核心观点:在当前(qián)经济恢复的不(bù)确定性(xìng)下，高股息策略有望以其确定的股息收入和(hé)较(jiào)高的安全边际为投资者提供不错的收益(yì)。而基(jī)本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值处于(yú)历史低位，银行板(bǎn)块(kuài)将成为高(gāo)股息策略的(de)理想增配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投资要素，选择股息(xī)率(lǜ)较高(gāo)的股票(piào)并(bìng)长期持有(yǒu)的投(tóu)资(zī)策略。高股息(xī)率一方(fāng)面意味(wèi)着公司有较高的(de)股利支付率(lǜ)，投资(zī)者每年(nián)可以获得较高的股利收入作为(wèi)绝对收益，另(lìng)一方面意味(wèi)着(zhe)公司估(gū)值较低，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史(shǐ)表(biǎo)现上(shàng)来看，高股息策略的安全性较高，在市(shì)场下行(xíng)阶段更加抗跌(diē)，防御性更强(qiáng)。从(cóng)当(dāng)前宏观(guān)经济的(de)角(jiǎo)度来看，疫情三(sān)年后(hòu)经济恢(huī)复仍然(rán)有(yǒu)较(jiào)大(dà)的不确定性(xìng)；从大类资(zī)产(chǎn)的投资收益(yì)来(lái)看，目前可(kě)投(tóu)资的资产不(bù)多，收益率在(zài)下行(xíng)。因(yīn)此以银行板块为代表的高股息策略(lü2024年房价会继续下跌吗è)有望(wàng)取得相(xiāng)对不(bù)错的收益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要(yào)取得较好的收(shōu)益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端(2024年房价会继续下跌吗duān)需要有一贯较高而(ér)且稳定(dìng)的(de)分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息的前(qián)提(tí)就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估值低(dī)，因此(cǐ)安全边际比较高，下(xià)降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有(yǒu)一(yī)定的成长性，股价有进一步提(tí)升(shēng)的可能

　　而银行板块(kuài)恰(qià)好满(mǎn)足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年的现金分红(hóng)率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最高(gāo)，其次(cì)是(shì)股(gǔ)份行和城商行，农商行相(xiāng)对低(dī)一(yī)些。2）银(yín)行高分(fēn)红的背(bèi)后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整(zhěng)体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定价的情况下能够保(bǎo)持(chí)正增殊为(wèi)不易。上2024年房价会继续下跌吗(shàng)市银行整(zhěng)体(tǐ)净利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税(shuì)收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预(yù)计随着大(dà)行重定价的(de)压力过去以及二三(sān)季度农商行小微投放旺季的(de)到来，资产端收(shōu)益率将会逐(zhú)步企稳，而中(zhōng)小银(yín)行(xíng)存款利率的下行(xíng)和理(lǐ)财资金赎(shú)回的趋(qū)缓也会使得负债成本有望进一(yī)步(bù)下(xià)行(xíng)，净息差预计会在(zài)下(xià)半年提升。资产质(zhì)量方(fāng)面银行板块(kuài)处于历史较优(yōu)水平，上市银行不良率继续环比(bǐ)下降，基本(běn)处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最(zuì)低(dī)的(de)。而从(cóng)2010年到现(xiàn)在的(de)历史(shǐ)数据来看，银行板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低(dī)的(de)水(shuǐ)平。因此银行(xíng)板块的配置安全边(biān)际和(hé)性价比较好，作为低且稳定(dìng)的(de)分母也保证了(le)其(qí)比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年(nián)底开(kāi)始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也(yě)有43％的(de)正相关性，中特估有望为投资者带(dài)来(lái)除稳(wěn)定股息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示(shì)事(shì)件(jiàn)：经(jīng)济下滑超预(yù)期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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