5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持(chí)续(xù)处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引(yǐn)力。截(jié)至5月(yuè)23日，医(yī)药生(shēng)物行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道(dào)是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业(yè)复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的(de)影(yǐng)响将(jiāng)会逐步消退，医药行业的基(jī)本(běn)面正继续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度来看(kàn)，在2023年(nián)一(y强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题ī)季度，医药板块（创新药除外）存(cún)在一定的估值(zhí)修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提升至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营收与去(qù)年同期(qī)相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出(chū)占(zhàn)收(shōu)入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据来看，除(chú)去创新(xīn)药和疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中具有较好(hǎo)成长能力的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于(yú)许多创(chuàng)新(xīn)药、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国内市(shì)场仍未达(dá)到预期，原因(yīn)在于近(jìn)几年来(lái)，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并未增加太多，增速中(zhōng)的增量大部(bù)分都被用(yòng)于疫情(qíng)相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速(sù)度并不快。首先，结构性的分化是(shì)非常(cháng)明(míng)显的，传统药企必须要(yào)给创(chuàng)新留(liú)出空间(jiān)，比如在过去(qù)的三年中，港股创新药企(qǐ)的(de)年化营收增速高(gāo)达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐下(xià)，在本土市(shì)场之外拓(tuò)展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药(yào)投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总需求(qiú)复苏不及(jí)预期(qī)的背景下(xià)，医药板块中有刚性需求的(de)新基(jī)建板块或是最(zuì)具有(yǒu)确(què)定性的领(lǐng)域(yù)之一，一定(dìng)程度上或仍是今年(nián)医药投(tóu)资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我(wǒ)国继续推进优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源扩(kuò)容下(xià)沉、区域平衡(héng)分布，医(yī)疗(liáo)新基(jī)建再获政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委员会(huì)召开新闻发(fā)布会，重点(diǎn)介绍优质医疗(liáo)资源下移(yí)、区域(yù)平衡(héng)布局(jú)。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连(lián)接(jiē)着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来(lái)，国(guó)家卫生健康委通过开展(zhǎn)三(sān)级医院对口帮扶等方(fāng)式(shì)，引(yǐn)导(dǎo)优质(zhì)医疗资源下移(yí)，不(bù)断提高(gāo)县级医(yī)院的(de)综(zōng)合(hé)实力。

　　今(jīn)后，继续(xù)推进人才、技术、管理的下移(yí)，通过城市三级医院的对口支援(yuán)，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗(liáo)等(děng)多(duō)种形(xíng)式，满足县域居(jū)民的基本医(yī)疗卫强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题生需求(qiú)，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作中，将继(jì)续推(tuī)进(jìn)临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建(jiàn)载体，促融合(hé)”的思路(lù)，重点加强群众(zhòng)需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学(xué)等专科建设(shè)，补齐资源短板(bǎn)，完成预期(qī)的建设任务(wù)。随着具体政策(cè)的出台，相关的基层医疗器械市(shì)场(chǎng)或将(jiāng)受益。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成像器材、生(shēng)命信(xìn)息(xī)设备和心血(xuè)管(guǎn)耗材(cái)相关(guān)的板块将会(huì)有较(jiào)大的发展空间。其中的(de)个股有(yǒu)：联(lián)影医疗(liáo)、万东医(yī)疗、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市(shì)场持(chí)续(xù)扩张。随着国(guó)家继续支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布(bù)将会得到(dào)优化，促进更多优质的(de)医疗(liáo)资源向(xiàng)下(xià)扩容(róng)，释(shì)放更多中、基层医(yī)疗(liáo)机构的采(cǎi)购需(xū)求(qiú)。

　　在(zài)国家(jiā)“十(shí)四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领域的基础设施(shī)建设的(de)背景(jǐng)下，预计医疗器(qì)械采购将更加宽松(sōng)，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快(kuài)速发展。在政策推动下，国产品牌有(yǒu)望(wàng)凭借高性价比(bǐ)的优势加(jiā)速进(jìn)入(rù)医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支持(chí)的(de)持续加(jiā)强，国产替代将逐(zhú)步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券建议关注(zhù)国内高端医(yī)疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有(yǒu)较好的产品性能(néng)、较好的渠道和较(jiào)强(qiáng)的研(yán)发能力。

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