5月23日，医药股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明(míng)康德(dé)、智飞生物、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位(wèi)水(shuǐ)平，具(jù)有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截至(zhì)5月23日(rì)，医药生物(wù)行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于历史较低分位数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛(sài)道(dào)是否能有反弹行(xíng)情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是否还有新的业绩驱(qū)动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续(xù)改善(shàn)

　　医药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医(yī)药行业的(de)基本面(miàn)正继(jì)续得到改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度(dù)，医(yī)药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外）存(cún)在一定的估值(zhí)修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍提升至2023一季(jì)度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一季度，创(chuàng)新(xīn)药板(bǎn)块的(de)营收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年(nián)第(dì)一季(jì)度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净(jìng)现金(jīn)已经(jīng)从2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看，除去创新药和疫情受(shòu)益细(xì)分领域，医药板(bǎn)块中具有较好(hǎo)成长能力的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗设(shè)备(bèi)、血(xuè)制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创新(xīn)药(yào)、器械企业的产品销售前(qián)景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍未达(dá)到预(yù)期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出(chū)并未(wèi)增加太多(duō)，增速中的增(zēng)量大部分都被用于疫情相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先(xiān)，结构性(xìng)的(de)分化(huà)是非常明(míng)显的(de)，传统药(yào)企必须要给(gěi)创新留出空间，比如在(zài)过去的三年中，港股创新药企的年化营收(shōu)增速高达(dá)70％。对(duì)本土(tǔ)医药企(qǐ)业而言，要实(shí)现高速发展，必须要双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展(zhǎn)国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前在总(zǒng)需求(qiú)复苏不及预期的背景下(xià)，医药(yào)板块中有刚性(xìng)需求(qiú)的新基建(jiàn)板块或是最具有(yǒu)确定性的领域之一(yī)，一(yī)定程度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进(jìn)优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域(yù)平衡分(fēn)布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗资源下移(yí)、区(qū)域平(píng)衡布局。县医院作为县级医(yī)疗卫生服务网络的(de)龙头，连(lián)接着(zhe)城乡卫(wèi)生服务体系(xì)。长期以(yǐ)来，国家卫生(shēng)健康委通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资(zī)源下移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人(rén)才、技(jì)术、管理的下移，通过城市三级医院的对口(kǒu)支援，托管，建立医联体，远程(chéng)医疗(liáo)等多种形式(shì)，满(mǎn)足县域居民的(de)基本医疗(liáo)卫生需(xū)求(qiú)，为(wèi)普通疾(jí)病在市县(xiàn)范(fàn)围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在(zài)接下来的工作中(zhōng)，将继(jì)续(xù)推(tuī)进临(lín)床重点专科(kē)“百千万”工程，指导各地按照“搭(dā)平台，建载(zài)体，促融合”的思(sī)路，重(zhòng)点(diǎn)加(jiā)强群众需求(qiú)较(jiào)大的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科(kē)、麻(má)醉科(kē)、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病(bìng)学、病理学等专科建设，补齐资(zī)源短板，完(wán)成预期的(de)建(jiàn)设任务。随着(zhe)具体政(zhèng)策的出台，相关的基层(céng)医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与阴肖是指哪几个肖医疗(liáo)成像器材、生命信息(xī)设备(bèi)和心血管耗(hà阴肖是指哪几个肖o)材相关的板块将会(huì)有较(jiào)大的发(fā)展空间。其(qí)中的(de)个股有(yǒu)：联影医(yī)疗、万东医(yī)疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗(liáo)、心(xīn)脉医(yī)疗、海(hǎi)尔生(shēng)物。

　　医改政策(cè)频频出(chū)台，医疗器械市场(chǎng)持(chí)续扩张。随着(zhe)国(guó)家继(jì)续支持优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫生资源的分(fēn)布(bù)将会得到优化，促(cù)进更(gèng)多优质的(de)医疗资源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗机构(gòu)的(de)采购需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十(shí)四五”规(guī)划(huà)中提出要加(jiā)强医疗卫(wèi)生(shēng)领域的基础设(shè)施建(jiàn)设(shè)的背景下，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗(liáo)器械(xiè)市场的快速发展。在政策推动(dòng)下(xià)，国产(chǎn)品牌(pái)有望凭借高性价(jià)比的优势加速进入(rù)医院，长期而言，随着多项政策支持(chí)的持续加(jiā)强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的(de)龙(lóng)头厂商将会抓住放量的机(jī)会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的(de)产品性能(néng)、较好的(de)渠(qú)道和(hé)较强的研(yán)发能力。

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