近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净(jìng)利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗下子公(gōng)司兴福电子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸产品是半导(dǎo)体加工过程(chéng)中的关键材料，公(gōng)司(sī)客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国(guó)际等(děng)，也(yě)获得大基金(jīn)二期入(rù)股。

　　不过有意思的(de)是，兴福电子第二大客户(hù)竟然是可(kě)口可乐，这也无意间透露了一个(gè)冷知识——可口可(kě)乐生产(chǎn)过程中使用的(de)磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了(le)更高纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股东(dōng)还与第二大股东有可复活的对赌协议。且其中一(yī)条比较少见，即在兴福(fú)电子正式(shì)申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内(nèi)仍(réng)未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个(gè)？

　　兴福电子主要(yào)从事从事湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品业务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度(dù)等级(jí)分为电子(zi)级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别(bié)为：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子在生产电子(zi)级磷酸、电子级硫(liú)酸(suān)的同(tóng)时会(huì)产生部分食品级磷酸(suān)、工业级硫(liú)顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱酸等(děng)产品。其(qí)中2022年(nián)食品级(jí)磷酸的(de)主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　这里(lǐ)有(yǒu)个点(diǎn)值(zhí)得(dé)一看，兴福电(diàn)子2022年第二大客户为可口(kǒu)可(kě)乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主要销(xiāo)售内容为磷酸(suān)产品。这个销售(shòu)金额(é)比(bǐ)兴福电子当(dāng)年食品级磷酸的(de)主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子级磷酸(suān)产品(pǐn)除销售给集成电路行业(yè)、显(xiǎn)示面板行业客户外，还(hái)销售(shòu)给可口(kǒu)可乐公司、化(huà)工品贸(mào)易商等其他(tā)行业客户(hù)。由于可口(kǒu)可(kě)乐公司对磷酸产品的品质要求高于一般的食品级磷酸(suān)，公司销售给可口可乐公司的磷(lín)酸产品等级实(shí)际为(wèi)符合食品级(jí)要(yào)求的面板级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年(nián)（下称“报(bào)告期”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴福电(diàn)子(zi)2022年12月进行过前期会计差错更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变(biàn)动不小(xiǎo)。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非经常(cháng)性损(sǔn)益为4528.14万元(yuán)。某会计(jì)师(shī)事务所合(hé)伙人对记者表示，非经(jīng)常性(xìng)损益是指公司发生的与经营业务无直接关系，或是虽与经营业务(wù)相关，但由于其性质、金额或发生(shēng)频率，影(yǐng)响(xiǎng)了(le)真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　第三个点为，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业(yè)务毛(máo)利率提(tí)升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和(hé)2022年(nián)的(de)有关毛利率，已经(jīng)超过申报(bào)稿列举的同行(xíng)业可比公司平均水平(píng)。对此，兴福电子在申报(bào)稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆(lù)续实现众(zhòng)多集成电(diàn)路(lù)客户的产品认证及(jí)批量供货，毛利(lì)率水平较高的集成电路用湿电子化学品销售收入(rù)占比(bǐ)持(chí)续(xù)提升(shēng)，且公司根据部分产品原(yuán)材料价格上涨情况适时调(diào)高了(le)产(chǎn)品销售价(jià)格，使得2021年和(hé)2022年(nián)毛(máo)利(lì)率(lǜ)维持在(zài)较高水(shuǐ)平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子(zi)未来毛利率(lǜ)还有多少上升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提(tí)高业(yè)绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴(xīng)福电(diàn)子控股股(gǔ)东为(wèi)上(shàng)市公司(sī)兴(xīng)发(fā)集团，其直接持有兴(xīng)福(fú)电子(zi) 55.29％的股份(fèn)。兴福电(diàn)子的间接控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股东为国家(jiā)集成电(diàn)路(lù)基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子间接控股股东宜(yí)昌兴发(fā)与国家集(jí)成电路(lù)基金二期之间(jiān)存在对(duì)赌(dǔ)协议。虽(suī)然(rán)随着兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但回购权和随(suí)售(shòu)权存(cún)在可以“复活”的条件，且其(qí)中一条比较少见(jiàn)，即“兴福电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是(shì)指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结果的企业(yè)比较(jiào)少，但不是没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏(lán)目显示，处于(yú)正常(cháng)待(dài)审核阶段的合合信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证(zhèng)监会(huì)批文(wén)，也有企(qǐ)业超过(guò)。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日(rì)，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家提交(jiāo)注册的企业(yè)中(zhōng)有(yǒu)2家受理日期已(yǐ)经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流程(chéng)中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协(xié)议摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发(fā)行(xíng)不超过1亿(yì)股(gǔ)，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达(dá)到的目标估值为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资(zī)者2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公司的(de)投(tóu)后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀(xī)释作用后，15家战略(lüè)投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常(cháng)性关联采购主要系向关联方采(cǎi)购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力(lì)等(děng)能源以(yǐ)及建筑工(gōng)程服务。2020年(nián)至(zhì)顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱2022年，兴福(fú)电(diàn)子的重(zhòng)大(dà)经(jīng)常性关联(lián)采(cǎi)购金额(é)（不含建(jiàn)筑(zhù)工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间(jiān)接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌(chāng)兴(xīng)发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关联采(cǎi)购占比(bǐ)较高(gāo)。比(bǐ)如，报告期(qī)内，公司(sī)普通(tōng)黄磷关联采(cǎi)购金额占同类产品采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧(yǎng)化硫关联采购(gòu)金额占同类产品(pǐn)采购总(zǒng)额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在(zài)主营业务(wù)方面(miàn)，兴福电子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电子(zi)化学品(pǐn)相关业务的(de)主(zhǔ)体，与兴发集团(tuán)及其(qí)控制的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集团2023年(nián)第一季度的(de)业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母(mǔ)净利润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中(zhōng)表示，归(guī)母净利润较(jiào)上年同期大幅降(jiàng)低，主要(yào)是(shì)受市场(chǎng)供(gōng)需(xū)变化影响，自2022年下半年(nián)以来(lái)，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持续下跌，在今年一季(jì)度跌(diē)幅(fú)扩(kuò)大，至一季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破(pò)行业成(chéng)本线(xiàn)。在价格下跌(diē)过程中，公司(sī)上述产(chǎn)品产销量同比均(jūn)出(chū)现大幅下滑(huá)。

　　兴发集(jí)团也在公(gōng)告中谈及湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品，即公司湿电子化(huà)学品、特种化学品、食品添加剂等(děng)成(chéng)长性产品市场(chǎng)需(xū)求(qiú)总体良好，盈利能(néng)力保持稳定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公告显示，湿电子化学(xué)品(pǐn)2023年第一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第(dì)一(yī)季度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年(nián)第一季(jì)度统计口径不太一(yī)样，销量数(shù)据不太好找，所(suǒ)以(yǐ)不太好具(jù)体判断湿电子化(huà)学品相关收入的变(biàn)化。

　　那(nà)么(me)，在(zài)平均售(shòu)价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年(nián)第一季度(dù)的业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平(píng)均(jūn)售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规(guī)方面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭(tíng)区城(chéng)市管理执法局的行政处罚(fá)，处(chù)罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证建设房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总(zǒng)造(zào)价563.15万元。另外，兴福(fú)电(diàn)子(zi)控股股东兴发(fā)集团的副总(zǒng)经理赵(zhào)勇(yǒng)于2023年(nián)4月被上交所予(yǔ)以(yǐ)监管警示(shì)的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴发(fā)集(jí)团(tuán)可转债构(gòu)成短(duǎn)线(xiàn)交易。

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