自(zì)2022年底以(yǐ)来，A股(gǔ)市场一改颓(tuí)势，展现出积极回暖的(de)画风(fēng)，半导体、AI、中特估等主题层出不穷(qióng)，基金(jīn)经理也随之调仓换股，成为(wèi)市(shì)场(chǎng)关注焦(jiāo)点。而公募基金(jīn)2023年(nián)一季报(bào)的披露(lù)，将明星(xīng)基金经(jīng)理们(men)近期投(tóu)资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方(fāng)达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下基(jī)金的2023年一季报(bào)，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理(lǐ)对(duì)后市的基本(běn)看法(fǎ)。多数明星基金经理(lǐ)在(zài)一(yī)季度(dù)仍保持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人(rén)士看好后市，如刘彦春表示对全年股票市场有信心，未(wèi)来将继续保持(chí)较高仓位运作，更多(duō)在顺周期行业中(zhōng)寻(xún)找投资机会(huì)。刘格菘也对(duì)市场2023年(nián)二季度的(de)表现持乐观(guān)的态度，随(suí)着(zhe)公司(sī)季度业绩逐(zhú)渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预(yù)计更注重基本面和估值(zhí)的(de)匹配度(dù)。

　　值得一提(tí)的是，陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的看法。他认(rèn)可(kě)AI（人(rén)工智(zhì)能(néng)）很可能是一次全新(xīn)的技(jì)术革命(mìng)，但(dàn)直言(yán)客观(guān)上当下的研究认知还不具备对相关(guān)标的的(de)定价能力，尤其(qí)当这(zhè)些个股快速(sù)上涨后，选择暂(zàn)时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤(kūn)是(shì)最受基民关(guān)注的(de)基金经理(lǐ)，他是国(guó)内首位千(qiān)亿(yì)级主动权益(yì)基金经理，手握巨资让(ràng)他分(fēn)量十足(zú)。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张坤(kūn)所管理(lǐ)的(de)4只基金(jīn)在今(jīn)年一季度仓(cāng)位基本都维持高仓位运作，多只基金一季(jì)度末仓位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管(guǎn)理(lǐ)的四只基金中规模最大(dà)的一(yī)只——易方达(dá)蓝筹精选，由去年末的股票市值占(zhàn)基金净值(zhí)比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易(yì)方达(dá)蓝筹精选基金在一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲精选在(zài)一(yī)季度(dù)末的仓位在(zài)94％以(yǐ)上。不过，易方达优质企业三年持有一季(jì)度仓(cāng)位为92.82％，相较去(qù)年(nián)底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一定水平的港(gǎng)股仓(cāng)位，一季度(dù)末所管理的4只(zhǐ)基金基本维持和去年底的差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精(jīng)选，一季度末该基(jī)金持(chí)有港股(gǔ)和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度(dù)配(pèi护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端)置港股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲精选中也写道，在(zài)一(yī)季度股票仓(cāng)位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了调整，增(zēng)加了(le)科技等行(xíng)业的(de)配置，降低了金(jīn)融等行业的(de)配置，另外，在区域分布上配置的更加均衡。个(gè)股方面，仍(réng)然持有商业模式出(chū)色、行(xíng)业(yè)格局清(qīng)晰、竞争力(lì)强(qiáng)的优质公司。

