四(sì)大国有银(yín)行的(de)集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起(qǐ)银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今年(nián)以来银行业已有(yǒu)三(sān)波(bō)存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人(rén)民币(bì)存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至(zhì)此，4月以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家(jiā)中小(xiǎo)银(yín)行（含(hán)农村信(xìn)用合作联社(shè)）下调人民币存(cún)款利率，调(diào)降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下(xià)调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)的(de)信号？市场上关于(yú)企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的(de)担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来看(kàn)，多方(fāng)观点认(rèn)为，本(běn)次存款利率新规(guī)主要基于三重考量。一(yī)是(shì)符合推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深化大(dà)背(bèi)景；二是对银(yín)行而言，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于减少存款定价的无序(xù)竞争，降低银行负债(zhài)成本；三(sān)是促(cù)进(jìn)投资、消(xiāo)费(fèi)，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次(cì)调(diào)降中(zhōng)协定存款更多是对公业务，通知存(cún)款则(zé)集中于短期存款，都是针对特定存(cún)取需求的(de)客(kè)户，面向范(fàn)围有限。据民生证券宏观(guān)团队测算(suàn)，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款(kuǎn)在银行存款中(zhōng)占比不高，以四大行的单(dān)位(wèi)通知存(cún)款(kuǎn)为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的(de)数(shù)据(jù)显示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此(cǐ)次下调(diào)通(tōng)知(zhī)和(hé)协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中国人民银(yín)行行(xíng)长易纲在近(jìn)期公开讲话中提到(dào)，从(cóng)过去二十年的(de)数据看(kàn)，我国实际利率总体保持在(zài)略低于潜(qián)在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在(zài)经济增长水(shuǐ)平基(jī)本匹配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都(dōu)提及的是(shì)，本轮调(diào)降(jiàng)更(gèng)多是出于推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研(yán)究部首席(xí)经济学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化(huà)改革(gé)的(de)过程。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利(lì)率(lǜ)自律机制建立了存(cún)款利率市(shì)场化(huà)调(diào)整(zhěng)机(jī)制，随后(hòu)，国有大行同年(nián)9月下(xià)调(diào)存(cún)款利率，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率(lǜ)定(dìng)价自(zì)律机(jī)制发布《合格审慎评估实(shí)施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定(dìng)价(jià)惩罚(fá)措施。随之而来的是(shì)，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小银行、农(nóng)商行存款利(lì)率下调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份(fèn)行挂(guà)牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是(shì)在(zài)利率市场(chǎng)化改革推进背景下(xià)，银行出于自(zì)身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的必要性来看，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次(cì)调整更多仍是延续去年9月这一(yī)轮存款利率下调(diào)，并且(qiě)完成存(cún)款利(lì)率调(diào)整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利(lì)率调(diào)降都集中在(zài)活期和定期(qī)存款(kuǎn)，实际上忽略了这些(xiē)介于活(huó)期和(hé)定(dìng)期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必(bì)要一次性(xìng)调整通知存款和(hé)协定存(cún)款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负(fù)债(zhài)成本，推(tuī)动(dòng)银(yín)行(xíng)投放信贷的(de)积极性(xìng)。”民(mín)生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银(yín)行(xíng)净(jìng)息差压力增大外(wài)，某(mǒu)大型(xíng)银行金融市场研(yán)究(jiū)员还关注到的是国(guó)内存款市场(chǎng)的(de)供需(xū)变化——近年来国内经(jīng)济受(shòu)多重因(yīn)素冲(chōng)击，居(jū)民(mín)消(xiāo)费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有(yǒu)所增加(jiā)及风险偏(piān)好下(xià)降(jiàng)等，导(dǎo)致居民储蓄(xù)存款上升较快(kuài)，部分(fēn)银行根据市场供需变化，综(zōng)合(hé)指数(shù)经营情况，灵活调(diào)节存款利(lì)率，只是不(bù)同银行(xíng)在调整节奏、时(shí)机方面存在差(chà)异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率下(xià)调(diào)带(dài)来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要(yào)有效防范化解(jiě)重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托机(jī)构改革(gé)化险工(gōng)作。一锤(chuí)定音之(zhī)下，本次调(diào)降利率也(yě)被认(rèn)为维护金融(róng)稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具(jù)体(tǐ)体现在哪些方(fāng)面？招商基金李(lǐ)湛认为(wèi)，本次(cì)调降通知主(zhǔ)要释(shì)放了两大(dà)信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银(yín)行的对(duì)公活期成(chéng)本下降，存(cún)款降(jiàng)价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银(yín)行内生(shēng)资本补充(chōng)能力；二是减少企(qǐ)业及居民(mín)的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知(zhī)存款的(de)利率上限，主要(yào)目的(de)是(shì)规(guī)范(fàn)银行业存(cún)款定价(jià)秩序，减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负(fù)债端成本，有(yǒu)助(zhù)于改善银行盈利、补(bǔ)充净资(zī)本、降低金融(róng)风险。