原本被视为极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集体刷高了业绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完(wán)毕，整体来看(kàn)，稳健(jiàn)增(zēng)长依(yī)然(rán)是(shì)白(bái)酒行业主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元，同(tóng)比(bǐ)增长15.12％，净利(lì)润实(shí)现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业(yè)营收净利再创新高，14家白酒(jiǔ)上市企业(yè)营收取(qǔ)得了两位数增(zēng)长。在打响疫(yì)情后首个春节动销战后(hòu)，今年一季(jì)度白酒业普遍实现“开(kāi)门(mén)红”，2023Q1财报显示(shì)15家(jiā)企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去(qù)三(sān)年，外(wài)部环境(jìng)对(duì)白酒(jiǔ)造成了不可忽(hū)视的影响，穿(chuān)透最新的业绩来看，头部酒(jiǔ)企的抗压能力足够强大(dà)，经营稳定，且引导行业结构(gòu)性增长(zhǎng)。但随(suí)着白酒行业集中度提升，头部酒(jiǔ)企持续向(xiàng)前，非名酒品牌难以望其项背，因此(cǐ)圈地(dì)“内(nèi)卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处于新一轮调整周期的(de)白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业，分化(huà)加(jiā)剧(jù)。而(ér)今(jīn)年，白酒(jiǔ)企(qǐ)业的(de)一个(gè)龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业共同主(zhǔ)题是(shì)去库存(cún)，谁快谁(shuí)就会(huì)占得先手(shǒu)。

　　白酒结构性增长，强(qiáng)者(zhě)恒强

　　根据中(zhōng)国酒(jiǔ)业协会公布(bù)的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业营收和利润分(fēn)别占去了53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年(nián)报来看，白酒结构性增长的表现之(zhī)一是优势品牌正在持(chí)续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续多(duō)年(nián)下降，行业集中度不断提升，存(cún)量竞争格局下企业(yè)间挤(jǐ)压式(shì)竞争已经(jīng)临近(jìn)赛点(diǎn)。

　　这样的业态促(cù)使白(bái)酒(jiǔ)行业内部强者恒强，“名酒时代”背(bèi)景下，头部酒企(qǐ)成为产业经(jīng)济增长的(de)主要(yào)动力。年报显示，头部名酒企业基本保持了两(liǎng)位数(shù)增(zēng)长，20家白酒上市企业(yè)营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比(bǐ)超80％；前五强净利润也在2022年首次(cì)突破千亿(yì)大(dà)关(guān)。

　　举(jǔ)例而言，贵(guì)州茅台(tái)2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比(bǐ)增长19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母(mǔ)净利润125.42亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食(shí)品产业(yè)分析师朱丹蓬(péng)告(gào)诉(sù)钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长(zhǎng)，疫情(qíng)放开后(hòu)消费场景(jǐng)的(de)多元化，对于中国白酒的(de)复兴是(shì)一个非常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构(gòu)性(xìng)增长的另一个(gè)特(tè)征是，在过去取(qǔ)得了稳定增长(zhǎng)和(hé)快(kuài)速发展的企业，基本形成了中高端驱动增(zēng)长(zhǎng)龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业的发展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产品上除高端一如既(jì)往强势以外，其中高端产品销(xiāo)量都以超两位数的涨幅增长。头部品牌(pái)产品线全价格带(dài)布局，二三(sān)线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都(dōu)在进行(xíng)产品结构(gòu)优化。

　　也正是(shì)因为产品结(jié)构(gòu)优化的(de)需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区的优质(zhì)产能(néng)的释(shì)放。20家上市企(qǐ)业中，贵(guì)州茅台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改、产能扩建等项目，这些都(dōu)是企(qǐ)业(yè)为(wèi)持续保(bǎo)持(chí)结构(gòu)性(xìng)增长做准备。

　　知(zhī)名(míng)酒业分(fēn)析师(shī)蔡学飞告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“‘马太(tài)效应(yīng)’下，头部酒企会持续走(zǒu)强，并且利用自身(shēn)的品(pǐn)牌与(yǔ)品(pǐn)质(zhì)优势，进一步挤压非名酒市(shì)场，而基(jī)于(yú)品(pǐn)类和产品的(de)名酒格局很快形成，中国(guó)酒业进(jìn)入寡头化(huà)时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相(xiāng)比较疫情(qíng)前(qián)的2019年，2022年白酒产业销售收入(rù)累(lèi)计增长5％，利润累(lèi)计(jì)增长了(le)71％。透过(guò)2022年(nián)白酒(jiǔ)上(shàng)市企(qǐ)业(yè)财(cái)报发现，除头部酒企强者恒强外，二三(sān)线(xiàn)品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿(yì)元(yuán)级别的仅(jǐn)有3家，分别是(shì)老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为2家，分别是今世缘、口子窖(jiào)；2021年上升到6家，为今世(shì)缘、口子窖、老白(bái)干酒、舍得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家，在前一年的(de)6家基础上新增了(le)一个(gè)酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今(jīn)世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家(jiā)企业规模来(lái)到50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒板块(kuài)、川(chuān)酒(jiǔ)板块、徽酒板块的二级梯队，都(dōu)是在各自省内有一定话语(yǔ)权、有较大市场规模、省外市(shì)场(chǎng)开拓良(liáng)好的(de)代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业动了二级梯队(duì)的分化(huà)加速。蔡学(xué)飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧(jù)，要么像古井贡(gòng)酒那样完成产品升级(jí)和全(quán)国化布局，挤(jǐ)进一线市(shì)场，要么就会像皇(huáng)台一般衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营性现(xiàn)金流的(de)下降(jiàng)，录(lù)得亏(kuī)损(sǔn)。

