金融(róng)界4月(yuè)21日消息 自国(guó)家统(tǒng)计(jì)局4月11日发布3月份物价数据后，近日关于所谓“通缩”的话题就(jiù)不(bù)绝(jué)于(yú)耳。摩根斯坦(tǎn)利中国首席经济学家邢(x芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗íng)自(zì)强(qiáng)今天(tiān)在CMF演(yǎn)讲称，现阶段(duàn)低通胀可能是(shì)我们的优(yōu)势，至少给决(jué)策层提供了充足的政策空间，无需担忧(yōu)通胀(zhàng)掣肘。

　　低通胀形势可能(néng)是一(yī)种优势

　　而我们从疫情中(zhōng)复(fù)苏走(zǒu)过3个月(yuè)，并且没有采取强(qiáng)刺(cì)激，更多(duō)靠内生动力(lì)，由于(yú)我们(men)产能充裕，供给(gěi)端恢复略(lüè)快于需求端，通胀(zhàng)暂时(shí)起(qǐ)不来(lái)，有利于物(wù)价(jià)相对温和的(de)水(shuǐ)平。

　　邢自强以(yǐ)欧美发达国家(jiā)举例(lì)，疫情(qíng)之后货币政策(cè)强刺激，带(dài)来高通胀后果不得不进行(xíng)加息，而(ér)矫枉过正的加息过(guò)程(chéng)又(yòu)带来银(yín)行业(yè)震荡。在(zài)他看(kàn)来，现阶段低通胀(zhàng)可能是我们的优势，至少给决(jué)策层提供了充足的政策空间，无需担忧(yōu)通胀(zhàng)掣肘。

　　他认(rèn)为，对于近期中国通胀水平较低可以看得更乐观一些，不必担心中国会陷入长期的(de)需求低迷。

　　关于就业，邢自强也指出(chū)，这也(yě)是一个滞后指(zhǐ)标，不会(huì)率(lǜ)先(xiān)好转(zhuǎn)，需要经(jīng)济环境有明(míng)显改善、企业感到盈利(lì)、订单有(yǒu)比(bǐ)较强(qiáng)的(de)转机，才(cái)会慢慢扩(kuò)张(zhāng)、扩产和招聘。服务业(yè)率先复苏，就业为什么也没有特别明显改善？邢自强指出，现在还处于经济修复阶段，疫情前(qián)正常年份服(fú)务业能创造800万个就业(yè)岗(gǎng)位，但是(shì)21年、22年服务业(yè)只创造了100万个岗位，两年(nián)加起来少(shǎo)创造了约1300万个岗位(wèi)。“这(zhè)是一种隐形的失业，现在服务(wù)业仅仅(jǐn)是恢复到2019年的水(shuǐ)平(píng)，要恢复到原来的轨迹(jì)上需要时间。”

　　邢自强(qiáng)分析(xī)，就业相对低迷是有(yǒu)原因的，跟感受到的服务(wù)业在回升并不(bù)矛盾，“回升只是(shì)补上(shàng)去年底的(de)坑，还没(méi)有回到潜在增速上，只有回(huí)到潜在增(zēng)速(sù)上才能(néng)够逐步消化之前积压的潜在失业。”邢自强判(pàn)断，服务性行业可能(néng)要逐(zhú)季恢复(fù)，大(dà)概在今年底回(huí)到疫情(qíng)前的增长轨迹。

　　统计(jì)局、央行(xíng)纷纷强调没有通缩

　　4月11日国家统计局公布3月(yuè)物价数据显(xiǎn)示，3月CPI（居(jū)民消费价格(gé)指(zhǐ)数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个(gè)百分点，PPI（工业(yè)生(shēng)产者出厂价格(gé)指(zhǐ)数）同比下降2.5％，同(tóng)比降幅(fú)比上月扩大1.1个百分(fēn)点。CPI和PPI同比增(zēng)速双双回落，一季度(dù)新增贷款却创纪录(lù)，引(yǐn)发了关于通缩的(de)讨论。

