非择时(shí)的投资风格，保(bǎo)持合(hé)同约定较(jiào)高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎(dǐng)益季报来看，前三大重仓股仍(réng)为(wèi)白酒龙头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾(fén)酒也继(jì)续在其前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增(zēng)持(chí)力(lì)度上看，刘彦春对中国(guó)中免加仓力度最大，一季(jì)度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美的集(jí)团新进前(qián)十大重仓股之列，而晨光股份退(tuì)出前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　谈及(jí)后市(shì)表示，刘彦(yàn)春表(biǎo)示，一(yī)季度(dù)，我国经(jīng)济温(wēn)和复(fù)苏。海外通胀(zhàng)预期变化(huà)对(duì)国内资本市(shì)场造成(chéng)较(jiào)大(dà)扰动。美国失业率水(shuǐ)平再(zài)创(chuàng)新低，意味着高(gāo)利率(lǜ)环境大(dà)概率持续(xù)更长时间。气球事件(jiàn)导致中美(měi)关系(xì)再(zài)度(dù)紧张。国(guó)内强(qiáng)刺(cì)激(jī)预期落空，叠加海外风险(xiǎn)事件(jiàn)，股票市场开始(shǐ)偏离复苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧缩后(hòu)通(tōng)胀(zhàng)下行仍将是今年(nián)主要宏观背景。经济运行正(zhèng)常化需要一个过程，特别是(shì)居(jū)民和(hé)中(zhōng)小(xiǎo)企业，需要时间修(xiū)复资产(chǎn)负债表(biǎo)、修复信心。随着经(jīng)济逐步正常化，居民(mín)消(xiāo)费信(xìn)心回升、超额储蓄下降(jiàng)是必然事件，消费今年大概率(lǜ)超预期回升(shēng)。就近期公布的社融和地(dì)产(chǎn)数据分析，二季度A股(gǔ)盈利(lì)增(zēng)速有望进入(rù)上(shàng)行周期(qī)。

　　海外银行暴雷反(fǎn)映(yìng)出(chū)加息过(guò)快(kuài)带来的金融风险(xiǎn)，本身会加大(dà)紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融风险更(gèng)多是流动性问(wèn)题，底层资(zī)产(chǎn)问题(tí)不大(dà)，海外央行及(jí)时救(jiù)助可以(yǐ)避(bì)免风险蔓延。至少现(xiàn)阶(jiē)段我们认为出现金(jīn)融危(wēi)机的风(fēng)险(xiǎn)不大。欧美等(děng)发达国家通胀和(hé)金融风险并存，处理(lǐ)难度较大，这也意味着全球无风险收益率在相对顶部位置(zhì)，国家之家沟通对话蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗(huà)、加强合作的可能性也在加大(dà)。

　　全球经济正在重回正轨(guǐ)的路(lù)上。除(chú)了继续关注(zhù)整个经(jīng)济体发展状(zhuàng)况之外(wài)，我们(men)可以将(jiāng)目光(guāng)更(gèng)多放在微观企(qǐ)业层(céng)面。可以看到很多公司在过去(qù)几年(nián)始终做正确的事，经营效(xiào)率提升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必总是(shì)关注宏(hóng)观数据(jù)，多看看(kàn)微(wēi)观企业变化可(kě)以(yǐ)让内心更加平静(jìng)。我们对全年股票市场有信(xìn)心，未(wèi)来(lái)将继续保持合同(tóng)约定较(jiào)高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业中寻找投资(zī)机会。期待为持有人创造良好收益。

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