四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一(yī)）起银(yín)行协定存款及(jí)通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行(xíng)协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已有三波存款利(lì)率下(xià)调，此(cǐ)前两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多家中小银(yín)行(xíng)人民币存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联社(shè)）下调人民币(bì)存款利率，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一(yī)发而动全身，与经济、就业(yè)、投资以及(jí)老百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相关(guān)。那么，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否等(děng)同于经济增速放缓(huǎn)的信号(hào)？市场上(shàng)关于企业(yè)、老百姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多(duō)方观点认为，本次存款利率新规(guī)主要基于(yú)三重考量。一是符合推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背景；二是对银行而(ér)言(yán)，存款利率下(xià)调有助(zhù)于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降低(dī)银行负债成(chéng)本；三是促进(jìn)投资(zī)、消(xiāo)费，本次降息(xī)也被看作(zuò)是促进宏观经(jīng)济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降中协定(dìng)存款更多是(shì)对(duì)公业务(wù)，通知存款(kuǎn)则集中于短期存款，都(dōu)是针(zhēn)对特定存取需(xū)求的客户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存(cún)款在银行(xíng)存款(kuǎn)中占比不(bù)高，以四大行的单位通知存(cún)款为好好记住我在你体内的感觉例，常年(nián)只(zhǐ)占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队(duì)的数据显示，协定(dìng)存款等(děng)规(guī)模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行长易纲在近(jìn)期公开(kāi)讲话中提(tí)到，从过去二十年的数据看(kàn)，我(wǒ)国实(shí)际利率(lǜ)总(zǒng)体(tǐ)保持在略低(dī)于潜(qián)在(zài)经(jīng)济增速(sù)这(zhè)一“黄金(jīn)法则(zé)”水平上(shàng)，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是(shì)，本轮调(diào)降更多是(shì)出于推进利率市(shì)场化(huà)改革深(shēn)化大背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究部首席经(jīng)济学家李湛梳(shū)理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自(zì)律机制(zhì)建立了(le)存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定价自律机制(zhì)发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是(shì)，此前(qián)4月部分中小银行、农商(shāng)行存款(kuǎn)利(lì)率下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改(gǎi)革推进(jìn)背(bèi)景下，银行出于(yú)自身经营(yíng)考(kǎo)虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银行(xíng)息差压力的必要性来看，民生证券宏(hóng)观(guān)团队也倾(qīng)向于认为，本(běn)次调整更多仍(réng)是延续去年9月这一轮存款利(lì)率下调(diào)，并且完成存款利率(lǜ)调(diào)整的闭(bì)环，改善银(yín)行利润空间。存款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在活期和定期存(cún)款(kuǎn)，实(shí)际(jì)上忽略了这些介(jiè)于(yú)活期(qī)和定期存(cún)款之间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要(yào)一次(cì)性调整通知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国有银行一季度净息差(chà)水平均创历史(shǐ)新低，当(dāng)下(xià)调利率(lǜ)有助于(yú)降低银(yín)行负(fù)债成本，推动银(yín)行投放(fàng)信贷(dài)的积极(jí)性。”民(mín)生(shēng)证券认为。

　　除利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革及(jí)银行净息差压力增大(dà)外(wài)，某大型银行金融市(shì)场研究(jiū)员还关(guān)注到(dào)的是国(guó)内存款市场的供需变化——近年来(lái)国内经济受多(duō)重因(yīn)素冲击，居民消费场景(jǐng)受制(zhì)约(yuē)，预(yù)防性储蓄有所增加(jiā)及风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)下降(jiàng)等，导致居民储蓄存(cún)款上升(shēng)较快，部分银(yín)行(xíng)根据市场供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵(líng)活调节存款(kuǎn)利率，只是不(bù)同银(yín)行在调整节奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调(diào)带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局(jú)会(huì)议强调，要有效防(fáng)范(fàn)化解重点领域风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作(zuò)。一(yī)锤定(dìng)音(yīn)之(zhī)下，本次调降利(lì)率也被认为维(wéi)护金融(róng)稳定(dìng)的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次(cì)调(diào)降通知主要释放了两(liǎng)大(dà)信(xìn)号，一(yī)是减轻(qīng)银行息差压力。本(běn)次下调将引导银(yín)行的对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将(jiāng)合理修(xiū)复，有利于增强银(yín)行内生资本(běn)补(bǔ)充能力；二(èr)是减少企业及(jí)居民的(de)短(duǎn)期(qī)存款意愿、促(cù)进企业(yè)投(tóu)资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经济学家罗志恒的(de)观点是，调降协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存(cún)款的利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是(shì)规范(fàn)银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银行净利(lì)差空间较小，压(yā)降负债端成本(běn)，有(yǒu)助于改善(shàn)银行盈利、补充净(jìng)资(zī)本(běn)、降低金(jīn)融(róng)风险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端(duān)的贷款(kuǎn)利率下调、降低(dī)实体经济(jì)融资成(chéng)本进(jìn)一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师(shī)董琦(qí)也认(rèn)为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中(zhōng)小行高息(xī)揽储的成本压力，又(yòu)有利于(yú)引导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到，新规对(duì)于规(guī)范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较(jiào)大(dà)，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规(guī)将降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民生证券宏观团队(duì)表(biǎo)示(shì)，现实中，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