昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和(hé)老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度(dù)股东大(dà)会的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大会召开时(shí)的宏观(guān)背景颇不(bù)平(píng)静：美国银行(xíng)业动荡(dàng)不安，债务上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人(rén)工(gōng)智能正带来重大的机遇和(hé)风险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态而来(lái)的投资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先知”对大(dà)变革时代(dài)的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季(jì)度财报显示，第一季(jì)度净利(lì)润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资(zī)和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒(dào)闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这(zhè)样做可能会损害(hài)全(quán)球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说，如果储(chǔ)户(hù)得(dé)不到(dào)补偿，它给美(měi)国(guó)经济带(dài)来的后(hòu)果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都(dōu)认为，中美关系(xì)紧张对(duì)两国会造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直(zhí)都需要(yào)判断，如果没有(yǒu)对方回应(yīng)，事情(qíng)能(néng)有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能是二战以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大(dà)部分的(de)事业(yè)，在今年报告的营收都(dōu)会比去(qù)年较低，这都是因为过去6个月经济的(de)不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都(dōu)经历了很多的波动(dòng)，这可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一次，二(èr)战的时候我(wǒ)们没有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一次的(de)波动来(lái)自于(yú)另外一个地(dì)方，他(tā)们可能(néng)在过去的(de)6个月中出现了存货(huò)过多的情况(kuàng)，这不是说好(hǎo)像失业率、就(jiù)业率的(de)情(qíng)况造成的，但是现(xiàn)在的经济环(huán)境在这(zhè)六(liù)个(gè)月已经非常不一样(yàng)了，而(ér)我(wǒ)们很(hěn)多的(de)经理人对(duì)于这(zhè)种情况感觉到(dào)比较惊讶，存(cún)货怎么(me)会(huì)一(yī)下子那么多(duō)卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已经结束(shù)”！巴(bā)菲特第一季度(dù)净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在(zài)第一季(jì)度(dù)是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长(zhǎng)期得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公(gōng)司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表示，随(suí)着美联储加(jiā)息和经(jīng)济放(fàng)缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报(bào)的预期(qī)。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的企业做出了悲观(guān)的预测：好日子可能(néng)已(yǐ)经(jīng)结束。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗务的(de)收(shōu)益今年将下(xià)降。因为在过去6个月左右的(de)时间(jiān)里，美国经济的“令(lìng)人难以置信的(de)增长时(shí)期”已(yǐ)经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康状况的代(dài)表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零售(shòu)。巴(bā)菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)公司的成(chéng)功归(guī)功于过去几(jǐ)十年美(měi)国经济(jì)的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔(ěr)一定会继(jì)承我的(de)工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的(de)决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔(ěr)可能不仅(jǐn)需(xū)要现在的这(zhè)五个下(xià)一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他(tā)们(men)不能(néng)处理得当的话，他就不(bù)会(huì)将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每(měi)一个公(gōng)司的情(qíng)况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在伯(bó)克希(xī)尔内部都很(hěn)支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的(de)资(zī)产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他不(bù)担心美联储，支持(chí)美联(lián)储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担心(xīn)美联(lián)储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储(chǔ)资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗万亿美元(yuán)，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是(shì)他反对(duì)疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚结束(shù)时美(měi)国所经历的(de)那样。对(duì)此芒(máng)格也(yě)持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他地方可以像二(èr)叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这(zhè)么(me)多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一(yī)年或者一(yī)年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管(guǎn)理(lǐ)层(céng)，对他们也很熟(shú)悉。西方石(shí)油做了很多(duō)好的事情，建了(le)很多(duō)新井还(hái)能(néng)盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并不会购买西(xī)方石油的控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来(lái)不(bù)确(què)定是否(fǒu)会(huì)继续购(gòu)买更多(duō)石油公司的股(gǔ)票(piào)，但对现在(zài)持股量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货币能取(qǔ)代(dài)美(měi)元的(de)储备货(huò)币(bì)地位

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美国(guó)大批发债，美联储让债务(wù)货币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在(zài)这种(zhǒng)环境下，美元的货币(bì)储备地(dì)位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元(yuán)储备(bèi)货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没有人比美联(lián)储主席(xí)鲍(bào)威尔更(gèng)了解(jiě)形势(shì)，但(dàn)他(tā)无法控制(zhì)财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才(cái)会失控，尤其是在这种货(huò)币是全球储备货(huò)币的时(shí)候。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国要大举印(yìn)钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货(huò)币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什么结(jié)果，反(fǎn)正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒格在(zài)提到日本的(de)货(huò)币政策和财政政策时说(shuō)，日(rì)本用日元做了些奇(qí)怪的事(shì)。