美国(guó)债务上限危机暂时“告一段落”——美(měi)东(dōng)时间5月31日，美国国(guó)会众议院通过了一项关(guān)于(yú)联邦政(zhèng)府债务上限和预(yù)算的法案，隔日参议院(yuàn)通过(guò)，根据法案政府(fǔ)开支将受到上限制约直(zhí)至2024年结束，但可以避免发生债务(wù)违约。根(gēn)据美(měi)国国会预算办(bàn)公室数据(jù)，目前美国联邦债务规(guī)模(mó)约为31.46万亿美元，占其国内生(shēng)产总值比例已超过120％，相当于每(měi)个(gè)美国人负债(zhài)9.4万美元(yuán)。

　　事(shì)实上，二战以来，美(měi)国已103次(cì)调整债务上限(xiàn)，尽管未曾出现过实质性债(zhài)务(wù)违约，但债务上限(xiàn)危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本(běn)等(děng)机制作用于全球(qiú)金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内(nèi)人(rén)士(shì)对《中(zhōng)国基金报》记(jì)者表示，在(zài)目(mù)前美国债务(wù)上(shàng)限情(qíng)景(jǐng)下(xià)，中长期看美债上限(xiàn维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架)违约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新(xīn)兴市(shì)场股票表(biǎo)现将更具韧性(xìng)，而市场关注的重点也将重新回到美(měi)联储的(de)货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场(chǎng)股票表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定上(shàng)限，每次债务上限触及后均得到了上调或暂停(tíng)，只是经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务上限解决前(qián)后(hòu)，标普500指(zhǐ)数自高(gāo)点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数(shù)下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后，标普500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日(rì)经225指数创1990年(nián)以来(lái)新高，香港恒生(shēng)指数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财(cái)富管理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的(de)可能性非常低，但(dàn)此前因为市场担忧(yōu)发(fā)生(shēng)发生违约(yuē)，很多国家和行业(yè)都遭到(dào)抛售，但这次(cì)亚洲市场表现相对于(yú)美国(guó)和(hé)发(fā)达市场更具韧(rèn)性，得益于较佳的盈利增(zēng)长前景和具吸引力的(de)相(xiāng)对估值(zhí)，尤其看好中国(guó)、泰国和韩(hán)国(guó)。

　　具体(tǐ)就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关(guān)键催(cuī)化(huà)剂。中(zhōng)国(guó)今年首季盈利(lì)增长(zhǎng)较去年(nián)第四(sì)季有所改(gǎi)善，有助提振对中(zhōng)国资产的信心。与亚(yà)洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的(de)估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除外）全球(qiú)市场策略师赵耀庭(tíng)也(yě)对记者表示，债务协议的(de)顺利通过(guò)消除了美国乃至全球面临的一个不明朗因素(sù)，进(jìn)而短暂提振(zhèn)市场情(qíng)绪。中航信托(tuō)宏观策(cè)略总(zǒng)监吴照银对记(jì)者称，因投资者对两(liǎng)党达(dá)成一致(zhì)有确定的预期，所以近期美国以及(jí)全球资(zī)本市场并没有(yǒu)对(duì)美国(guó)债务上限(xiàn)问(wèn)题(tí)过度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违约风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流大类资产对于美(měi)债危机的叙(xù)事反应都较为平淡(dàn)，但野村东方国际(jì)证(zhèng)券资产管理部总经(jīng)理兼投资总监肖令君对(duì)记者表示，从中长期的资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等类似(shì)的尾部风险事(shì)件难(nán)以忽视(shì)。

　　“对(duì)冲(chōng)投(tóu)资(zī)组合的下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一是多元化低(dī)相关性资产配置、二是支付保(bǎo)险费的另类策略，为组合(hé)提供下行(xíng)保护(hù)。回顾(gù)美债(zhài)上(shàng)限危(wēi)机历史(shǐ)，看到避险(xiǎn)资产如美元、美(měi)债、黄金在通(tōng)常较风(fēng)险(xiǎn)资产呈(chéng)现明显(xiǎn)的超额收益，因此组合(hé)配置中(zhōng)保有(yǒu)一定比例的(de)避险资产有(yǒu)助(zhù)对冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进一(yī)步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄(huáng)金与(yǔ)美债季度展望(wàng)中也提到，黄金(jīn)作(zuò)为典型的避险资产(chǎn)，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因(yīn)为美债利(lì)率短期(qī)内仍会高(gāo)位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体风(fēng)险(xiǎn)因(yīn)素(sù)在(zài)提(tí)高。