　　一季度增配(pèi)消(xiāo)费(fèi)、降低金(jīn)融

　　加仓贵(guì)州茅台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资上颇有定力，经常在季报(bào)中谈及，投资者需要时刻保持(chí)一种(zhǒng)克制(zhì)而理性的心(xīn)理状态，不需要大量(liàng)的(de)行(xíng)动(dòng)，而(ér)是极大的耐心，坚持(chí)投(tóu)资(zī)原则，等到机会时全力出击(jī)。他(tā)一直保持着偏低换(huàn)手率，一季报的重仓股也基本(běn)保持稳定，只是在结构上(shàng)进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝(lán)筹精(jīng)选一季(jì)度末持仓上看，前十大重(zhòng)仓股变化不大，贵(guì)州(zhōu)茅台再次成(chéng)为该基金的(de)第一大(dà)重仓股，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成(chéng)为(wèi)其第二、第三大(dà)重仓股(gǔ)，而在去年(nián)末，该(gāi)基金(jīn)前三大(dà)重仓股依次是腾讯(xùn)控股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在(zài)季报中写(xiě)道(dào)，一季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行(xíng)了调(diào)整，增加了消(xiāo)费等(děng)行业的(de)配(pèi)置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行了调(diào)整，减持(chí)了跟腾讯控股和香(xiāng)港交易所(suǒ)，而增加了美团-W、中国海洋(yáng)石油。其(qí)中，相较(jiào)去年(nián)底，中国海洋石油新(xīn)进前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选和易方达优(yōu)质(zhì)企(qǐ)业三年持有(yǒu)的头(tóu)号重(zhòng)仓股为贵州茅台，但是易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)和易方(fāng)达优质精选的头(tóu)号重仓(cāng)股仍为腾讯(xùn)控股。去年底这四只基(jī)金的(de)头号重仓(cāng)股均为腾(téng)讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯控股仍(réng)是易方达优(yōu)质(zhì)精选的第(dì)一大重仓股，但相(xiāng)较去年底已经进(jìn)行了减持(chí)，同样(yàng)减持的还有(yǒu)港交(jiāo)所，这(zhè)只个股已经推出了(le)前十大重仓股之列。而美团新(xīn)进其前十大(dà)重仓股之列。

　　一季度(dù)规(guī)模小(xiǎo)幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内首位主动权(quán)益(yì)基金管理规(guī)模超过千(qiān)亿的基金(jīn)经(jīng)理，但(dàn)近两年A股市场(chǎng)震荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一季度末(mò)他所管理规(guī)模(mó)基本和去(qù)年底持平(píng)，整体规模逼(bī)近900亿(yì)。

　　截至(zhì)2023年一季度(dù)末，易方达张坤管理的4只基(jī)金合计总规(guī)模达(dá)到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少了4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具体来看，一(yī)季度(dù)末，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)、易方达优质精选、易方(fāng)达优(yōu)势企业三年、易方(fāng)达亚洲精选股票的(de)规(guī)模分别为(wèi)562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提的是，易方达蓝筹精选在今(jīn)年一季(jì)度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨(jù)无霸(bà)”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一条可积(jī)累(lèi)的 “很长的(de)坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每(měi)次在季报中都会清晰写道自己的投资思(sī)路，这一次也不例外，值得投资者看(kàn)一看(kàn)。

　　张(zhāng)坤在季(jì)报中写到，基本(běn)面价值投(tóu)资(zī)很吸引人的一点(diǎn)是，投(tóu)资(zī)者可以(yǐ)用很长一段(duàn)时(shí)间来充分观察公司(sī)的(de)发(fā)展，等到它们用事实证明自(zì)己的成(chéng)功和巨大的成长潜力(lì)之后，再买入也不迟。

　　基(jī)本面价值投资的优势之一在于可积累性。具体来说(shuō)，积累体(tǐ)现在对基本面分析方法的理解和对具体(tǐ)行业(yè)和企业的洞察，所有(yǒu)这些(xiē)都使投资者未来更可能做出对具体投(tóu)资标的(de)内(nèi)在价(jià)值的准确判断。

　　如(rú)果(guǒ)只是针对某一次投资，积(jī)累的(de)重(zhòng)要性可能并不显著。但如果将投(tóu)资(zī)贯穿一生，并将长期复合回(huí)报作为终级目(mù)标，可积累性就是这一目(mù)标的最(zuì)重要(yào)保障，选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全(quán)球(qiú)产业升级(jí)的经(jīng)验，持续(xù)做深入(rù)的研究积累，争取(qǔ)构建一个全面(miàn)而尽量准确(què)的坐(zuò)标系，希望能正确评估企业的竞争力(lì)并跨行业(yè)选(xuǎn)出(chū)好的(de)公司。识别(bié)出好公(gōng)司是如此重要，因为好公(gōng)司不是好(hǎo)股票的(de)唯(wéi)一情形就是估(gū)值过高，在其他情形下，好公(gōng)司(sī)都会给投资者带来长期(qī)可(kě)观的回报。

