核心观(guān)点:在(zài)当前经(jīng)济恢复的不(bù)确定性(xìng)下，高股息策略(lüè)有望以其确定(dìng)的股息收(shōu)入(rù)和较高的安全(quán)边际为投资者(zhě)提供不错的收(shōu)益。而基本面稳(wěn)健，分(fēn)红率高而(ér)稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息策(cè)略的(de)理(lǐ)想增配板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策(cè)略是以股息率为投资要(yào)素，选择股(gǔ)息率较高(gāo)的股票并长期持有(yǒu)的投资策略。高(gāo)股息率一(yī)方面意味着公(gōng)司有较高(gāo)的(de)股利支付率，投资(zī)者每(měi)年可以(yǐ)获得(dé)较高的股利(lì)收入作为(wèi)绝对收(shōu)益，另一(yī)方面意味着公(gōng)司估值较低，因(yīn)此具(jù)备一定的安全边际，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期(qī)持有还(hái)可以(yǐ)节税。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略的安(ān)全(quán)性较高(gāo)，在(zài)市场下行(xíng)阶(jiē)段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不(bù)确(què)定(dìng)性；从大类资产的投(tóu)资收益来(lái)看，目前可(kě)投资的资产不(bù)多(duō)，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板块为代(dài)表的高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收益就需要(yào)满足(zú)以下几个条件(jiàn)：1）在(zài)分子部分也就(jiù)是股息(xī)端需要(yào)有一贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息的(de)前提就(jiù)是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价(jià)端估值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波(bō)动性较低(dī)；4）公司最好有一(yī)定的成(chéng)长性(xìng)，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银(yín)行板(bǎn)块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市(shì)银行过去三年的现金分红率整体都在(zài)24％以上(shàng)，其中大行最高，其(qí)次是(shì)股份行(xíng)和(hé)城商行，农商行相(xiāng)对低一(yī)些。2）银行高分红的背后也(yě)离不开(kāi)经营业绩的(de)稳定。从2023年(nián)一季(jì)度来看(kàn)，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中迎来(lái)资产(chǎn)重定价的(de)情况(kuàng)下能够保持正增殊为不易。上市(shì)银(yín)行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速(sù)高于(yú)营虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么收，拨备与(yǔ)税收优(yōu)惠(huì)共同贡(gòng)献利润(rùn)释放。预计随着大行(xíng)重定价的压(yā)力过去以及二(èr)三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行(xíng)和(hé)理(lǐ)财资(zī)金(jīn)赎回(huí)的趋缓也会使得(dé)负债成本有望进(jìn)一步(bù)下行，净(jìng)息差预计会(huì)在下半年提升。资产质量方面银行板(bǎn)块处于历(lì)史(shǐ)较优水平，上市银行不(bù)良率继续环比下(xià)降，基本处在(zài)2014年来历史低位(wèi)，拨(bō)备覆(fù)盖率维(wéi)持在245％的(de)高位。3）目(mù)前银行(xíng)板(bǎn)块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块中最低的(de)。而从2010年到(dào)现在的历史(shǐ)数据(jù)来(lái)看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此(cǐ)银行板(bǎn)块的(de)配置(zhì)安全边际和性价比较好，作为(wèi)低且稳定的(de)分母也保(bǎo)证了(le)其比较高的(de)股(gǔ)虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么ht: 24px;'>虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么息率。4）银(yín)行板(bǎn)块作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板块(kuài)，从去(qù)年底开(kāi)始监管开始提(tí)出中特估后有(yǒu)比较不(bù)错(cuò)的(de)表现(xiàn)，国资(zī)持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投(tóu)资者(zhě)带(dài)来除(chú)稳定股(gǔ)息收益(yì)外(wài)的附(fù)加资(zī)本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济(jì)下滑超预期，经济恢(huī)复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研(yán)究(jiū)所研究报告：《银行(xíng)板块与高股息策(cè)略：稳定收益(yì)的溢价》

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