金融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场有记者提(tí)问，4月份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表(biǎo)现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原(yuán)因有哪些？国家统计局(jú)如(rú)何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国民经济综合统计司(sī)司长(zhǎng)付凌晖回应称，当(dāng)前价格低(dī)位运行主要是阶段性的，当前(qián)中国经济不(bù)存(cún)在(zài)通缩，总的来(lái)看(kàn)，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落(luò)的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上个月回落(luò)了(le)0.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低主要是(shì)一(yī)些(xiē)阶(jiē)段(duàn)性因(yīn)素(sù)影响。

　　一是食品价格的回落(luò)。汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市>随着气(qì)温(wēn)的转暖(nuǎn)，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果供应增加，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪(zhū)市场(chǎng)供应总(zǒng)体是充(chōng)足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动了食品(pǐn)价格(gé)的回落(luò)。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个(gè)百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年(nián)以(yǐ)来，受到世界(jiè)经济复(fù)苏乏力、全球(qiú)能源价格(gé)总体上趋于回落，对国内居(jū)民消费汽柴油价(jià)格输出型(xíng)影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比(bǐ)下(xià)降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐用消费品降价促销(xiāo)。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴(tiē)政(zhèng)策去年底到期影响，国六B的排放标准在(zài)今(jīn)年7月份切换，车(chē)企(qǐ)降价促销(xiāo)力度(dù)加大(dà)，带(dài)动了价格的下(xià)行。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价(jià)格进入到(dào)上(shàng)涨(zhǎng)周期(qī)等因素的影(yǐng)响，食品价格涨(zhǎng)幅(fú)扩大。同时，由(yóu)于国际地(dì)缘政治冲突、全球疫(yì)情(qíng)影响，去年国际油(yóu)价高(gāo)涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些因(yīn)素共同影响下，去年4月份CPI同比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中(zhōng)食品和能源由(yóu)于受到(dào)短(duǎn)期因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)，往(wǎng)往波动会比较(jiào)大(dà)，看价格总体的状况，更重要的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的(de)状(zhuàng)况来(lái)看(kàn)，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本(běn)稳定。从核(hé)心CPI目前的情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还(hái)是偏低(dī)的，很重要(yào)的原因是服务需求仍(réng)在恢(huī)复中(zhōng)，相关(guān)价(jià)格涨幅(fú)跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示(shì)，随着经(jīng)济(jì)社会恢复常态化运(yùn)行，服(fú)务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动服务价(jià)格涨幅(fú)有所扩大。4月份(fèn)，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分点，连续(xù)两个月回升(shēng)。未来随着(zhe)服务消费需求带(dài)动增强，价格回(huí)升也会推(tuī)动核(hé)心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今(jīn)年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续(xù)扩(kuò)大，4月份同比下(xià)降(jiàng)3.6％，主要影响因素(sù)有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入(rù)性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗商品价格与(yǔ)国际市场联系比较(jiào)紧密(mì)，今(jīn)年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际(jì)大宗商品价(jià)格(gé)走低(dī)、国内石油、有色价(jià)格(gé)出现(xiàn)下(xià)降(jiàng)，4月(yuè)份石油(yóu)和天(tiān)然(rán)气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化(huà)学制品业(yè)价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分(fēn)行业市场需求不足。经(jīng)济(jì)恢复常(cháng)态化运行(xíng)以后(hòu)，部分行业产能供给充(chōng)裕，但市场需求相对不足，价格(gé)有所下降。比如煤炭产能继续释放(fàng)，进口持续增加(jiā)，而电煤(méi)需求季节性(xìng)减(jiǎn)少，市(shì)场进入淡(dàn)季(jì)，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗(xǐ)选(xuǎn)业价格(gé)下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场(chǎng)需(xū)求还在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑(hēi)色金(jīn)属冶炼和(hé)压延加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价(jià)格变动翘尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，比(bǐ)3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国际输入性影响(xiǎng)还会(huì)持(chí)续，国(guó)内市场需求仍在(zài)恢复(fù)中(zhōng)，部分工业(yè)品(pǐn)价(jià)格短期下行情况还会(huì)延续(xù)。但是随着国内(nèi)经济恢(huī)复，市场需求(qiú)回暖，总(zǒng)的(de)判断，下(xià)半年PPI有望(wàng)逐步(bù)回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没(méi)有出现通缩(suō)

