调油(yóu)逻辑(jí)提振(zhèn)成本价格，从而能够推升(shēng)芳烃价格，去(qù)年二季度(dù)芳(fāng)烃市场(chǎng)的(de)热度之(zhī)高也正是由这(zhè)个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的步调(diào)明显不(bù)一。期货日报记者观察到(dào)，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘(pán)面已连续出现(xiàn)了9连跌，从走势上(shàng)来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合(hé)约收(shōu)于8251元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘(pán)价下(xià)跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

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　　“近期芳(fāng)烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴(yīn)跌，主要原因在于两方面，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期成品油裂(liè)差下跌。”一德(dé)期货分析(xī)师2l是多少斤 2l是多少kg郑邮飞(fēi)表示，由(yóu)于欧(ōu)美的滞涨格局(jú)，以及美国的加息预(yù)期(qī)，需求羸弱，市场(chǎng)对(duì)于(yú)衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油(yóu)近期(qī)回(huí)补(bǔ)前期缺口(kǒu)后继(jì)续(xù)下行，对于化工特别(bié)是与之相关性相对较强(qiáng)的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时(shí)美国汽油(yóu)库存在4月份去(qù)库(kù)速率减缓，使得市场(chǎng)对于美国(guó)调油需求的预期(qī)边际(jì)弱化(huà)，对(duì)于芳烃(tīng)的支撑(chēng)走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解(jiě)到，美国夏(xià)油对于辛烷值的需求支(zhī)撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今年芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的(de)时间在(zài)5月发酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调(diào)油逻辑是在汽(qì)油(yóu)旺季到(dào)来之前。