　　2023一季报也(yě)能(néng)说(shuō)明问题(tí)。举(jǔ)例而言，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年(nián)同(tóng)期基数(shù)较高(gāo)，以及公司(sī)主动进行了(le)策略调整(zhěng)导致。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒企金种(zhǒng)子，在省内(nèi)“内卷(juǎn)”和名酒“高压(yā)”双重挤压下，其业务体量和(hé)利(lì)润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入(rù)增长有(yǒu)限(xiàn)，但净(jìng)利(lì)润在(zài)2019年(nián)、2021年、2022年(nián)均为(wèi)亏(kuī)损(sǔn)。2023Q1归(guī)母净(jìng)利润(rùn)更是下降(jiàng)了228％。对此，金(jīn)种子在年报中归(guī)咎于品牌、营销(xiāo)、渠道等多方(fāng)面因(yīn)素。

　　高库存(cún)仍是行业性问题(tí) 白(bái)酒亟(jí)需(xū)新渠(qú)道

　　毛利(lì)率来看，20家白酒上市企业中，有17家企业毛利率在(zài)60％以上，茅台高(gāo)达(dá)92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与上年同期相比(bǐ)增长，金种子、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家(jiā)企业毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛利率高(gāo)，印证了白酒超强(qiáng)的盈(yíng)利(lì)能力，但透过年报，白酒的高库存更(gèng)加值得关注。2022年，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上市公司总(zǒng)存货达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以(yǐ)388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋河、五粮液紧随(suí)其后(hòu)。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存(cún)同比增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒(jiǔ)企库存增长基本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映当前渠(qú)道的情(qíng)况。截(jié)至(zhì)2022年底，18家上市(shì)酒企合同负债整(zhěng)体同比减少5.47％。同期(qī)，11家公(gōng)司的合同负(fù)债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同(tóng)比降幅超(chāo)五(wǔ)成。截至今年一季度(dù)末，总(zǒng)体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究院专家、中国酒业资深评(píng)论员肖(xiào)竹(zhú)青(qīng)告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年(nián)一(yī)季度白酒(jiǔ)业绩非(fēi)常优(yōu)秀。但是我们发现整个市(shì)场(chǎng)除了茅台供不应(yīng)求以外，其他产品都(dōu)存在价格倒(dào)挂现(xiàn)象，这说明除茅台以(yǐ)外社会库存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也(yě)表(biǎo)示，“预计今年下半年中秋节后有望成为(wèi)酒业重回正轨发(fā)展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高(gāo)库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同(tóng)样的看法，他认(rèn)为(wèi)，随着国家经济(jì)面的(de)恢(huī)复以及社(shè)会活动的复苏，会加(jiā)速(sù)去(qù)库(kù)存，特别是名酒(jiǔ)库存会得到很大的(de)缓解(jiě)，但(dàn)是(shì)区域中(zhōng)小(xiǎo)企业仍然(rán)会面临不小的库存(cún)压力。

　　日前，五粮液在投资(zī)者关系(xì)互动平台回(huí)答投(tóu)资者(zhě)关于库存的问题时就谈到(dào)，五粮(liáng)液产品渠道库存量不(bù)到(dào)一个月(yuè)，属(shǔ)于(yú)正常水平。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰塞湖(hú)”是常(cháng)态，尤其在过去(qù)三年，受疫(yì)情影响线(xiàn)下消费场景大减(jiǎn)，终端(duān)动销(xiāo)放缓，造成了社会库存积压。从产能(néng)来看，近十年来白酒(jiǔ)产量(liàng)在不断下降，白酒(jiǔ)产业存(cún)量产(chǎn)能(néng)过剩是不(bù)争的(de)事实，未来仍然是趋势之一(yī)。加之(zhī)消(xiāo)费(fèi)观念(niàn)、消费(fèi)习惯的变化，即(jí)使是疫情(qíng)后消费(fèi)场景大规模恢复的前提下，白酒(jiǔ)去库存依然(rán)需(xū)要(yào)时间。

　　而为去库(kù)存，全行(xíng)业各(gè)环节都在努力，其(qí)中最(zuì)关键的是，亟需(xū)库存消化能力强劲的(de)新(xīn)渠道。可以看到，大小酒企(qǐ)均在营销上(shàng)大(dà)手笔(bǐ)撒钱(qián)，大部分酒(jiǔ)企年(nián)报中销售(shòu)费(fèi)用一栏的数(shù)字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库存消化得快，谁的价(jià)格倒挂恢复得快，谁就能在新周(zhōu)期中胜出。

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