　　值得(dé)注意(yì)的是，昨天央行(xíng)发布(bù)的一季度(dù)货币政策(cè)报告也提(tí)及(jí)通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水(shuǐ)平(píng)处于温和(hé)区间。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来物价涨幅阶段性(xìng)回落(luò)，主要与供(gōng)需恢(huī)复(fù)时(shí)间差和基(jī)数效应(yīng)有关。我国(guó)经济运行开局良好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在(zài)负值(zhí)区(qū)间(jiān)。

　　总的看(kàn)，若(ruò)经(jīng)济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不(bù)宜(yí)夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有以下(xià)因素：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经济一揽子政策(cè)有(yǒu)力支持下(xià)，国内生产(chǎn)持续(xù)加快(kuài)恢复(fù)，PMI生(shēng)产分项保持在较高景气区(qū)间(jiān)；农副产品(pǐn)生产(chǎn)稳定、物流(liú)渠(qú)道畅(chàng)通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经(jīng)济生(shēng)产(chǎn)、分(fēn)配、流通、消费等(děng)环节本身有个过程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退(tuì)，居(jū)民超额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳等(děng)制约，特别是(shì)汽车、家(jiā)装等大宗(zōng)消费需求偏弱(ruò)。近期居民出现提前还贷现象(xiàng)，也一定(dìng)程度(dù)影响当(dāng)期消费(fèi)。

　　三是基数(shù)效应(yīng)明(míng)显。去年国(guó)际油价一度(dù)逼近140美元大关(guān)，今年以来已回(huí)落至80美元附近，带动C汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市PI交通(tōng)工具燃(rán)料(liào)和居住水电燃料的同比增速(sù)走低(dī)；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今年也存(cún)在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济(jì)数据(jù)同样存在明(míng)显基数效(xiào)应(yīng)，去年(nián)二季度受疫(yì)情冲击GDP同(tóng)比降至(zhì)0.4％，低基数(shù)作用下(xià)今年二季度GDP增速可能明(míng)显回升(shēng)。

　　未来几个月(yuè)受高基数等(děng)影响，CPI将低(dī)位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的(de)高(gāo)基数影响。但要看到(dào)，随着(zhe)基数降低，特别是政策效应(yīng)将进一步显现，市(shì)场机(jī)制发挥充(chōng)分作用，经济内生动(dòng)力也在增强，供需缺口有望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当(dāng)前我国(guó)经(jīng)济没(méi)有出(chū)现通缩。通缩主(zhǔ)要(yào)指价格(gé)持(chí)续(xù)负增(zēng)长，货(huò)币供应量(liàng)也具有下降趋势(shì)，且通常伴随经(jīng)济衰退(tuì)。我国物价仍在温和上(shàng)涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社(shè)融增(zēng)长相对较(jiào)快，经济运行持续好转，不(bù)符合通(tōng)缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币(bì)条件合理适度，居民(mín)预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是(shì)个伪(wěi)命题，担忧大可不必(bì)

　　物价是经济短周期波动(dòng)的(de)滞(zhì)后指标，不能(néng)仅以物价回(huí)落来评判经济进入(rù)“通(tōng)缩”。过往经验(yàn)显示，经济的周期性波动主要由(yóu)需求驱动，物价跟(gēn)随需求变化(huà)而变化(huà)，使得物价变化滞(zhì)后经(jīng)济1-2季(jì)度(dù)左(zuǒ)右；经济复苏初期，需(xū)求才刚(gāng)刚开始修复，对(duì)价格(gé)的提(tí)振尚不明显，使(shǐ)得(dé)物价指(zhǐ)标低位徘(pái)徊(huái)，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同比(bǐ)均(jūn)在1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复(fù)，显示经济处于复苏初期。以企(qǐ)业中(zhōng)长期资金来源刻画的有(yǒu)效(xiào)社融增速，去年9月以来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化(huà)领先经济2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张会带动经济(jì)在2023年初见底回升，1季度经济指标(biāo)已有所体现。

