5月23日(rì)，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物(wù)、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以(yǐ)来持续处于低位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍(réng)处于历史较低分(fēn)位数水(shuǐ)平(píng)。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医(yī)药板块作(zuò)为老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是(shì)否还(hái)有(yǒu)新(xīn)的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药(yào)行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将会逐(zhú)步消退，医药行业的基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新药除(chú)外）存在一(yī)定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的营收与去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据(jù)来看，除去创新药和疫(yì)情受益细分领(lǐng)域，医药板块中具有(yǒu)较(jiào)好成(chéng)长能力的低估值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器(qì)械企业的(de)产品(pǐn)销售前(qián)景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于(yú)近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保支(zhī)出(chū)并(bìng)未增加(jiā)太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么，国内的医疗行业，增长速度并(bìng)不快(kuài)。首先，结构性的分化是非(fēi)常(cháng)明显的，传统药(yào)企必须要给(gěi)创新留(liú)出空间，比如在过(guò)去的三年中，港股创(chuàng)新药企的年化营收(shōu)增(zēng)速高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必(bì)须要双管齐(qí)下，在本土市场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投(tóu)资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期(qī)的背景下，医(yī)药板块中有刚(gāng)性需求的(de)新基建板块或是最具(jù)有确(què)定性(xìng)的领域之一，一定程度上或仍是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下沉(chén)、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康(kāng)委员会召开新闻发(fā)布会，重点介绍优(yōu)质医疗资源下(xià)移、区(qū)域平衡布局。县医院作(zuò)为县(xiàn)级医疗卫生服(fú)务网络的龙头(tóu)，连(lián)接(jiē)着城乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶等(děng)方式，引导优质医(yī)疗资源(yuán)下移，不断提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技(jì)术(shù)、管理的下移(yí)，通过城市三(sān)级医院的对(duì)口支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立(lì)医联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县域居民的基本医疗卫(wèi)生需求，为(wèi)普(pǔ)通疾病在市县(xiàn)范围内(nèi)解决奠定(dìng)坚(jiān)实的基(jī)础。

　　会议同(tóng)时指(zhǐ)出(chū)，在接下来(lái)的工(gōng)作中，将继续(xù)推进临床重(zhòng)点专科(kē)“百千万”工程，指(zhǐ)导各地按照(zhào)“搭平(píng)台，建(jiàn)载(zài)体，促融合”的思(sī)路，重点加(jiā)强(qiáng)群众需求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病学、病理学等专科(kē)建设，补(bǔ)齐资(zī周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少)源(yuán)短板，完成(chéng)预期(qī)的建设任务。随(suí)着具体政策的出(chū)台，相关的基(jī)层医疗器(qì)械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像(xiàng)器材、生命信息设备和心血(xuè)管(guǎn)耗材相关(guān)的(de)板块(kuài)将会有较大的发展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉(mài)医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台(tái)，医疗(liáo)器(qì)械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容(róng)下沉(chén)的政策，在未来(lái)，医疗(liáo)卫生(shēng)资源的分布(bù)将会得到(dào)优化，促(cù)进(jìn)更多优(yōu)质的医疗(liáo)资(zī)源向下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规(guī)划中提出要加强医疗卫(wèi)生领域(yù)的基(jī)础(chǔ)设(shè)施建设的背景下，预计(jì)医疗器械采(cǎi)购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械(xiè)市(shì)场(chǎng)的快(kuài)速发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推(tuī)动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价(jià)比的优势加速(sù)进(jìn)入医(yī)院，长期而言(yán)，随着多项政策支持的持续(xù)加强，国(guó)产替代(dài)将逐(zhú)步加(jiā)速，相关大型医疗器械(xiè周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少)的龙(lóng)头厂商将会抓住放量的(de)机会(huì)，实现快速(sù)发展。

　　华富(fù)证券建议(yì)关注国(guó)内高端医疗设(shè)备(bèi)的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的产品(pǐn)性能、较好的渠(qú)道(dào)和较强的研发能力。

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