　　央行(xíng)：金(jīn)融数据领(lǐng)先于经济(jì)数据，反映出(chū)供需恢复不(bù)匹配现(xiàn)状

　　4月(yuè)20日(rì)下(xià)午，央行举行2023年一季(jì)度金(jīn)融统计数(shù)据(jù)有关情况新闻发(fā)布会。央行货币(bì)政策(cè)司(sī)司长(zhǎng)邹澜回应称，我国不存在(zài)长期(qī)通缩或通胀的(de)基础。

　　邹(zōu)澜表(biǎo)示，对“通缩”提法要(yào)合理看待(dài)，通缩一般具有物(wù)价(jià)水芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗平(píng)持续负增长、货(huò)币供应(yīng)量持续下降的特征(zhēng)，且常伴随经济衰退。当(dāng)前我(wǒ)国物价仍在温和上涨，M2（广义货币供应量(liàng)）和社融增长相对较(jiào)快，经济运行(xíng)持续好转，与通缩有明显(xiǎn)区(qū)别(bié)。

　　近(jìn)期(qī)的物价回(huí)落是因(yīn)为经济基本面和(hé)高基数等(děng)因(yīn)素。邹澜进一步解释，一方面，供给能力较强。在稳(wěn)经(jīng)济一揽子政(zhèng)策有力(lì)支持(chí)下(xià)，国内生产持(chí)续加(jiā)快恢复，物流畅(chàng)通(tōng)保障到(dào)位，特别是“菜篮(lán)子”“米袋子”供给充(chōng)足。另一方面，需求恢复较慢。疫情伤痕效应(yīng)尚未消退(tuì)，消费意(yì)愿尤其是大宗(zōng)消费需(xū)求回(huí)升需要时间(jiān)。

　　此外(wài)，基(jī)数效应也有(yǒu)所影响。邹澜(lán)进(jìn)一(yī)步指出(chū)，去年3月(yuè)国际油(yóu)价暴涨和国内鲜菜(cài)价格(gé)反季节上涨(zhǎng)，也带来(lái)高基数扰动。货币信贷较(jiào)快增长与物价回落并存，本质上(shàng)受时滞(zhì)影响。稳健货币政策(cè)注重从供给(gěi)侧(cè)发力，去(qù)年(nián)以(yǐ)来支持稳(wěn)增(zēng)长力度持续加大，供(gōng)给端见效较快。但实体(tǐ)经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环(huán)节的效应传导有一个过(guò)程(chéng)，疫情反复扰动(dòng)也使(shǐ)企业和居民信心偏弱，需(xū)求端(duān)存(cún)有时滞。总体看，金融数据领先(xiān)于经济数据，实际上(shàng)反映出供(gōng)需恢复不匹配的现状。

　　统计局：当前中(zhōng)国经济(jì)没有(yǒu)出现通(tōng)缩(suō)，下阶(jiē)段也(yě)不会出现通缩

　　4月(yuè)18日一季度经济(jì)数据发布会上(shàng)，国家统计发言人付(fù)凌(líng)晖就近(jìn)期(qī)市场热议的中国经济(jì)是否(fǒu)会(huì)陷入通缩进行了(le)回应。他表示(shì)，总的(de)来看，当(dāng)前中国(guó)经济没有出现通缩，下阶段也不会出现通缩。从下阶段(duàn)来(lái)看，物价会稳步(bù)恢(huī)复，价格带动会逐步增强(qiáng)。

　　付凌晖(huī)称，从价格(gé)表现来看，由于去年基数较(jiào)高，国际大宗商品价格涨幅较高，再加上国(guó)内受疫情影响供给偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都比较高，这样影响今(jīn)年二季度CPI涨(zhǎng)幅可能保持低位，但这不(bù)说明(míng)通货紧缩。随着(zhe)下半年影响(xiǎng)因素逐步消除，价格会(huì)回到一(yī)个(gè)合(hé)理水平。