　　年初以来物(wù)价的回落，受基数、供(gōng)给(gěi)和外(wài)需等(děng)影响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后(hòu)开始抬(tái)升。除(chú)去年基数较高外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动(dòng)相关(guān)服务、衣着等价(jià)格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即(jí)将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二(èr)问：资金(jīn)空转(zhuǎn)加剧，政策(cè)托底无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在一(yī)定空转较为常见。经(jīng)验显示，资金空转多发(fā)生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分(fēn)资金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底(dǐ)以来也有类似特征；有(yǒu)所(suǒ)不同的(de)是，当前资金多(duō)滞(zhì)留在银行体系、而不是非银金融机构，与居(jū)民理财(cái)回表(biǎo)、购房偏弱(ruò)带来的(de)居民与企业(yè)之间信(xìn)用(yòng)派生(shēng)偏少等(děng)紧密(mì)相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信(xìn)用派生驱(qū)动(dòng)和表征不同过往，企(qǐ)业有(yǒu)效信用派生自去(qù)年(nián)9月以来(lái)持(chí)续改(gǎi)善，而(ér)房地产(chǎn)相关融资拖累总体(tǐ)信(xìn)用(yòng)派生。传(chuán)统周(zhōu)期下，信用扩张(zhāng)以房地产驱(qū)动为主，使得(dé)居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮信用修(xiū)复主要靠(kào)企业融资扩张，有效社融从(cóng)去年9月开(kāi)始持续回升，而居民信贷(dài)一(yī)度拖累(lèi)社融回(huí)落。

　　本轮(lún)信用(yòng)派生带来的经济效应不同过往，有效信(xìn)用(yòng)派生对企业(yè)行为(wèi)的支(zhī)持已开始(shǐ)显现。去年3季度以来，资金(jīn)加速流向制造业，而(ér)房地产(chǎn)相关融资显(xiǎn)著(zhù)弱于以(yǐ)往(wǎng)，使(shǐ)得制造业投资表(biǎo)现显著强于房地(dì)产(chǎn)；伴随(suí)融(róng)资的持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但(dàn)房地产(chǎn)“缺(quē)位”，压(yā)低(dī)了信用派生和经济增长的弹(dàn)性(xìng)。

　　三(sān)问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频(pín)指标报复(fù)性(xìng)反(fǎn)弹后走(zǒu)弱，主要(yào)缘(yuán)于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤(bā)痕(hén)效应”的(de)存在，使得大(dà)家容易(yì)产生悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动，部(bù)分高频指标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导(dǎo)致宏(hóng)观数据(jù)屡超(chāo)预期(qī)的同时，市场信(xìn)心反其道而(ér)行之。

　　内(nèi)生动能的(de)修复已(yǐ)然开始(shǐ)，消(xiāo)费动能或被低估，前半程靠居(jū)民(mín)出行和企业消费，后半程靠居民消费(fèi)能力的恢(huī)复(fù)。出行意愿的持续改(gǎi)善、企业经营活(huó)动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的(de)消费(fèi)修(xiū)复持(chí)续性和弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服务(wù)业(yè)，及稳增长相关行业(yè)招工需(xū)求在(zài)逐步(bù)修复，有(yǒu)助(zhù)于推动收入与消费(fèi)的正循环。

　　地产链条的(de)“积极”信号也(yě)在累积。地(dì)产大周期(qī)向下已是共识(shí)，地产链条修复会弱于(yú)传统周期；但小周期超调后的(de)修复出现一(yī)些“积极”信号。1）高(gāo)能(néng)级城(chéng)市地产供给增多、质量改善，利(lì)于需求释放(fàng)、形成供需“正(zhèng)向循(xún)环”；2）中西部地(dì)区(qū)棚改(gǎi)加码（可(kě)比口(kǒu)径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修复等(děng汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市)，有利于(yú)稳定低能级城(chéng)市需(xū)求。