金(jīn)融界5月16日消息 国新办今(jīn)日上午举行4月(yuè)份国民经(jīng)济运行(xíng)情(qíng)况新闻发布(bù)会。现场有(yǒu)记者提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于(yú)预期(qī)，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统计局如何看待(dài)未(wèi)来的(de)走势？

　　国家统计局新闻发言人(rén)、国民经济(jì)综合统(tǒng)计司司长付凌晖回(huí)应称，当前(qián)价格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济不存在通(tōng)缩，总的来看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来(lái)看，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落(luò)的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因(yīn)素(sù)影响。

　　一是食品价格(gé)的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场价格有(yǒu)所回落。同(tóng)时，生猪市(shì)场供应总(zǒng)体是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了食(shí)品价(jià)格的(de)回落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今年以来，受到世界(jiè)经济复苏乏力(lì)、全球能源价格(gé)总体(tǐ)上趋于回落，对(duì)国内居民消(xiāo)费汽柴油价格(gé)输(shū)出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同(tóng)比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三(sān)是国(guó)内部分耐(nài)用消费(fèi)品降价促销。今(jīn)年以来(lái)，受(shòu)到汽车(chē)优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排放标(biāo)准在(zài)今年7月份(fèn)切换，车企(qǐ)降价促销力度(dù)加(jiā)大，带动(dòng)了(le)价格的下(xià)行。我们看到，4月(yuè)份燃油小(xiǎo)汽车价格环比还在下降。

　　四(sì)是上年同期(qī)对比基(jī)数走(zǒu)高。上年(nián)同(tóng)期受到(dào)疫(yì)情冲击，猪肉价格进入(rù)到(dào)上涨周期等因(yīn)素的影响(xiǎng)，食品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际(jì)地缘(yuán)政(zhèng)治冲突、全球(qiú)疫(yì)情(qíng)影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上(shàng)升。在这些因素(sù)共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出(chū)，在(zài)价格中食(shí)品和(hé)能源由于受到(dào)短期因素影响，往往波动会比较(jiào)大，看价格总体的状况(kuàng)，更(gèng)重(zhòng)要的还要(yào)看核心CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的(de)状况来看，4月(yuè)份同比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保持基本稳定(dìng)。从核心(xīn)CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还(hái)是偏低的，很重要的原(yuán)因是服务需求仍(réng)在恢复中(zhōng)，相关价格涨(zhǎng)幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随(suí)着经济社会恢复常态(tài)化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动(dòng)服务(wù)价格(gé)涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续(xù)两个月回升(shēng)。未(wèi)来随(suí)着服务消费需求带动增强，价格回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多(duō)重因素(sù)影(yǐng)响，PPI同比(bǐ)降幅连(lián)续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因(yīn)素(sù)有以下几个：

　　一是国际输入(rù)性因素影(yǐng)响。我国部分大宗商品价格(gé)与国际市场联(lián)系比(bǐ)较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力(lì)影响，国际大宗商品价格走(zǒu)低、国内石油(yóu)、有(yǒu)色价格出现下降，4月(yuè)份(fèn)石油和天(tiān)然气开采业价(jià)格下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需(xū)求不足。经济(jì)恢复常态化运行以后，部(bù)分行(xíng)业产能(néng)供给充裕，但(dàn)市场需求相(xiāng)对不足，价格有所(suǒ)下(xià)降。比如煤(méi)炭(tàn)产能继续释放，进口持续增加，而电(diàn)煤需求(qiú)季(jì)节性减少，市场进入(rù)淡季(jì)，价(jià)格降幅有所扩大(dà)，4月份(fèn)煤(méi)炭开采和洗选业价(jià)格下(xià)降9.3％。我国钢材产能(néng)比较(jiào)充足，而市场需(xū)求还(hái)在(zài)恢复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金(jīn)属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工业(yè)价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格(gé)变(biàn)动翘尾(wěi)下拉(lā)影响(xiǎng)加大。4月份上年价格(gé)翘尾影响是(shì)负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从(cóng)下(xià)阶段情况来看，国际(jì)输入性影响还会持续，国内市场需(xū)求(qiú)仍在恢(huī)复中，部分工业品价格短(duǎn)期下行情况还会延续。但是随着(zhe)国内经济恢(huī)复，市(shì)场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告：当(dāng)前(qián)我(wǒ)国经(jīng)济没有出(chū)现通(tōng)缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发(fā)布(bù)的一季(jì)度货(huò)币(bì)政策(cè)报(bào)告也提及通缩。报告(gào)提到(dào)，我国通(tōng)胀水平处于温和区间。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅(fú)阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基数效应有关。我国经济(jì)运行(xíng)开局良(liáng)好，同(tóng)时通(tōng)胀保(bǎo)持(chí)温和，CPI涨幅逐(zhú)月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值(zhí)区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影(yǐng)响不(bù)宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有以(yǐ)下因素：