此外，银行负债端(duān)成本下(xià)降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既(jì)有助于(yú)缓(huǎn)解商(shāng)业(yè)银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽(lǎn)储的成本压力，又(yòu)有利于(yú)引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团(tuán)队同样提到，新规对于规范协定存款定价(jià)秩(zhì)序作(zuò)用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本(běn)。该团队(duì)预计，协(xié)定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观团队(duì)表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助(zhù)于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对(duì)流动(dòng)性敏感的股票也(yě)将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复苏(sū)的大背景下，进一步(bù)释放市场流动(dòng)性、活跃(yuè)消费是一个(gè)重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会(huì)均表明，当(dāng)前货币政(zhèng)策基(jī)调未变，“精准有(yǒu)力”仍是(shì)第一(yī)要求(qiú)，而在(zài)此基础上也(yě)强调“着(zhe)力(lì)支(zhī)持扩大内需，姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她为实(shí)体经济提供更有力支持(chí)”。从本次降息释(shì)放的信号(hào)来(lái)看，是(shì)否意味着货币政策进(jìn)一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的(de)看法是，货币政策充裕延续，但解读为边(biān)际再宽松为时尚(shàng)早(zǎo)。“本次(cì)调降(jiàng)意味(wèi)着当前长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下(xià)行空(kōng)间，但这一调降(jiàng)是针对银行协(xié)定存款及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下(xià)调并不等(děng)于政策利率就必须进行对等下调(diào)，市场不应视为降(jiàng)息的(de)确定性(xìng)信(xìn)号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多(duō)方(fāng)观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注(zhù)到，当前(qián)经济修复(fù)内生动力(lì)依然不强，外(wài)需压力(lì)没有完全缓(huǎn)解，货(huò)币政策将(jiāng)继续对经(jīng)济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团(tuán)队的观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利(lì)率下行仍是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利(lì)率的紧迫(pò)性不(bù)高，但银行普遍以(yǐ)量补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存款成本成为当务之急。中(zhōng)小银行或有(yǒu)动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货(huò)币政策的(de)走向，上(shàng)述大型银行金融(róng)市场研究员认为，需要看到的是(shì)，目(mù)前经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经(jīng)济恢复仍需要适度货币环(huán)境支持(chí)，同时(shí)，国内(nèi)经(jīng)济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货币政策支(zhī)持精准有力。预(yù)计(jì)下半年货(huò)币政(zhèng)策不会出现(xiàn)急转弯(wān)，延续(xù)稳(wěn)健(jiàn)货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚重结构(gòu)性工具(jù)，加大(dà)实体(tǐ)经济(jì)薄(báo)弱环(huán)节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担心(xīn)，降息一方(fāng)面有(yǒu)利于刺激消费以及(jí)缓和银(yín)行经营压力(lì)，但(dàn)另(lìng)一方面老百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的存款收益缩水(shuǐ)了(le)。在评价双(shuāng)方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘(lí)清通知存款及(jí)协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利率高于活期存款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存款存取灵活(huó)，两者的共同优点是，在(zài)保持(chí)资金灵(líng)活(huó)使用(yòng)的(de)同时，提高(gāo)利息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需(xū)提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按(àn)实际存期及(jí)支(zhī)取日相应币种档(dàng)次(cì)利(lì)率计付(fù)利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的(de)基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她事业单位在银(yín)行开立一个具有(yǒu)结算和协定存款(kuǎn)双重功(gōng)能的协定存(cún)款(kuǎn)账户，并约定(dìng)基本(běn)存款(kuǎn)额(é)度，由(yóu)银(yín)行将(jiāng)协定(dìng)存款(kuǎn)账户(hù)中超过该(gāi)额度的部分按协(xié)定存(cún)款利率单独计息的(de)一种存款方式。协定存(cún)款性质介于(yú)活期和定期存款之(zhī)间(jiān)，只面向(xiàng)企业办理，期(qī)限(xiàn)最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既(jì)有(yǒu)对(duì)公业务，也有(yǒu)个人业务(wù)，但都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券(quàn)首席经济学家罗(luó)志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定(dìng)存(cún)款和通知存款基本上以(yǐ)对公(gōng)活期存款为(wèi)主，对一般老百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大。对于企业(yè)来说，会有一(yī)定(dìng)的利息损失，但(dàn)若存贷款利率都能有所下调，也有助于(yú)刺激企业(yè)投(tóu)资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意(yì)到(dào)，央行最新数据显示(shì)，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户(hù)存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰(tài)君(jūn)安董琦(qí)表(biǎo)示(shì)，这一(yī)传导(dǎo)过程并非一蹴而(ér)就，且(qiě)需(xū)要总量政策继续支(zhī)撑(chēng)。经(jīng)济当(dāng)前依然需要休姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她养生息，特别是在前(qián)期服(fú)务业修(xiū)复(fù)后，与制(zhì)造业(yè)产生循环，带动收入预期(qī)改善，最终才会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成了(le)一(yī)定(dìng)规模的超额(é)储蓄，降息(xī)可以降低企(qǐ)业、居(jū)民(mín)的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资(zī)、居民(mín)增加消(xiāo)费，促(cù)进经济复(fù)苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收(shōu)入信(xìn)心才会回升，进而(ér)形成(chéng)储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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