金融界5月16日(rì)消(xiāo)息(xī) 国新(xīn)办今日(rì)上午举(jǔ)行4月份国民(mín)经济运行情况(kuàng)新闻发布会。现场有记(jì)者(zhě)提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比(bǐ)表现(xiàn)均弱于(yú)预(yù)期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请(qǐng)问(wèn)原(yuán)因有哪些？国(guó)家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发言人(rén)、国民经济(jì)综合(hé)统计司司长付凌晖回应称，当前价格(gé)低位(wèi)运行主要是(shì)阶段性的，当前中(zhōng)国经(jīng)济不存在(zài)通缩，总的来看，下阶段也(yě)不(bù)会出现通缩。从CPI的(de)情况(kuàng)来(lái)看，今年以(yǐ)来(lái)，CPI同(tóng)比涨幅古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读总体(tǐ)上是回落的，4月份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶段性因(yīn)素影响。

　　一(yī)是食品价格的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增(zēng)加，市(shì)场价(jià)格有(yǒu)所回落。同时(shí)，生猪市场供应总体是(shì)充足的(de)。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费(fèi)进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也(yě)带动了食品价(jià)格的回落(luò)。4月份，食(shí)品价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降(jiàng)幅扩大。今年(nián)以来(lái)，受到世界经济复(fù)苏乏力、全球能源(yuán)价格总体上趋于回落，对国(guó)内居民消费汽柴油价格(gé)输出型影(yǐng)响显现(xiàn)，4月(yuè)份CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大(dà)。

　　三(sān)是国内部分耐用(yòng)消费品降价促销。今年以(yǐ)来(lái)，受(shòu)到汽车(chē)优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的(de)排放标(biāo)准在今年7月份切换，车企(qǐ)降价促销(xiāo)力度加(jiā)大(dà)，带动了价格的(de)下(xià)行。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽(qì)车(chē)价格环比(bǐ)还在下(xià)降。

　　四是上(shàng)年同期对(duì)比基数走高(gāo)。上年同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格(gé)进(jìn)入到上涨(zhǎng)周期(qī)等因素的影响，食(shí)品价格涨幅扩(kuò)大。同时(shí)，由于国(guó)际地(dì)缘政治冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格(gé)中食(shí)品和能源(yuán)由于(yú)受(shòu)到短期因(yīn)素影响，往(wǎng)往波(bō)动会比较大，看价格总体的(de古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读)状(zhuàng)况，更(gèng)重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目(mù)前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比(bǐ)还是(shì)偏低的，很重要的原因(yīn)是服务需(xū)求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社(shè)会恢(huī)复常态(tài)化运行，服务需(xū)求稳步扩大(dà)，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动(dòng)服务价(jià)格涨幅(fú)有(yǒu)所扩大。4月份(fèn)，服务(wù)价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着(zhe)服(fú)务消(xiāo)费需求(qiú)带动增强，价格回升也会推动核(hé)心CPI涨(zhǎng)幅回归到(dào)合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国内外(wài)多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连(lián)续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以下几个(gè)：

　　一是国际(jì)输入性因(yīn)素影响。我国部分大宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今年以(yǐ)来(lái)受到(dào)世(shì)界经济恢复乏(fá)力(lì)影响，国际大(dà)宗(zōng)商品价格走低、国内石油、有色价(jià)格出现下降，4月份石油和(hé)天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品(pǐn)业(yè)价格(gé)下降9.9％，有色金属冶(yě)炼(liàn)和压延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行业市(shì)场(chǎng)需(xū)求不足(zú)。经济恢复常态化运(yùn)行以后，部分(fēn)行(xíng)业(yè)产能供给充裕(yù)，但市场需求(qiú)相对不足，价格有(yǒu)所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持(chí)续(xù)增加，而电煤(méi)需求季(jì)节(jié)性减少(shǎo)，市(shì)场进入淡季(jì)，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选(xuǎn)业(yè)价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材(cái)产(chǎn)能比较充足，而市场需(xū)求还在(zài)恢复中(zhōng)，价(jià)格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压(yā)延加工业(yè)价格(gé)下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份上(shàng)年价(jià)格翘尾影响是负(fù)2.6个(gè)百(bǎi)分点，比3月份下(xià)拉(lā)影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从(cóng)下(xià)阶段情况来看，国际输(shū)入性影响(xiǎng)还(hái)会(huì)持(chí)续，国内市(shì)场需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品价格(gé)短期下(xià)行情况还会延续(xù)。但(dàn)是随着国(guó)内经济恢复，市场需(xū)求回暖，总(zǒng)的(de)判断(duàn)，下(xià)半年PPI有望(wàng)逐步(bù)回升。

　　央行报(bào)告：当(dāng)前我国经济没有出现通(tōng)缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央(yāng)行发布的一季度(dù)货币政策报告(gào)也提(tí)及通缩(suō)。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过(guò)去(qù)一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供需(xū)恢复时间(jiān)差和基数(shù)效应(yīng)有关。我国(guó)经济运行(xíng)开局(jú)良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行(xíng)在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保(bǎo)持(chí)正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落的影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落客观上有以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支(zhī)持下，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景气区间；农副产品(pǐn)生产(chǎn)稳(wěn)定、物流渠(qú)道畅(chàng)通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应(yīng)充足(zú)。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实(shí)体(tǐ)经济生产、分配、流(liú)通、消费等环节本(běn)身有(yǒu)个过程，加之疫(yì)情(qíng)的“伤痕效应(yīng)”尚未消(xiāo)退，居民超额储蓄(xù)向消费的转化受收入(rù)分配(pèi)分化、收入预(yù)期不稳等制约(yuē)，特(tè)别是(shì)汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还贷(dài)现(xiàn)象，也一定程度(dù)影响当(dāng)期消费。

