近日，国(guó)内(nèi)上市交(jiāo)易(yì)的(de)4只公募商品期(qī)货基金陆续公布了一季报。在(zài)一季度(dù)商品(pǐn)市场整体下(xià)跌的背景下，4只公(gōng)募(mù)商品期货基金也表现不佳，仅建信能源化工期货(huò)ETF利润为正。值得(dé)注意的是(shì)，国(guó)投瑞银白(bái)银期(qī)货LOF份额在报告期内(nèi)增加4.30亿份，增幅近三成，备受投(tóu)资者青睐。

　　具体来(lái)看，已实现收益(yì)和利润方面，一季度，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白银(yín)期货LOF已实现收(shōu)益(yì)940.20万元，利(lì)润-796.75万(wàn)元；大成有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利(lì)润(rùn)-992.33万元(yuán)；华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和(hé)利润(rùn)有何(hé)区(qū)别？4只公募商品(pǐn)期货基金(jīn)在(zài)一季(jì)报中(zhōng)均提(tí)及(jí)，本期已实现收益指基金本(běn)期利息收入、投(tóu)资收益、其他收入（不含公允价(jià)值变动收益）扣除相(xiāng)关费用和信用减值损失后的余额(é)，本期(qī)利润为(wèi)本期已实现收益加(jiā)上本期公允价值变(biàn)动收益。

　　期末基金(jīn)资(zī)产净值方面(miàn)，截至3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF资产净值超过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF、建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成有色(sè)金属期货ETF资产净值分(fēn)别(bié)为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿(yì)元。

　　期末基(jī)金份额净值(zhí)方面，华(huá)夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货(huò)ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源(yuán)化工期(qī)货(huò)ETF、大成(chéng)有色金(jīn)属期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为(wèi)1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞(ruì)银(yín)白银(yín)期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期(qī)内(nèi)，仅建信能源化(huà)工期货(huò)ETF实现正增长(zhǎng)，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF、国投瑞银(yín)白银期货LOF、华夏饲(sì)料豆粕期货ETF净值增长(zhǎng)率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增减变化，可(kě)以反(fǎn)映出投资者(zhě)的偏好。从份额(é)变动来(lái)看，除(chú)华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF遭净赎回外，其他(tā)3只商(shāng)品期货基金(jīn)均受到净申购。截至(zhì)3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高(gāo)达27％；建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF份额较期初(chū)增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属(shǔ)期货ETF份额(é)较期初(chū)增加700万(wàn)份至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF份额较期初(chū)减(jiǎn)少1320万(wàn)份至(zhì)3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一(yī)季度，豆(dòu)粕市场整体(tǐ)走出(chū)下跌行情，华夏基金认为，主要原因有以下(xià)几点：首先，美国硅谷银行(xíng)倒闭消息在(zài)资本市场持续发酵，导致了原油以及美(měi)豆(dòu)等大宗商品价格下跌，引领(lǐng)国内豆粕价(jià)格下挫；其次，国内现货供应(yīng)相对充裕，牛心管是牛的什么部位 牛心顶是黄喉吗由于加工利润尚(shàng)可，加之巴西大豆(dòu)丰(fēng)产上市，近几个月国内大(dà)豆到港量趋于增加(jiā)，同时由于(yú)下(xià)游提货消(xiāo)极，油厂(chǎng)豆粕不(bù)断(duàn)累(lèi)库，部分油(yóu)厂甚至出现胀库现象，导致豆(dòu)粕现货跌幅过(guò)大；最后，需求端低(dī)迷不(bù)振，由于春节(jié)前养殖产品集中出栏，春节后一段时间(jiān)一般(bān)是豆(dòu)粕需(xū)求淡(dàn)季，而今年(nián)由于生猪(zhū)价格(gé)持续下行，养殖业复产积极性不高，加之非洲猪(zhū)瘟疫情(qíng)偶(ǒu)发(fā)，使得豆粕需求更是雪上加霜(shuāng)，油厂(chǎng)豆(dòu)粕成交和提货量(liàng)处于偏低水平。

　　关于报(bào)告期内基金投资(zī)策略和运作分析，国投(tóu)瑞(ruì)银基金表(biǎo)示(shì)，一季度白银在初期两个月(yuè)处于振荡调(diào)整，在三(sān)月份又很快反弹(dàn)至(zhì)年(nián)初位(wèi)置。黄金(jīn)较白银表(biǎo)现更(gèng)为强势，金(jīn)银(yín)比价(jià)有(yǒu)所抬升。前(qián)期走势主(zhǔ)要(yào)受制(zhì)于白银工业(yè)属性及美联储加息预(yù)期(qī)升温(wēn)影响，白(bái)银表(biǎo)现出(chū)更高的波(bō)动(dòng)性。后期则主要是欧美银行业(yè)出现流动性危(wēi)机，导致避险情绪高涨，也大幅降(jiàng)低了市场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞(ruì)银(yín)基金认为，美联储货币(bì)政策(cè)调整节奏(zòu)与经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)担(dān)忧(yōu)继续主导贵金属行情，同时也需关注突(tū)发地缘政治、金融体系的流动(dòng)性风险、新(xīn)兴经(jīng)济体债务风险等(děng)黑(hēi)天鹅事件的(de)影响。今年(nián)以来，美联储(chǔ)已连续加息两次各25BP，加(jiā)息步(bù)伐明显放缓，点阵图显示美联储(chǔ)今年(nián)或还(hái)有一次(cì)加(jiā)息。随着(zhe)美国加息渐入(rù)尾声，而通胀仍(réng)处(chù)于高位，宏(hóng)观环境对贵金属(shǔ)相对有利(lì)，贵金属配(pèi)置价值进一步提升。考虑(lǜ)到白银(yín)的(de)高弹(dàn)性(xìng)及(jí)金银(yín)比价的(de)相对高位，建议择机(jī)积(jī)极配置。

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