　　研(yán)究方面(miàn)，阅(yuè)读企业的定期报告(gào)并对财务(wù)数据进行系统整(zhěng)理和分析(xī)，是理解企业基本面(miàn)的(de)核(hé)心(xīn)手段之一。在定期报(bào)告中，企(qǐ)业的所有经营(yíng)活动都(dōu)会反映在(zài)财(cái)务数据(jù)中，定(dìng)量的数据可以用(yòng)来检验并修正调研中对(duì)企业(yè)形(xíng)成的定性感知。如(rú)果(guǒ)能对一家公司过去和当前(qián)的财务状况了如指掌(zhǎng)，就(jiù)更有可(kě)能正确评(píng)判这(zhè)家(jiā)公司的未(wèi)来价值(zhí)。罗杰斯曾说(shuō)过(guò)，你要阅(yuè)读(dú)一切(qiè)。如(rú)果(guǒ)你对一家(jiā)公司感兴(xīng)趣，那就看看它的年报(bào)，你就会超过(guò)华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你就会超(chāo)过华尔街的(de)所(suǒ)有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司(sī)都(dōu)经(jīng)历过(guò)短期的经营(yíng)业绩和股价的震荡(dàng)，经历过市场先生(shēng)态度的冷暖，但(dàn)它们成功(gōng)的模(mó)式(shì)往(wǎng)往没有变(biàn)化，通过深入的研(yán)究并抓住这些关键(jiàn)的(de)因素(sù)，是能够一路坚持(chí)下来的重要因(yīn)素，也通常(cháng)意味着长期(qī)可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源(yuán)车

　　曾经作(zuò)为一(yī)人包揽前三的(de)基(jī)金(jīn)经理(lǐ)刘格菘(sōng)，其(qí)一举一动颇(pǒ)受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广发(fā)双擎升级为例(lì)，一季度(dù)末该基金保持较高(gāo)仓位(wèi)运作，该基金(jīn)股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对(duì)市场(chǎng)。

　　刘(liú)格(gé)菘在一季度持仓结构并没有进(jìn)行(xíng)大幅度(dù)调整。数据显示，广发双擎升级一(yī)季(jì)度末前五大重仓(cāng)股分别(bié)为晶澳科(kē)技(jì)、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均出现在该基金去年(nián)四(sì)季(jì)度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技(jì)术演绎(yì)预测中(zhōng)的相关行业，例如计算机、传媒、通信(xìn)。以光(guāng)伏、新能源、汽车(chē)等(děng)为代(dài)表的(de)高端制造业(yè)资产经历了下跌。在(zài)海(hǎi)外金融风(fēng)险(xiǎn)担忧、经济衰退的初始(shǐ)预期(qī)、国际关系(xì)不(bù)确定(dìng)的(de)情况(kuàng)下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的应用展望，资金(jīn)分流可能是高端制(zhì)造(zào)业相(xiāng)对表现不理想的(de)原(yuán)因之(zhī)一(yī)。

　　广(guǎng)发(fā)双(shuāng)擎升级基金的持仓结构(gòu)并没(méi)有进行(xíng)大幅(fú)度(dù)的调(diào)整，依然围(wéi)绕已经(jīng)建立全球比较(jiào)优势的高端制造产业链布(bù)局。从(cóng)重仓(cāng)持股(gǔ)来看，该基(jī)金重(zhòng)点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度(dù)相(xiāng)比，刘格菘一季度(dù)的重(zhòng)仓(cāng)股变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓(cāng)股之列(liè)，而比亚迪退出了(le)前十大重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格(gé)菘对市(shì)场2023年二季度的表现持乐观的(de)态度，随着(zhe)公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权(quán)重倾向也(yě)会(huì)逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注重基本面和估(gū)值的匹(pǐ)配度。对本基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车(chē)方向(xiàng)保持相(xiāng)对乐观(guān)，投资中相信基(jī)本面优秀和增量价值积累的公司。经(jīng)过调整，行业估值(zhí)水平已在(zài)历史低位，产业链的(de)变(biàn)化(huà)在市(shì)场定价中未被充分认(rèn)知(zhī)和体现。

　　就(jiù)A股市场一季度(dù)的(de)阶(jiē)段特点(diǎn)来(lái)说，当(dāng)前(qián)市场的参与资金方呈现(xiàn)复(fù)杂(zá)多样(yàng)的趋势，收益预期的时(shí)间(jiān)维度预期也呈(chéng)现分化，因此短期内市场(chǎng)在主题(tí)逻辑的演绎(yì)幅(fú)度(dù)、转换速(sù)度(dù)都会可预见(jiàn)地加大(dà)。这对于(yú)投资人(rén)而言，在(zài)新(xīn)信(xìn)息的处(chù)理上(shàng)提高了难度(dù)，短期(qī)内(nèi)基本面估值匹配的压(yā)力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样(yàng)，

