大家周末好，先来(lái)看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队(duì)进入最高战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南通(tōng)社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态(tài)提升(shēng)到最高等(děng)级，并紧急向与科(kē)索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军队战备状态(tài)与科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北部(bù)兹(zī)韦钱(qián)塞族(zú)区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲突，阿(ā)族警(jǐng)察在冲突中(zhōng)使(shǐ)用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱(qián)区(qū)已经被(bèi)科索沃特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自(zì)治(zhì)省，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布(bù)独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美(měi)联储(chǔ)年(nián)内不降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标(biāo)——剔(tī)除食物和能源(yuán)后的(de)核心(xīn)PCE物价(jià)指数同比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪(zōng)与当前经济周期相(xiāng)关的通胀压力(lì)的周期性(xìng)核(hé)心(xīn)PCE仍然(rán)非常高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策(cè)利率期货合约(yuē)交(jiāo)易商周五加大(dà)了对美(měi)联储将继续加息的押注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐(yǐn)含收(shōu)益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标(biāo)区(qū)间（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分(fēn)点的(de)可能性约(yuē)为60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日(rì)报报道，交易员(yuán)们一直坚(jiān)信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们(men)最终(zhōng)承认(rèn)，基于(yú)对期(qī)货的押(yā)注，今(jīn)年降(jiàng)息的可能性不大。现在，他们预计在(zài)2024年(nián)之(zhī)前不(bù)会降息(xī)，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的经(jīng)济(jì)增(zēng)长、通胀数(shù)据、劳动力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓解降低(dī)了今年降(jiàng)息的可能性(xìng)。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会(huì)议可能会考虑(lǜ)加息(xī)25个基点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届(jiè)时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化(huà)工品(pǐn)种暂(zàn)难走(zǒu)出(chū)弱周期

　　近期化工板块(kuài)整(zhěng)体走(zǒu)势(shì)偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略显分化。期货日报记(jì)者观察到(dào)，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度(dù)，还是下行(xíng)斜率(lǜ)，均(jūn)大(dà)于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油(yóu)下跌幅度不大的(de)情况下，跌(diē)幅较(jiào)小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货(huò)能源首席(xí)分(fēn)析师高明宇解释说，终(zhōng)端(duān)产品这一分(fēn)化的根源还是(shì)原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将(jiāng)能源危(wēi)机(jī)在期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整(zhěng)体仍处于衰退(tuì)交易的中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内(nèi)部来看(kàn)，前期原(yuán)油价格的(de)下(xià)行已触碰到中东(dōng)主要产(chǎn)油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油(yóu)生产商边(biān)际(jì)产(chǎn)油(yóu)成本(běn)、美(měi)国(guó)收储目(mù)标价位(wèi)，在美国页岩油(yóu)非常规能源产量增(zēng)速持续(xù)不达预(yù)期的(de)情况下(xià)，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油(yóu)供给约束的(de)兑现(xiàn)，在能源(yuán)品的下行趋势中原油(yóu)的(de)成(chéng)本(běn)支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年初(chū)以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍(réng)远高于国内(nèi)三西(xī)主产区动力煤的边(biān)际(jì)到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰(fēng)厚的(de)情(qíng)况下供应有增无减，宽松的供需(xū)面持续带(dài)动(dòng)产业(yè)链各环节累库，价(jià)格下(xià)跌(diē)趋(qū)势明确，亦对近(jìn)期(qī)煤化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年(nián)年(nián)初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于(yú)震荡下行的趋势(shì)中，原(yuán)料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使煤(méi)化工品(pǐn)种的(de)估值中枢不断(duàn)下移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货(huò)分析师(shī)刘书源(yuán)表示，相(xiāng)较(jiào)于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未出(chū)现(xiàn)较大的(de)单(dān)边走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化工市场而(ér)言，本(běn)周(zhōu)持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中(zhōng)期期货研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利(lì)好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增加(jiā)的(de)情况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受到天气因素(sù)的影响，水(shuǐ)电出力预(yù)计(jì)逐步好(hǎo)转，电(diàn)煤需(xū)求存(cún)在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可能，成本端(duān)难以提供有力(lì)支(zhī)撑。加之煤化(huà)工(gōng)整体需求端不佳，高温雨季(jì)部分区域需求受天津面积多少平方公里(shòu)到影响。需求处于季节(jié)性淡季，下游(yóu)用煤(méi)企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到(dào)成本端的(de)拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续走(zǒu)弱也(yě)与宏(hóng)观需求(qiú)弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几(jǐ)年之(zhī)后，并未重启，所以终端(duān)产(chǎn)品(pǐn)的需求(qiú)并没(méi)有因疫情解(jiě)封(fēng)后，出(chū)现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中(zhōng)枢不(bù)断下移(yí)，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前(qián)有所放大。“煤化(huà)工(gōng)产业链上下游均弱化(huà)，尽管成本端(duān)松(sōng)动，但煤化(huà)工品种(zhǒng)自身(shēn)表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格(gé)同(tóng)步走低，内蒙(méng)地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大(dà)于原料端(duān)，利润(rùn)修复过(guò)程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇(chún)成本理(lǐ)论(lùn)核(hé)算来看，行业整体处(chù)于不(bù)景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货价格(gé)不断创(chuàng)下(xià)新低，部(bù)分地区现货价格回到历史低位，上(shàng)游(yóu天津面积多少平方公里)甲(jiǎ)醇生产企业整体利(lì)润并没有随(suí)着(zhe)煤(méi)价回落、采(cǎi)购成本下(xià)降(jiàng)而明(míng)显转好。“尤其(qí)是单(dān)一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有(yǒu)传出因甲醇(chún)价格太低(dī)，出(chū)现停车或者降负的消息(xī)，后续值得(dé)持续关注这一问题(tí)。”刘书源如(rú)是说。