券(quàn)；同(tóng)时(shí)股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济(jì)学家陈雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏的(de)大背景下(xià)，进一步释放市场流动性、活跃消费(fèi)是(shì)一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促销费(fèi)无(wú)疑(yí)有(yǒu)一(yī)定的(de)引导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政策执行报告以及2023年一季度货(huò)政例会均表(biǎo)明，当(dāng)前(qián)货(huò)币政策基调未变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第一要求，而在(zài)此基(jī)础上(shàng)也(yě)强调(diào)“着(zhe)力支持(chí)扩大内需，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的(de)信号来(lái)看，是(shì)否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕(yù)延续，但解(jiě)读(dú)为边际再宽松(sōng)为(wèi)时尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端利(lì)率(lǜ)仍(réng)有下行空间(jiān)，但这一(yī)调降(jiàng)是针对银(yín)行协(xié)定存款及通知存款利率自(zì)律上(shàng)限，而(ér)非(fēi)直接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调(diào)并不(bù)等于政(zhèng)策利(lì)率就必须进行对(duì)等下(xià)调(diào)，市场不应(yīng)视为降息的确(què)定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多(duō)方观点提到(dào)，压降存款成(chéng)本仍(réng)是大势所趋。国(guó)泰(tài)君安董琦(qí)关注(zhù)到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政策将继续对(duì)经济修复带来支撑作用(yòng)，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋(qū)。2023年(nián)经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定(dìng)价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差压力(lì)增大，控(kòng)制存款成本成为当(dāng)务之急(jí)。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动(dòng)力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上述(shù)大(dà)型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员认为，需要看到的(de)是，目前经济处于修(xiū)复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货币环(huán)境支持，同时(shí)，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力。预计(jì)下(xià)半年货币政(zhèng)策不会(huì)出(chū)现急转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性(xìng)合理充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大(dà)实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和企业手(shǒu)中(zhōng)的(de)钱会不(bù)会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知(zhī)存(cún)款利率(lǜ)自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担(dān)心，降息一方(fāng)面有利于刺激消(xiāo)费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企(qǐ)业(yè)手里(lǐ)好好记住我在你体内的感觉的存款收(shōu)益(yì)缩(suō)水了。在(zài)评价(jià)双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知(zhī)存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，利率高于活期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存款存(cún)取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在(zài)保持(chí)资金灵活使(shǐ)用的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)是(shì)活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需(xū)提(tí)前1天或(huò)7天通知银(yín)行(xíng)，即可(kě)按实际(jì)存期及(jí)支(zhī)取(qǔ)日相应币种档(dàng)次利(lì)率计付利(lì)息(xī)，个人和(hé)企(qǐ)业均可(kě)以办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期通知存款的基(jī)准利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位(wèi)在银行开立一个(gè)具有结算(suàn)和协定存(cún)款(kuǎn)双重功能的协(xié)定存款账(zhàng)户，并约定基本存(cún)款额度，由银行将协(xié)定存款账户(hù)中(zhōng)超(chāo)过该额度的部分(fēn)按(àn)协定存款利率单独计(jì)息的一种存款方式。协定存款性质介(jiè)于活期和定(dìng)期(qī)存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向企业办理，期(qī)限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前(qián)，协定存款的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存款既有对(duì)公业务(wù)，也有个人业(yè)务，但都有(yǒu)一定(dìng)的(de)存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提(tí)出的观点(diǎn)是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知(zhī)存款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的(de)影响(xiǎng)不(bù)大。对于(yú)企业来(lái)说，会有一定的(de)利息损失，但若存贷款利率都能(néng)有所下调，也有助(zhù)于刺激企(qǐ)业投资(zī)并降(jiàng)低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份人民币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多(duō)减5524亿(yì)元，其中，住户(hù)存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融企业(yè)存(cún)款减少1408亿(yì)元(yuán)。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传(chuán)导过程并(bìng)非一蹴(cù)而就(jiù)，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经(jīng)济(jì)当前(qián)依然需要(yào)休(xiū)养(yǎng)生息(xī)，特别是在前(qián)期服务业修复后(hòu)，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预期(qī)改(gǎi)善(shàn)，最终才会带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应(yīng)辩证看(kàn)待本次(cì)降息。疫情以来，企(qǐ)业及居(jū)民形成了一定规模(mó)的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企业加(jiā)大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入(rù)信心才会回升(shēng)，进而形(xíng)成储蓄(xù)转化为投资、消(xiāo)费，再形(xíng)成增厚(hòu)企业(yè)、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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