金(jīn)融(róng)界5月15日(rì)消息 央(yāng)行今(jīn)日进(jìn)行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平(píng)。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有(yǒu)消息称(chēng)本月MLF中标利率有可能下调(diào)，但是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目(mù)前实际(jì)利(lì)率(lǜ)的水平是比较合适，且4月28日政治局(jú)会议对(duì)一季度的经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆(gān)率提升(shēng)。5月(yuè)是缴税大月(yuè)，需要关注下周缴税周对资金(jīn)面可能(néng)造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行(xíng)协定存(cún)款及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协(xié)定存款和通(tōng)知存款利率上限的(de)下调有(yǒu)助于缓解银行净息(xī)差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近(jìn)期部分(fēn)银行(xíng)调(diào)降存款利率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮(lún)存款利(lì)率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是(shì)这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融(róng)资产流入(rù)。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利(lì)率市场化”的(de)推进(jìn)。2023年(nián)4月以(yǐ)来(lái)，河南(nán)、广东等(děng)多地(dì)中小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下调人民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威媒(méi)体报(bào)道，5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国(guó)利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上(shàng)并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行(xíng)净息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人民币存款维持高(gāo)位，居民储蓄释放速(sù)度较慢(màn)。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背景下，居民(mín)储蓄有望进一步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以来，资(zī)金利率(lǜ)中枢回落(l迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看uò)，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利(lì)率调(diào)降一定程度上(shàng)可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接连调(diào)降后，银(yín迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看)行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商(shāng)行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行(xíng)为(wèi)也属于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存款利率(lǜ)调降客(kè)观(guān)上将(jiāng)减(jiǎn)轻银(yín)行负(fù)债成本，但我(wǒ)们认为，这并不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄(xù)大(dà)规(guī)模转为消费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期(qī)国(guó)债。客观上，本(běn)轮银行下降存(cún)款利(lì)率的效果与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行(xíng)净息差。当前流动性淤积(jī)仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅(j迪奥丝绒和哑光有什么区别，迪奥丝绒和哑光哪种好看ǐn)小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降，理论上可以促使存款搬家(jiā)，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出，更(gèng)多转(zhuǎn)化为(wèi)消费(fèi)。但我们觉得(dé)刺激难度较(jiào)大，倾(qīng)向于认为消费(fèi)环比修复(fù)最(zuì)快的时(shí)候已(yǐ)经过去。再回归经(jīng)济基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将(jiāng)占优。

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