　　受(shòu)访人士普遍认(rèn)为(wèi)，短期，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的(de)持续投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿素(sù)的产能不断扩(kuò)张，当前下游(yóu)的需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未来(lái)其价格(gé)可能(néng)在1—2年(nián)都维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或者去产能(néng)的阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的上(shàng)下游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看来，煤(méi)化工(gōng)能否(fǒu)走出偏弱周(zhōu)期主要取(qǔ)决(jué)于需求的恢复情况，下半年部分品种面(miàn)临较大投(tóu)产压力，进口体(tǐ)量(liàng)大的品(pǐn)种将受到低价进(jìn)口货源的冲击(jī)，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中记者了解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块(kuài)较为强(qiáng)势主要还是(shì)基于(yú)原(yuán)料(liào)端的驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分(fēn)析师(shī)杜冰沁介绍，本(běn)周原油整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑(yì)后(hòu)扬的走势，受到供需基本面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带(dài)动油化工板块表现较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗商品多(duō)数(shù)下(xià)跌的(de)行情(qíng)中，原油尽(jǐn)管受到(dào)美(měi)国债务(wù)上(shàng)限谈判陷入僵(jiāng)局带来的(de)宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能源(yuán)部(bù)长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领(lǐng)导人(rén)会议上(shàng)承诺将加(jiā)大力度打击俄(é)罗(luó)斯逃避其石(shí)油和燃料出口价格上限的行为都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年(nián)全球需(xū)求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于(yú)中国需求复苏的持续；同时(shí)美(měi)国(guó)宣(xuān)布将在(zài)8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季(jì)汽油消费旺(wàng)季。“原(yuán)油维持(chí)强势从成本端带动油化(huà)工整体强(qiáng)于煤(méi)化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来看，油化(huà)工较(jiào)煤化工较强的关(guān)键原因还是(shì)在于(yú)原料端(duān)。在杜(dù)冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库存超预(yù)期大幅下降，主要(yào)源自原油进口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺季(jì)来临显著增(zēng)长的需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成品油库存(cún)均出现不同(tóng)程度的(de)下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能(néng)源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进一步减产，叠加(jiā)美国的收(shōu)储均(jūn)将收紧下半年全球原油(yóu)平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的不(bù)确定(dìng)性(xìng)仍然会影响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期市(shì)场需关注美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万(wàn)期货(huò)能化(huà)高(gāo)级(jí)分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目(mù)前油价(jià)被(bèi)市场接受度提升(shēng)，预计6月(yuè)化工品市场对(duì)标的原油成(chéng)本将基(jī)本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对标(biāo)的(de)原(yuán)油成本(běn)将基(jī)本维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际(jì)上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制的聚(jù)乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛(máo)利，已经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原(yuán)油(yóu)及成品(pǐn)油(yóu)发运船期(qī)中有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的(de)31.9万桶/天减产及3月(yuè)末起暂停的伊(yī)拉(lā)克45万桶/天(tiān)北向(xiàng)原油出(chū)口仍(réng)未(wèi)恢复，亦对本(běn)无弹性的原油(yóu)供应构成扰动(dòng)。且近期沙(shā)特能源部(bù)长再次(cì)对(duì)原油市场做空者发(fā)出警告，面对欧美(měi)银行业危机(jī)和美国债务上限谈(tán)判(pàn)带来的需求端(duān)不确(què)定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产(chǎn)的小(xiǎo)概率事件发(fā)生，二季度起的(de)基(jī)准去库预期(qī)仍将为原油带来相对支(zhī)撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆(lù)甲明(míng)表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国内煤(méi)炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价格(gé)下行的趋(qū)势依然存在。原油(yóu)方面，夏(xià)季是成品油消费(fèi)高峰，因此油价(jià)往(wǎng)往(wǎng)容易(yì)获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反差或依然(rán)存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇看来，在国(guó)内动力煤(méi)市场(chǎng)中(zhōng)下(xià)游库存有效去化，或低(dī)价格(gé)刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之前，油化工结构性强(qiáng)于(yú)煤化工的行情仍(réng)然有望延续。

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