　　一(yī)生最重要的选择也(yě)就是三、五次

　　作为(wèi)市场(chǎng)上较为(wèi)知名的(de)均衡(héng)性投资选手，陈皓一季(jì)度如(rú)何调整投资组合(hé)，如何展望未来(lái)市(shì)场投资机(jī)会(huì)，也非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理(lǐ)的易方达新经济基(jī)金中回顾一季度市场(chǎng)行(xíng)情时表示，一季度(dù)中国(guó)经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的信心恢复会有一个过程(chéng)，因此短(duǎn)期持续(xù)加杠杆的动力(lì)不强，复苏(sū)力(lì)度相比市场乐观预期仍有一(yī)定差距。海外(wài)则维持滞涨格(gé)局，尽管3月以硅(guī)谷银行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者(zhě)担心这是否只是当下(xià)复杂环境下各(gè)种(zhǒng)危机的冰山一角。尤其4月初欧(ōu)佩(pèi)克+的减产(chǎn)行为进一步增强了未来通胀的韧性(xìng)，也让美联储(chǔ)在货币政(zhèng)策调整决(jué)策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不多的经(jīng)济基本面遇(yù)到无处安(ān)放(fàng)的流动(dòng)性，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生成）”和部分(fēn)国(guó)企相关板块获(huò)得了(le)边际资金(jīn)的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的(de)调仓行为，则(zé)进一步加剧了市(shì)场(chǎng)结(jié)构的分(fēn)化。受益两大主题(tí)的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块表现突出，而新能源、金(jīn)融地产等行业则录得负收益(yì)。

　　谈(tán)及一季度投资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到基本面驱动的投资主(zhǔ)线，本基金(jīn)一季(jì)度操(cāo)作不多，主(zhǔ)要包括行业上用医药替代了部(bù)分白酒(jiǔ)仓(cāng)位(wèi)，个股(gǔ)上则逆向增持了一些(xiē)由于短(duǎn)期基本面一般或者机构调仓导致股(gǔ)价下跌，但(dàn)长(zhǎng)期(qī)市(shì)值(zhí)空间较大的中(zhōng)小盘个股(gǔ)。

　　从前(qián)十大(dà)重仓股变化(huà)上看，此(cǐ)前连续(xù)3个季(jì)度位(wèi)列前五大重仓(cāng)股之一的五粮(liáng)液，在今年一季(jì)度退出该(gāi)基金(jīn)前十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进(jìn)前(qián)五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯一一只(zhǐ)仍(réng)保留在(zài)前十(shí)大重仓股的贵(guì)州茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅台(tái)，环比减持(chí)幅(fú)度(dù)接近30％，贵州茅台也从上(shàng)一季度的第二大重仓股退居第四(sì)大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应(yīng)北(běi)斗关键器件(jiàn)的振芯科技、氟(fú)化(huà)工(gōng)龙头中的巨化(huà)股份、特(tè)钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三只个股一(yī)季度新进(jìn)前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　除(chú)了五粮液之(zhī)外(wài)，紫光国微、宁(níng)德时代也(yě)退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用相当大的(de)篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他(tā)称，对(duì)于火(huǒ)热的AI（人(rén)工智能(néng)）主题我们也进行了积极(jí)的(de)研究，方向(xiàng)上非常(cháng)认同其很可能是一次(cì)全新的(de)技术革(gé)命(mìng)，将(jiāng)极大(dà)提升(shēng)全社会的生(shēng)产效率，但(dàn)客(kè)观上我(wǒ)们当下的(de)研究认(rèn)知(zhī)还不具(jù)备对相关(guān)标的(de)的定价能力(lì)，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后(hòu)，也不太符(fú)合(hé)我们“以相对合理的价格买(mǎi)入预期(qī)收益率更高(gāo)的资产”这一投资理(lǐ)念(niàn)，因此会选(xuǎn)择暂时“以静制(zhì)动”，继续(xù)对产业和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更高的(de)投资时(shí)机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还(hái)分享(xiǎng)了自己最(zuì)新的投资感悟，他表示，相比资本市场即(jí)期涨跌(diē)带来的(de)多巴胺，我们(men)更倾向(xiàng)于通过深(shēn)入研究获得超额认知、并最终映(yìng)射(shè)到投资(zī)上来获得内啡肽。投资和人生一样，每天都(dōu)可以做选择，但终其一生最重要(yào)的(de)其(qí)实也就是那(nà)三、五次，我们(men)平时的(de)不断学习(xí)、反思、进化，努力追(zhuī)寻(xún)的正是在每(měi)一次关(guān)键选择(zé)时将胜率再(zài)提升一(yī)点点。

