2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作(zuò)为新(xīn)能源的(de)重点领域，光(guāng)伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企(qǐ)业(yè)产量不断扩大，营收、归母净利润不(bù)断增长(zhǎng)，但行业内上中(zhōng)下游板块(kuài)的(de)盈利(lì)能力分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)的数据显(xiǎn)示，光(guāng)伏设备产业链盈利(lì)参(cān)差不齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大板块，分(fēn)别是(shì)上(shàng)游的硅料(liào)硅(guī)片(piàn)生产加工板(bǎn)块(kuài)，中下游(yóu)的(de)光(guāng)伏加工设备、逆(nì)变(biàn)器、光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上(shàng)游板块处(chù)于金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利润贡献占(zhàn)比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下(xià)游45家企(qǐ)业总体(tǐ)利润贡(gòng)献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下(xià)行预期增加(jiā)，结合对企业经营数据变化(huà)的分析(xī)，可(kě)以看(kàn)出：光伏设备的上游(yóu)将迎来(lái)降价与去库存阶段，这对(duì)于中下游企业来说意味着(zhe)原材(cái)料成本得到(dào)控(kòng)制，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿(yì)，八(bā)成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能(néng)源(yuán)重要方向的光伏(fú)设备，市场(chǎng)加大对上(shàng)市公(gōng)司的扶持力(lì)度。金融(róng)界上市公司研究(jiū)院统计发现，行(xíng)业中(zhōng)48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的(de)政府补助较(jiào)2021年(nián)增(zēng)加；累计获(huò)得政府补助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶(fú)持(chí)背后，与之同步(bù)的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可观(guān)。产量(liàng)方面来(lái)看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出(chū)，光伏制造端产量(liàng)均实(shí)现50％以上(shàng)增速。

　　盈利(lì)方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业实现归(guī)母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合增速高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别(bié)为(wèi)8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特(tè)、安彩高科等(děng)9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年(nián)实现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电池(chí)片环(huán)节(jié)尤其是大尺寸电池处于供不应求的(de)状态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速居前(qián)的企业(yè)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过(guò)半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛(máo)利率为(wèi)22.91％。对(duì)各板块(kuài)毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅料硅片享受到光伏(fú)产业的红利，行业(yè)有竞争壁垒(lěi)，参与(yǔ)厂商较少，企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)较高(gāo)；而中(zhōng)下游多数板(bǎn)块毛利率不(bù)及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料硅(guī)片(piàn)2020年毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过(guò)光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快提升，首(shǒu)先是源于(yú)供不应求背景下(xià)的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅(guī)料硅片(piàn)板块可(kě)以形(xíng)容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽(suī)然硅片价(jià)格波动(dòng)巨大，但(dàn)从(cóng)2020年以(yǐ)来的数(shù)据来(lái)看(kàn)，硅片价格(gé)依然(rán)处于高(gāo)位。特别是(shì)上半年硅片价格持续高(gāo)位(wèi)运行，硅片需(xū)求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游(yóu)的(de)头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量价(jià)双升，指出受益于多(duō)晶硅(guī)产能缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品持(chí)续扩(kuò)产，价(jià)格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)显著，进(jìn)而(ér)带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域(yù)的(de)企业容易形成规模(mó)效应。这(zhè)一板块(kuài)仅有(yǒu)3家上市(shì)公司，不容(róng)易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均呈现爆(bào)发(fā)式增长，平均归母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母(mǔ)净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大(dà)全能(néng)源和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅(guī)料(liào)硅片企业归母(mǔ)净利(lì)润就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归(guī)母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的(de)上游，中(zhōng)下(xià)游(yóu)涉(shè)及光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)辅(fǔ)材等(děng)领域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而言(yán)，光(guāng)伏设备(bèi)中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而(ér)影响公司盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母净利润累计(jì)增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率数据来看，中下游领域的(de)光伏加工设备和逆(nì)变器毛利(lì)率3年来(lái)基本持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利(lì)率下滑(huá)明(míng)显，特别(bié)是光伏(fú)电池组件(jiàn)成(chéng)为毛(máo)利(lì)率最(zuì)低的板(bǎn)块。

　　表格：光(guāng)伏设(shè)备行业不同板块的毛(máo)利(lì)率(lǜ)情况

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市(shì)公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的头部企业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企(qǐ)业，企业数(shù)量(liàng)较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材(cái)料涨(zhǎng)价等因(yīn)素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊而(ér)言，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量相(xiāng)对较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板(bǎn)块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝对龙头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年(nián)毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器(qì)全(quán)球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占(zhàn)有率第(dì)一。

　　硅(guī)料硅(guī)片存货(huò)周转速度放慢(màn)，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格自高位(wèi)走出下行趋势，行(xíng)业格局将(jiāng)发生(shēng)怎样的改变？

　　数(shù)据(jù)显示(shì)，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊阶段高点，多数硅片价格下跌幅(fú)度超(chāo)过30％。根据中国(guó)有色(sè)金属工(gōng)业协(xié)会硅业(yè)分会(huì)公布的最(zuì)新数(shù)据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交均(jūn)价(jià)降至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价(jià)格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业(yè)的经营数据(jù)也可看出(chū)硅片价格(gé)下跌对上游公(gōng)司盈利的影响。今年一季度，大全能源(yuán)实现(xiàn)归母净利润29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份和TCL中环相比(bǐ)2022年(nián)同(tóng)期增长(zhǎng)动(dòng)能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今(jīn)年一(yī)季度存货(huò)周转率数据发现，无(wú)论(lùn)是环比还(hái)是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压风(fēng)险。以大全能源(yuán)为(wèi)例(lì)，2022年一季度存(cún)货周(zhōu)转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料(liào)硅片(piàn)面临短(duǎn)期供过(guò)于(yú)求的局面(miàn)，在清理库(kù)存的(de)阶段下，硅片价格还(hái)有(yǒu)进一步下(xià)行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好(hǎo)控制原材料成本，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一定帮助(zhù)。

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