申万一(yī)级的半导体行(xíng)业涵盖(gài)消费电子、元件(jiàn)等6个二级子行(xíng)业，其(qí)中市值权重最大的(de)是半导体行业，该行业涵盖132家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司。作为国家芯片(piàn)战略发展(zhǎn)的重点领域，半导体行业具(jù)备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特(tè)点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力的(de)科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行(xíng)业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦(wéi)尔股(gǔ)份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到16家，无(wú)论是(shì)头部千亿(yì)企业数量还是沪(hù)深300企业(yè)数量，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融(róng)界上市公司研究院发(fā)现，半导体行业自2018年(nián)以(yǐ)来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科(kē)技含(hán)量越来越高。但与此同时，多(duō)数上(shàng)市公司(sī)业(yè)绩(jì)高光(guāng)时(shí)刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片(piàn)基数(shù)卡脖子(zi)等因素制(zhì)约(yuē)，2022年多数上(shàng)市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风(fēng)险加大(dà)。

　　行业(yè)营(yíng)收规模(mó)创新高(gāo)，三方面因素致前5企(qǐ)业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来看，主营(yíng)业(yè)务为半导(dǎo)体IDM、光学模组(zǔ)、通讯(xùn)产品集成的闻(wén)泰科(kē)技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行(xíng)业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收(shōu)稳步增长，但(dàn)半导体(tǐ)行业上市公司的营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业(yè)实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年(nián)营业(yè)收入居(jū)前5的企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收占比下滑，或主要由(yóu)三方面因素(sù)导(dǎo)致。一是(shì)如韦尔(ěr)股份(fèn)、闻(wén)泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速(sù)。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信息(xī)等营收(shōu)体量居前(qián)的企业不断上(shàng)市，并在资本助力之下营收快速增长。三是当半导体行业(yè)处于国产(chǎn)替代化、自(zì)主研发背景下的高成(chéng)长(zhǎng)阶段(duàn)时，整(zhěng)个(gè)市场(chǎng)欣(xīn)欣(xīn)向(xiàng)荣，企(qǐ)业(yè)营(yíng)收(shōu)高速增长，使(shǐ)得集中(zhōng)度分散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半(bàn)导体行业的归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子(zi)产(chǎn)品(pǐn)全球(qiú)销(xiāo)量增(zēng)速(sù)放(fàng)缓(huǎn)、芯(xīn)片库存高(gāo)位等因(yīn)素(sù)影响，2022年行(xíng)业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业(yè)达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家(jiā)企业(yè)从盈利转(zhuǎn)为亏(kuī)损(sǔn)，25家企业净利润(rùn)腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同(tóng)时，也(yě)有18家(jiā)企(qǐ)业净利润(rùn)增速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)区间(jiān)

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　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设(shè)计、半(bàn)导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益(yì)于先进的(de)芯(xīn)片(piàn)定(dìng)制技(jì)术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设(shè)计能(néng)力(lì)，公司(sī)得到了相关客户(hù)的广泛(fàn)认可(kě)。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的(de)增速位列半(bàn)导(dǎo)体行业之首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润(rùn)体量排名行业(yè)第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)从2021年的10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)23.53亿(yì)元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增(zēng)速(sù)最快的(de)半(bàn)导体企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速(sù)居前的10大企业

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　　制表：金融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　存(cún)货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半(bàn)导体行业(yè)经营风(fēng)险(xiǎn)分(fēn)析时，发现存货周转率(lǜ)反映(yìng)了分立器件、半导体设备(bèi)等相关产品的周转(zhuǎn)情(qíng)况(kuàng)，存货(huò)周转(zhuǎn)率下滑(huá)，意(yì)味(wèi)产品流通速度(dù)变慢，影响企业现金流能力，对经营造(zào)成负(fù)面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得(dé)注意(yì)的是(shì)，存货周(zhōu)转率这(zhè)一经营风险(xiǎn)指标反映(yìng)行业是否(fǒu)面临库存风(fēng)险(xiǎn)，是否出现(xiàn)供过于求的(de)局面，进而对股价表现有参(cān)考(kǎo)意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数与(yǔ)2020年(nián)基本持平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和行业(yè)指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业存货周转率同比增长的13家企业(yè)，较2021年(nián)平均(jūn)同比(bǐ)增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比(bǐ)下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均(jūn)同比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年(nián)这(zhè)些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量(liàng)下滑的企业，股价表现也(yě)往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇(huì)顶科技等(děng)营收、市(shì)值居(jū)中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货(huò)周转率均(jūn)低于行(xíng)业中位水(shuǐ)平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家(jiā)企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市(shì)公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升(shēng)级、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率(lǜ)中位数(shù)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛(máo)利(lì)率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个(gè)百分点，与上(shàng)游(yóu)硅料等原(yuán)材(cái)料价格上涨、电子消费品需(xū)求放缓至(zhì)部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百(bǎi)分点以上企业(yè)达(dá)到27家，其中富满(mǎn)微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也说明了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛利率在60％以上(shàng)，目前行(xíng)业最(zuì)高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经营体量较(jiào)大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　超半(bàn)数企业(yè)研发费用增长四(sì)成，研发占比不断提升

　　在国(guó)外芯片(piàn)市(shì)场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要不断通过(guò)研发投入，增加企业竞(jìng)争力，进而对长久业绩(jì)改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计(jì)研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体(tǐ)公司(sī)而言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研发费用中(zhōng)位数(shù)为1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半(bàn)数企业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比增(zēng)长，32家(jiā)企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额(é)来看，中(zhōng)芯国际、闻(wén)泰科技(jì)和海光信息，2022年研(yán)发费用(yòng)增长在6亿元以上(shàng)居前。综(zōng)合研发费用增长率和(hé)增长金额，海(hǎi)光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出(chū)。

　　其(qí)中，紫光国微(wēi)2022年(nián)研发费(fèi)用增长5.79亿(yì)元(yuán)，同比增长91.52％。公司(sī)去年(nián)推出(chū)了国内首款支持双模联网(wǎng)的(de)联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集(jí)成电路产品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用石英(yīng)谐(xié)振(zhèn)器(qì)产业化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重视资(zī)金投(tóu)入。研发费用(yòng)占比20％以(yǐ)上(shàng)的企业达(dá)到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研(yán)发费用还在(zài)3亿元(yuán)以上，可谓既(jì)有研发(fā)高(gāo)占比又(yòu)有研(yán)发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占比居(jū)行业(yè)前(qián)3,2022年研发(fā)费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片(piàn)及加速卡(kǎ)在众多行业领域中的头部公司实现(xiàn)了批量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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