　　展望二季度，陈(chén)皓认为，“一些积极因(yīn)素正在酝(yùn)酿或发酵(jiào)，我们重启了与世界的链接，中国(guó)在中东、南美(měi)等(děng)新兴市场(chǎng)获(huò)得了更(gèng)多实质性认同的声音和举动；国内主要城市的一二手(shǒu)房销售持(chí)续(xù)恢复，部分行业已(yǐ)经进入(rù)库存周期的尾段(duàn)，我们可能真的只(zhǐ)需要一(yī)点点信心，就能(néng)扭转困局(jú)，将经(jīng)济带入正循环(huán)。一如(rú)当下的证(zhèng)券市场，我们(men)也衷心的希望其能够早日摆脱存量(liàng)博(bó)弈的困难模式，迎来(lái)投资(zī)人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优质股票里寻找价值

　　去翻更(gèng)多的(de)“石头”

　　富国基金(jīn)副总经理(lǐ)朱少醒一季度持仓(cāng)基本保持稳定，持仓依旧(jiù)以消费(fèi)、医疗、银(yín)行、券(quàn)商、新(xīn)能源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季(jì)度前(qián)十大重仓股上看(kàn)，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基(jī)金(jīn)前三大重仓股，金域医(yī)学新进前三大重仓股(gǔ)，这也(yě)是自2021年(nián)以来，金域医学首次进入富国天(tiān)惠前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域医学是一(yī)家以(yǐ)第三(sān)方医学检验及(jí)病理诊断(duàn)业务为核(hé)心的高科技服务企业，通过不断积累的“大平(píng)台(tái)、大网络、大服务、大样(yàng)本和(hé)大数(shù)据”等资源(yuán)优(yōu)势，为全(quán)国各级(jí)医疗(liáo)机构提供领先的医(yī)学诊断信息整合服务(wù)。

　　除了金域医学之外(wài)，基础(chǔ)化工板块中(zhōng)的(de)蓝晓(xiǎo)科技也在一季度(dù)新进富国天惠前十大重仓股，受益于(yú)生命(mìng)科学业(yè)务增长(zhǎng)迅(xùn)速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科(kē)技(jì)股价(jià)上(shàng)涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明(míng)康德、瑞丰新材(cái)两只个股则在一季度退出富(fù)国天惠前(qián)十大(dà)重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾，一季度沪深(shēn)300指(zhǐ)数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季(jì)度实体经济进入了复苏的阶段。各项宏观(guān)经(jīng)济指标(biāo)在3月份有了明显改善。货币政策保持宽(kuān)松(sōng)，前(qián)几年(nián)实施的一(yī)些收缩(suō)性行业监管(guǎn)政策放松管(guǎn)制的(de)迹(jì)象(xiàng)确(què)认。投(tóu)资者的风险偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽管目前数(shù)据(jù)上呈(chéng)现的复苏(sū)力度还不是(shì)很强，但我们(men)应该看(kàn)到是积极的因素正在(zài)发挥作(zuò)用持续(xù)的进(jìn)程中。更(gèng)要重视的是市场的整(zhěng)体估值依然处于长周期中很有吸引力的位置，当下(xià)权益市场(chǎng)处(chù)在较好的(de)风险收益区间。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的时间维度，我们(men)相信现在所面临(lín)的重(zhòng)重困难(nán)终将找到解决(jué)的(de)出(chū)路。投(tóu)资(zī)者(zhě)当前选择(zé)承(chéng)受市场波动对应的(de)预期(qī)回(huí)报水平的是(shì)相(xiāng)当(dāng)合适(shì)的。未来我们依然会致力于(yú)在(zài)优质股票里寻找(zhǎo)价值，去翻更多的“石(shí)头(tóu)”。