　　肖令君还提到(dào)，另一(yī)方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的(de)特(tè)征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无差别抛售一切资产(chǎn)增持(chí)现金，传统避险(xiǎn)资产随同风险资(zī)产一(yī)起下跌，因此以(yǐ)期权保护组合下行风险是另一(yī)种方式。美债(zhà维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架i)违约并(bìng)非我们的(de)基准假设，如果出现此类尾部(bù)风险(xiǎn)，做多波动率、以及做空风险资产(chǎn)的衍生品策略将显(xiǎn)著受(shòu)益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的最佳非对称对(duì)冲(chōng)策略是做空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠(gāng)杆(gān)、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更(gèng)严重的(de)衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则对(duì)记者表示(shì)，美债上(shàng)限的(de)提升，将促进美联储停(tíng)止紧缩货币(bì)政策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府的财政支出得到了保(bǎo)证，在两年内可以继续举债。最(zuì)近两周的美(měi)债谈判关键期，美国三(sān)大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场报以乐(lè)观。可见随着美债(zhài)上限谈判的尘埃落定，美(měi)股仍有望(wàng)进(jìn)一(yī)步有良好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财政政(zhèng)策和货(huò)币政策(cè)上

　　美国参议(yì)院已(yǐ)经投票通过(guò)债务上限(xiàn)法案(àn)，市场(chǎng)关注焦(jiāo)点再(zài)度回到(dào)美国未来的财政(zhèng)政策(cè)和货币政策上。肖令君认为，如果未(wèi)出(chū)现(xiàn)黑(hēi)天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻数据依赖原则，联储可(kě)能(néng)会持续关注就业(yè)数据和工商(shāng)业运(yùn)行情(qíng)况，等(děng)待市场自然降温至浅萧条后再开启(qǐ)降息(xī)，年内降(jiàng)息的乐观(guān)预期(qī)存在修(xiū)正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数(shù)据上(shàng)看，美国经济韧(rèn)性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹走高(gāo)，不排除联储还会继续加息的(de)可能，但加息(xī)周期已接近尾声，利(lì)率基本(běn)见顶(dǐng)的趋(qū)势不会改变，因此预计加息对(duì)市场(chǎng)的冲击趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认为，债(zhài)务上限协议通过后，美国财政部(bù)预(yù)计将(jiāng)可(kě)于未来(lái)7个(gè)月发(fā)行逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场流动性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券(quàn)收益率(lǜ)或(huò)将随着资(zī)本(běn)流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄俊则称(chēng)，接下来美(m维他奶出了什么问题，维他奶出了什么下架ěi)国财政部的工作重点是如何为(wèi)美债(zhài)找(zhǎo)到买(mǎi)家，其中(zhōng)有三个(gè)重要(yào)看(kàn)点，即第一(yī)，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国(guó)为代表的(de)贸易(yì)顺差国是否购买美债；第三，美国(guó)国内普(pǔ)通家庭可能成为购买美债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分(fēn)析称(chēng)，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是(shì)否要调整(zhěng)货(huò)币政策停止缩表抛售美债。如果美联(lián)储缩表卖出美债(zhài)，美国财政部发行美债（向(xiàng)市场卖出）这(zhè)无疑会给美债市(shì)场造成极大抛压(yā)。他总结道，美债的(de)重新发行，有可(kě)能促使(shǐ)美(měi)联储美联储停止加息和缩表(biǎo)。在(zài)5月美联(lián)储FOMC申明中删(shān)除(chú)了此前暗示未来还会加息的措(cuò)辞，需(xū)要关注6月利率决议中美(měi)联储是(shì)否能进一(yī)步确(què)认停止紧缩(suō)的态度。

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