　　一是(shì)供(gōng)给能(néng)力较(jiào)强。在稳(wěn)经(jīng)济一揽子政策有(yǒu)力支持(chí)下，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气区间；农副产品(pǐn)生产稳定、物流(liú)渠道畅通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二是(shì)需(xū)求复(fù)苏偏慢。实体经(jīng)济(jì)生(shēng)产、分配(pèi)、流通、消(xiāo)费等环节本身有个过程(chéng)，加之(zhī)疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向消费的(de)转化受(shòu)收入分配(pèi)分化(huà)、收入(rù)预期不(bù)稳等制约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近(jìn)期居(jū)民出现提前(qián)还贷现象，也一定程度影响当期消费(fèi)。

　　三是(shì)基数效应(yīng)明显(xiǎn)。去(qù)年(nián)国际油(yóu)价(jià)一(yī)度逼近(jìn)140美(měi)元大关，今年以来已回落(luò)至80美(měi)元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同(tóng)比增速走(zǒu)低；疫(yì)情扰动(dòng)使得去年3月(yuè)鲜菜(cài)价(jià)格反季(jì)节上涨，对今年也存在高(gāo)基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样存在明显(xiǎn)基(jī)数(shù)效应，去年二季度受(shòu)疫情冲击(jī)GDP同比(bǐ)降至0.4％，低(dī)基(jī)数(shù)作用下今年(nián)二季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几个月(yuè)受(shòu)高基数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段性保持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的(de)高(gāo)基数影响。但要看到，随(suí)着(zhe)基数降低，特别是政策效应将进一(yī)步(bù)显现，市场机制发挥充分(fēn)作(zuò)用(yòng)，经(jīng)济内生动力也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀(yú)弥合，预计(jì)下半年(nián)CPI中(zhōng)枢可能(néng)温和抬(tái)升，年末可能回升至(zhì)近年均值水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济没有(yǒu)出现通(tōng)缩。通缩(suō)主要(yào)指价格持续负增长，货币供应量也具(jù)有(yǒu)下降趋势(shì)，且通常伴随经济衰(shuāi)退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别(bié)是核心CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济运行(xíng)持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总(zǒng)供求基(jī)本(běn)平衡，货币条件合理适度，居民(mín)预(yù)期稳定，不(bù)存在长期通缩或通(tōng)胀(zhàng)的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩(suō)大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波(bō)动的(de)滞后指标，不能仅以物价(jià)回落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济的周期性波动主要由(yóu)需求(qiú)驱动，物价跟随(suí)需求变化而变化，使(shǐ)得物价变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复(fù)苏初(chū)期，需求才(cái)刚刚开始(shǐ)修(xiū)复，对价(jià)格的提振(zhèn)尚不(bù)明显，使得物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企(qǐ)业中长期(qī)资金来源刻画的有效(xiào)社(shè)融增(zēng)速，去年9月以来持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个百分点至今(jīn)年(nián)4月的11.5％；按(àn)照有(yǒu)效社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀社融变化领先(xiān)经济(jì)2个季度左右的经验规律(lǜ)，本轮信用扩张会(huì)带动经济在(zài)2023年初见底回升，1季(jì)度经(jīng)济(jì)指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始(shǐ)抬升(shēng)。