　　三(sān)是(shì)基数效应明显。去年(nián)国际油价一度(dù)逼近(jìn)140美元大关(guān)，今(jīn)年以来已回落至(zhì)80美(měi)元(yuán)附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今年也(yě)存在高基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基(jī)数(shù)效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基数(shù)等(děng)影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本在2.5％左右(yòu)的高(gāo)基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低，特别是政策效应将(jiāng)进(jìn)一步显(xiǎn)现，市场机(jī)制发挥充分作用，经(jīng)济内生动力也(yě)在增强，供(gōng)需缺口有望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可(kě)能(néng)温(wēn)和(hé)抬(tái)升，年末可能回(huí)升至近(jìn)年均值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济(jì)没有出现通缩。通(tōng)缩主要指价格持续(xù)负增长，货币(bì)供(gōng)应(yīng)量(liàng)也具有下降(jiàng)趋势，且通常(cháng)伴(bàn)随经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退。我(wǒ)国(guó)物价仍在温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看(kàn)，我国经(jīng)济(jì)总(zǒng)供求基本平衡，货币条(tiáo)件合(hé)理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命(mìng)题(tí)，担(dān)忧大可(kě)不(bù)必

　　物(wù)价是经(jīng)济(jì)短周期波动(dòng)的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价(jià)回落来评判经济进入(rù)“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性(xìng)波动主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟随需求变(biàn)化而(ér)变化(huà)，使得物价(jià)变化(huà)滞后经济(jì)1-2季(jì)度左右；经济(jì)复苏初期，需求才刚(gāng)刚开(kāi)始修复，对(duì)价格的提振(zhèn)尚不明(míng)显，使得(dé)物价指标低(dī)位徘徊(huái)，例(lì)如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修(xiū)复，显示经济处于(yú)复苏初期。以企业中长期资金(jīn)来(lái)源(yuán)刻画的有效社融(róng)增(zēng)速，去(qù)年9月以来持续回升(shēng)，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今(jīn)年(nián)4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经济2个(gè)季度左(zuǒ)右的(de)经验规(guī)律，本轮信用扩张会(huì)带(dài)动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标(biāo)已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物价的回落，受(shòu)基数(shù)、供给和外需等影响(xiǎng)较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后(hòu)开始抬(tái)升。除去年(nián)基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而(ér)线下活(huó)动(dòng)相(xiāng)关(guān)服务、衣着等价格逐步(bù)抬(tái)升。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中(zhōng)前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资(zī)金(jīn)空转加剧，政(zhèng)策托底(dǐ)无用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金存在(zài)一定空(kōng)转较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发(fā)生在经济回落、货(huò)币明显宽松阶段，部(bù)分资金滞(zhì)留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也有类似(shì)特征；有所(suǒ)不同的是(shì)，当(dāng)前资金多滞留在银行体系、而(ér)不是非银金(jīn)融机构，与居民理财回(huí)表(biǎo)、购房(fáng)偏弱带(dài)来的居民与企(qǐ)业之间信用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不(bù)同，使(shǐ)得(dé)信用派(pài)生(shēng)驱动和(hé)表征(zhēng)不同过往，企业有效信(xìn)用派生(shēng)自去年9月以来持续改善，而房地产相(xiāng)关(guān)融资拖累总(zǒng)体(tǐ)信用派生。传统周期下(xià)，信用扩张以房地产驱动为主，使(shǐ)得居(jū)民贷款(kuǎn)增长明显快于企业；相较之下，本(běn)轮信用(yòng)修复(fù)主要靠(kào)企业融资扩张(zhāng)，有效(xiào)社融从去年9月开始持(chí)续回升，而居民信贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用派生(shēng)带来的(de)经济效应不同过往，有效信用派(pài)生对(duì)企业行为的支持(chí)已(yǐ)开始显现。去年3季度以来，资金(jīn)加速流向制造业，而房地产(chǎn)相关融资显著弱于以往，使得制造业投(tóu)资表现显著强(qiáng)于(yú)房(fáng)地产；伴(bàn)随融资的持续改善，企(qǐ)业资本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但(dàn)房地(dì)产“缺位”，压低了信(xìn)用派(pài)生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数据已(yǐ)现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频(pín)指标报(bào)复性反弹后走弱(ruò)，主要缘于(yú)场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得(dé)大家(jiā)容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调整，放(fàng)大了“春节效应”带来的(de)经济波动，部分高频指标报(bào)复性反(fǎn)弹(dàn)后出现走弱的(de)迹(jì)象。其中，偏消费端的活(huó)动(dòng)多在2月底之后(hòu)走弱，偏(piān)生产端略(lüè)晚一点，导致宏观数据屡(lǚ)超(chāo)预期的同时(shí)，市场信心反其道而(ér)行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或(huò)被低估，前半程靠居民出行和企业(yè)消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行意(yì)愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动正(zhèng)常(cháng)化(huà)等，皆(jiē)指(zhǐ)向场景恢复带来的(de)消费修(xiū)复(fù)持续性和弹性不宜低估；批发(fā)零(líng)售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及(jí)稳增(zēng)长相关(guān)行业招工需求(qiú)在(zài)逐(zhú)步修(xiū)复，有助于(yú)推动收入(rù)与(yǔ)消费(fèi)的(de)正循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在(zài)累积。地产大周期(qī)向下已是共识，地(dì)产链条修复会弱于传统周期(qī)；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部(bù)地区(qū)棚改加码（可比(bǐ)口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有利于稳定(dìng)低能级城市(shì)需求。

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