对(duì)于日本实(shí)施(shī)的(de)经济政策，日本(běn)人应(yīng)该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果(guǒ)日元是储备(bèi)货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社(shè)会，但(dàn)美国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续(xù)低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉收储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大于需的市场格局(jú)下，我国生猪价格整(zhěng)体偏(piān)弱(ruò)运(yùn)行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记(jì)者(zhě)查询上(shàng)甲数据(jù)梳(shū)理发现，2月(yuè)中旬(xún)至(zhì)3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一(yī)波(bō)企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才(cái)再(zài)度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的(de)情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布最(zuì)新研究收(shōu)储的公(gōng)告(gào)称，据国家(jiā)发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二级预警区间。根(gēn)据(jù)《完善政府猪(zhū)肉储备调节(jié)机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动年(nián)内(nèi)第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪(zhū)价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发(fā)改委(wěi)发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势(shì)，价格无(wú)太大起(qǐ)色(sè)。徽商(shāng)期(qī)货生猪分析(xī)师尉(wèi)秀接(jiē)受(shòu)期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高(gāo)出(chū)栏心(xīn)态(tài)增强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下(xià)，市场心态开始转变(biàn)，养殖(zhí)端低价惜售情绪(xù)强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉价格的(de)相对(duì)优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库(kù)意(yì)愿(yuàn)加大(dà)，再叠(dié)加(jiā)月底逢五(wǔ)一假期备货(huò)，猪肉终端需求有所好上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集团(tuán)企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一(yī)小长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生(shēng)猪现货价格平(píng)均也(yě)仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申(shēn)银(yín)万国期货(huò)农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需(xū)求(qiú)淡(dàn)季，同时五一(yī)节(jié)前各养殖类上市公(gōng)司(sī)公布一季报显示其(qí)经(jīng)营数据(jù)纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将(jiāng)对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生(shēng)猪养殖行业健康发展的(de)重(zhòng)视与呵护(hù)，有助于(yú)提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作(zuò)出(chū)反应(yīng)走(zǒu)多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质(zhì)性生猪(zhū)需求的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密(mì)集执行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者，因生(shēng)猪(zhū)终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价(jià)或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月(yuè)宰量均有不(bù)同程度的提升，但也非猪(zhū)肉(ròu)季(jì)节性(xìng)消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国(guó)家统计(jì)局最新数据，截至今(jīn)年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记(jì)者，虽然(rán)今(jīn)年一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于近(jìn)9年(nián)同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来看，尉秀(xiù)表示，据农业(yè)部监测(cè)，2023开年以来(lái)，国(guó)内(nèi)能繁(fán)母猪存栏已连续(xù)三个月(yuè)下降(jiàng)，但下(xià)降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年(nián)同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的(de)正(zhèng)常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方机构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续(xù)5个月下滑，累计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能(néng)有继续回调(diào)走势，但截(jié)至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动周期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴随着猪价再次(cì)阶段性(xìng)走低(dī)，二育补栏或(huò)会(huì)再次(cì)进(jìn)场(chǎng)，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥(féi)进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进(jìn)出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价(jià)的带(dài)动。此(cǐ)外(wài)受冬季(jì)猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的来(lái)看(kàn)，5月猪价价格重心(xīn)或高于(yú)4月(yuè)，建议继(jì)续重点(diǎn)关注二次(cì)育肥(féi)、冻品入库及(jí)收(shōu)储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块研究员宋(sòng)从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于(yú)去(qù)年(nián)同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加(jiā)导致(zhì)大(dà)猪仍有阶段性(xìng)出栏压力(lì)。尤其(qí)去年6月份以来能(néng)繁母猪环比增加带来的(de)生猪出栏(lán)在5月份可能(néng)继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年(nián)二(èr)季度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节(jié)性(xìng)旺(wàng)季，因此生猪近端现货(huò)价格(gé)大概率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减在下(xià)半(bàn)年(nián)会有(yǒu)一定程度的(de)体现，价(jià)格(gé)重心(xīn)或(huò)高于(yú)上(shàng)半年(nián)，2023年全年猪价的(de)高点有(yǒu)望在下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生(shēng)猪供应压力(lì)最大的时间点有望逐步(bù)过(guò)去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪(zhū)存栏的损(sǔn)失以及猪肉(ròu)收储，消费端(duān)恢复后下方现货(huò)价格空间有限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下(xià)半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握(wò)将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资(zī)者(zhě)可以在养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买(mǎi)入(rù)生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外等(děng)反弹后(hòu)逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生(shēng)猪期价目前整(zhěng)体估值不(bù)高，后续(xù)在收储加持下(xià)，期(qī)价存在继续往(wǎng)上修复的空间。建议投资(zī)者在交易上(shàng)可从单边转为(wèi)观望，边(biān)际(jì)上警惕(tì)饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移(yí)带来的系统性风险。

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