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等(děng)食(shí)品(pǐn)价格回落，及油、气(qì)价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显(xiǎn)著，而线下(xià)活(huó)动相关服(fú)务、衣着等价(jià)格(gé)逐步抬升(shēng)。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将(jiāng)底(dǐ)部(bù)回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政策托底(dǐ)无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏(sū)初期(qī)，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资金空转(zhuǎn)多发生在经(jīng)济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段(duàn)，部分资金滞留在金(jīn)融(róng)体系，使得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩大，去年(nián)底以(yǐ)来也(yě)有类似特征；有所不同的是(shì)，当前资(zī)金多(duō)滞留(liú)在银行体系、而(ér)不是(shì)非银金融机(jī)构(gòu)，与居民理财(cái)回表、购房偏(piān)弱(ruò)带来的居民与企业(yè)之间信(xìn)用派生偏(piān)少等(děng)紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用派生驱动和(hé)表(biǎo)征不同过(guò)往，企业有效信(xìn)用派生自(zì)去年9月以来持(chí)续改善，而房地产相关融资拖(tuō)累(lèi)总体信用(yòng)派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主，使(shǐ)得居民(mín)贷款增长明显(xiǎn)快于企(qǐ)业；相较(jiào)之下，本轮信(xìn)用修复(fù)主要靠企业融资扩张，有效(xiào)社融从去年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济效应不(bù)同过往，有效信用派生对(duì)企业行为的(de)支持已开(kāi)始显现。去年3季度以(yǐ)来(lái)，资金加速流(liú)向(xiàng)制造业，而房地产相关融资(zī)显著(zhù)弱(ruò)于以(yǐ)往，使得(dé)制造业(y社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀è)投资表(biǎo)现显(xiǎn)著(zhù)强于(yú)房地产；伴随融资的持(chí)续改善，企业资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房(fáng)地(dì)产“缺位”，压低了信用(yòng)派生和经(jīng)济增(zēng)长的(de)弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复(fù)性反弹后(hòu)走弱，主(zhǔ)要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在(zài)，使得大(dà)家容易产生悲观情绪(xù)。疫情(qíng)政策调整，放(fàng)大了“春节效应”带来的经济波动，部分高频(pín)指(zhǐ)标报(bào)复(fù)性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一(yī)点，导致宏观数据屡超(chāo)预期的同时，市场(chǎng)信心反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修(xiū)复(fù)已然开始，消费动能(néng)或被低估，前(qián)半程(chéng)靠居民出行和企业(yè)消费，后半(bàn)程(chéng)靠(kào)居民消费能力(lì)的恢复。出(chū)行意愿的持续改善、企业经营活动正(zhèng)常(cháng)化等(děng)，皆指向场景恢复(fù)带来的消费修复持续性和弹性(xìng)不(bù)宜低估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及(jí)稳增(zēng)长相关行业招工(gōng)需求在逐步修复，有助于推动收入与(yǔ)消费的(de)正(zhèng)循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在累(lèi)积(jī)。地(dì)产大周期向下(xià)已是共(gòng)识(shí)，地产链条修(xiū)复会弱于(yú)传(chuán)统周(zhōu)期；但小周期(qī)超调后的修复出现一(yī)些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供给(gěi)增(zēng)多、质(zhì)量(liàng)改善，利于需求释放、形成供(gōng)需(xū)“正向循(xún)环(huán)”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可比(bǐ)口(kǒu)径增(zēng)长近60％）、中西部地(dì)区(qū)收(shōu)入修(xiū)复等，有利(lì)于稳定低能级城市(shì)需求。

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