　　通缩成立吗？券商经济学(xué)家激(jī)辩

　　中信(xìn)证券直(zhí)言，当前数据呈现(xiàn)复苏信号明显，通缩观点并(bìng)不成(chéng)立，预计下半年基数效应消退后，CPI同比增(zēng)速将开始回升。

　　中金公司称，“我们看到的是(shì)回暖，而非(fēi)通缩”，当前物价下降(jiàng)既不(bù)全面(miàn)亦难持续，货币供应(yīng)创新高，经济(jì)已步入复苏。

　　华泰宏观(guān)也指出，CPI可(kě)能低估了服务业和(hé)其(qí)他不可贸易品的通胀(zhàng)。而作为（不计入(rù)CPI的(de)）最大的“不可贸易品”，地价(jià)和房价“再(zài)通(tōng)胀”是(shì)更广(guǎng)义的(de)通胀走势最重要的风向标之一(yī)。华(huá)泰(tài)宏观认为，不论是从居民收入(rù)、居(jū)民消费倾向、还是(shì)居民(mín)资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)的边际变化(huà)而言(yán)，居(jū)民(mín)消费能(néng)力(lì)和(hé)购房意愿在(zài)防疫政策(cè)优化后都在(zài)修复，而非恶化。

　　招商证券提到，一(yī)季度CPI走势并不满足央行对通缩的认(rèn)定，其主要反(fǎn)映局部(bù)性、外(wài)生性与阶(jiē)段(duàn)性现象，货币供(gōng)应（M2）高增长与CPI持续(xù)走弱看似反(fǎn)常，实则(zé)反映疫后复苏(sū)结构(gòu)性特点。

　　粤开宏观提到，当前的物价下行不是通缩，而(ér)是与基数效应、前(qián)期非(fēi)经济政策对(duì)企业家(jiā)信心的(de)冲击以及(jí)疫情后(hòu)居(jū)民风险偏好下降有关。当前中国经济仍在持续恢复进(jìn)程中，PMI、社融等指标反映经济恢复向好，并且(qiě)呈现出服务业好于(yú)工业、内(nèi)需恢复好于外(wài)需的特(tè)点。

　　国(guó)民(mín)经济研究所(suǒ)副所(suǒ)长王小鲁称，在货币增长大幅度超过经济增长的情况下，所谓“通缩”是个伪命题。货(huò)币走高，价格走(zǒu)低，这不(bù)是通(tōng)缩，是产能过剩和(hé)消费需求不足抑制了(le)价格(gé)上涨(zhǎng)。这种情(qíng)况下(xià)货币扩张对促进增(zēng)长、扩大需求不仅于事无(wú)补(bǔ)，反而推高不良债务，加(jiā)剧产(chǎn)能过(guò)剩。

　　国君宏观则认为，造成当前“类通缩”复(fù)苏的本质(zhì)是(shì)货币与有(yǒu)效需求或供(gōng)给的不匹配，背后是居民与企业支出谨慎、地产角色变化、海外市场转向三个(gè)原因。经济(jì)预期在(zài)经历一(yī)轮上修与下修(xiū)后，当前宏观预期波动(dòng)率(lǜ)再次抬升，国军宏(hóng)观(guān)认为会(huì)持续至5月之后，当宏观预(yù)期波动率下降后(hòu)，“类通缩”复苏环境(jìng)延续，长(zhǎng)端利(lì)率依然有小幅下行空间，权(quán)益成长风格会(huì)相对占优。

　　国(guó)海策略也指出(chū)，通缩环(huán)境下景气行业(yè)的稀缺是促(cù)成成长牛的重要外部因素，物价水平的回落多与有(yǒu)效需求不足相关，在传统周(zhōu)期行业景气低迷的环境下，产业(yè)周(zhōu)期上行的成长行业优势凸显。

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