　　他在多次季(jì)报(bào)披露时反(fǎn)复强调，我们并不具备精确预(yù)测(cè)市(shì)场短期趋势的(de)可(kě)靠能力，而把精力(lì)集中在耐心收集具有远大(dà)前景的优(yōu)秀公司(sī)，等待公(gōng)司自身创造价值(zhí)的实现和市场情绪在未来某个(gè)时点的周期性回归(guī)。个股选(xuǎn)择(zé)层面，本(běn)基金偏好投资于(yú)具有(yǒu)良好“企业基(jī)因”，公司治理结构(gòu)完善(shàn)、管理层(céng)优秀的企业。我们认(rèn)为此类企业，有更大的概率能在(zài)未来(lái)为投资者创(chuàng)造价值。分享企业自(zì)身增长(zhǎng)带(dài)来的资本市场收益是成长型基金获(huò)取回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为(wèi)业(yè)内(nèi)知名的(de)主(zhǔ)投大消费板(bǎn)块(kuài)的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一(yī)季度如何调仓换股，他又是如何看待未来市(shì)场，也值得投(tóu)资(zī)者关注。

　　最新披露的(de)2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的仓(cāng)位和行业板块变(biàn)化不大。他在景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益基金(jīn)季报写道(dào)，一季度(dù)组合仓(cāng)位和(hé)行(xíng)业配置没(méi)有(yǒu)大的变化，仍然坚持自下而上精(jīng)选个(gè)股而非择(zé)时的投(tóu)资风(fēng)格，保持(chí)合同(tóng)约定(dìng)较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长城鼎益季报来看(kàn)，前三大重仓股(gǔ)仍为(wèi)白(bái)酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老窖(jiào)、五粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山西汾酒也(yě)继(jì)续在其(qí)前十大重仓股之中(zhōng)。

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　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免(miǎn)加仓力度(dù)最(zuì)大，一季(jì)度环比(bǐ)？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)之(zhī)列，而晨光股份退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春(chūn)表示，一季度(dù)，我(wǒ)国经(jīng)济温和复苏。海外通胀预期变化对(duì)国内资本市场造成较大扰(rǎo)动。美(měi)国失业率水平再创新低，意味着高利率环(huán)境(jìng)大概率持续更长时间。气球事件导致中美关系(xì)再度紧(jǐn)张(zhāng)。国内(nèi)强刺激(jī)预期落空，叠加海外风(fēng)险事件(jiàn)，股票市场开始偏离复苏(sū)主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩后通(tōng)胀下行仍将是今年主要宏(hóng)观背景。经(jīng)济运(yùn)行正常化需要一个过程，特别是居民和中小企业(yè)，需要时间修复资(zī)产负债(zhài)表、修复信心。随(suí)着经济逐(zhú)步正常化，居(jū)民消(xiāo)费信(xìn)心回升、超额储蓄下降是必(bì)然事件，消(xiāo)费今年大概率(lǜ)超预期回升。就近期公布(bù)的社融和地产数(shù)据分析，二季度A股盈利(lì)增速(sù)有(yǒu)望(wàng)进入(rù)上行周(zhōu)期。

　　海外银(yín)行暴雷(léi)反(fǎn)映出加息过快(kuài)带来(lái)的金融风险，本(běn)身会加大紧缩效应(yīng)，联储紧(jǐn)缩(suō)速度和幅度向下修(xiū)正(zhèng)。紧缩(suō)带来的(de)金融风险更多(duō)是流(liú)动性问题，底(dǐ)层资(zī)产问题(tí)不(bù)大，海外(wài)央行及时(shí)救助可以避(bì)免风险蔓延(yán)。至少现阶段我们认为出现金融(róng)危机(jī)的风(fēng)险不大。欧美等发达国家通(tōng)胀和金融(róng)风(fēng)险并存，处理难度较大，这也意(yì)味着全球(qiú)无风险收益(yì)率在相对顶部位(wèi)置，国家之家沟通(tōng)对话、加强合(hé)作的可(kě)能(néng)性也在加大。

　　全球经(jīng)济正在重回正轨的路上(shàng)。除了继(jì)续关注(zhù)整个经济(jì)体(tǐ)发展(zhǎn)状况(kuàng)之外，我们可以(yǐ)将目(mù)光更多放在微观(guān)企业层(céng)面(miàn)。可以看到很(hěn)多(duō)公司在过去几年始终做正确的事，经营效率提(tí)升，逆境(jìng)中(zhōng)变得更(gèng)加优秀、更加(jiā)强大。不必总是关注宏观数(shù)据，多看看微观企业变化可(kě)以让内(nèi)心更加(jiā)平静。我们对全年股票市场有(yǒu)信心(xīn)，未(wèi)来将继续保(bǎo)持合同约定较(jiào)高仓位运作，更多在(zài)顺周(zhōu)期(qī)行业中寻找投(tóu)资机会。期待(dài)为持(chí)有人创造良(liáng)好收(shōu)益。

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