　　物产中大期(qī)货能化(huà)组组长谢雯表示(shì)，发生这一现象的原因更(gèng)多是始于路径依赖，去年极端的调油行情使得市场(chǎng)预期今年调油(yóu)逻(luó)辑发生的概率(lǜ)仍较大，调(diào)油商(shāng)提前准备原料运往美(měi)国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑是调油实(shí)实在(zài)在发生，反(fǎn)映在MX、PX美(měi)亚价差大幅(fú)拉升；今年的(de)调油带来芳(fāng)烃美亚价差处于往年同期高位，但(dàn)当前美(měi)湾芳烃库存(cún)较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价(jià)差进一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年在细节与(yǔ)节奏(zòu)上又有差异(yì)，主要体现在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当时市(shì)场对于美(měi)国高(gāo)辛烷值调油(yóu)料的(de)短缺没有(yǒu)提早预期，导致旺季来临后行情一(yī)触即(jí)发，而经(jīng)历过去(qù)年的大幅(fú)波(bō)动，随(suí)后调油(yóu)商(shāng)对于(yú)今年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差一直(zhí)保持(chí)相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美2l是多少斤 2l是多少kg(měi)国创造套利空间，同时我(wǒ)们从去年四(sì)季度(dù)至今韩国出口美(měi)国芳烃(tīng)的(de)数量保持相对(duì)高(gāo)位(wèi)可(kě)以一窥究竟。叠加(jiā)今年4—5月份(fèn)亚洲芳烃装(zhuāng)置的检修预期，今(jīn)年市(shì)场的调油逻辑在3月(yuè)份就启动(dòng)，提早并迅速(sù)将芳烃估(gū)值打(dǎ)上去，PTA价格(gé)也在3月中旬开始(shǐ)启动，这明显早于去(qù)年(nián)。但我(wǒ)们也看到了(le)PXN在(zài)3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊(huái)的状(zhuàng)态，意(yì)味着调油(yóu)逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析(xī)师韩冰冰表示(shì)，今年和去年芳烃走势(shì)存在着节(jié)奏的(de)差异，去年5月份是是炒作调油需求的(de)主(zhǔ)要时期，而(ér)今年市场(chǎng)提(tí)前到(dào)3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻(luó)辑(jí)应该不及去年。“去年受俄乌(wū)冲突(tū)影(yǐng)响，欧美地区(qū)成品(pǐn)油供需突然变得(dé)紧张(zhāng)，油品裂解(jiě)利(lì)润非常好，调油逻(luó)辑兴起。而今年(nián)的问(wèn)题是欧(ōu)美经济(jì)下行压(yā)力较大，油品(pǐn)需(xū)求面(miàn)临走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份(fèn)市(shì)场因(yīn)炒(chǎo)作调(diào)油需求大幅拉(lā)涨，但进入4月(yuè)以(yǐ)后，油品利润却回(huí)落(luò)，并拖累(lèi)形(xíng)成原(yuán)油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调(diào)油(yóu)主要是由于俄(é)乌(wū)冲(chōng)突导(dǎo)致原油的出口受限以及疫(yì)情(qíng)影响下美(měi)国(guó)炼厂大(dà)幅关(guān)停引起的(de)辛烷需(xū)求无法匹配，从而导致(zhì)了美亚套(tào)利窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原料端紧(jǐn)缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高(gāo)。今(jīn)年看工厂对于调油行情有所准备(bèi)，整体缺(quē)量需求将不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　在(zài)银河(hé)期(qī)货分析(xī)师(shī)隋(suí)斐看(kàn)来，二季度美国出行旺季下调油需求被赋予期待，然(rán)而有了去年二(èr)季度调油需求增加下(xià)亚美套利利润可观的经验，部分工厂提(tí)前跟美国工厂签订了长(zhǎng)约(yuē)，今年的出(chū)口(kǒu)周(zhōu)期有所提前。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的芳烃出(chū)口量观察(chá)，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调油(yóu)季(jì)出(chū)口总量的(de)65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易商今年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多(duō)采(cǎi)用(yòng)FOB模式，便于其在窗口打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大(dà)概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提(tí)振(zhèn)高(gāo)度将极大可(kě)能不如去年。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　“4月份以(yǐ)来(lái)国际油(yóu)价(jià)波动加剧，近(jìn)期原油(yóu)库存低(dī)位(wèi)回(huí)升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降(jiàng)，在对(duì)未来(lái)需求的不确定和(hé)经(jīng)济可能衰退的背景下调油需求出现(xiàn)了不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基(jī)本面来(lái)看(kàn)，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源(yuán)紧张的局面(miàn)在恒力石化和嘉(jiā)通能源两套(tào)年产能共(gòng)500万吨新装置投产和下(xià)游(yóu)消费走弱(ruò)的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供(gōng)需(xū)边际相对走弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯供应端(duān)在4月(yuè)淄博俊(jùn)辰(chén)50万吨(dūn)新装置投产下北方(fāng)低价货源冲击华东，下游(yóu)硬(yìng)胶(jiāo)产品利润(rùn)不佳，成品库存偏高的(de)局面仍存，苯乙烯主港库存(cún)及上(shàng)游纯苯(běn)港(gǎng)口库(kù)存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际弱化，但是现在还没(méi)有(yǒu)真(zhēn)正进入(rù)美国汽油的(de)消费(fèi)旺季(jì)，如果5月下旬(xún)开始美国汽油消费走强(qiáng)，预(yù)计芳(fāng)烃估(gū)值仍(réng)将保持高位，但是在当前衰退预期以及美联储加息背(bèi)景下，成品油(yóu)消费的成色或较预期(qī)大(dà)打折扣，芳烃前期(qī)相对(duì)原油(yóu)的(de)价差高点已经看到(dào)，调油逻(luó)辑再(zài)继续大幅(fú)发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的供需基本面。

　　“短期(qī)来(lái)看，随着主力(lì)合约换(huàn)月，市(shì)场的(de)交易重(zhòng)心转向了2309 合(hé)约，在距离9月相(xiāng)对较(jiào)长的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成(chéng)本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前(qián)国内纯苯下游品种中除了苯胺(àn)盈利之外其(qí)他(tā)下游(yóu)盈(yíng)利性不佳，纯(chún)苯港口库存去(qù)库力(lì)度(dù)减(jiǎn)弱，苯乙烯(xī)下(xià)游同样(yàng)面临(lín)成品库存偏高和利润(rùn)不(bù)佳的局面，二季度(dù)苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累库压力，短期来(lái)看价格向上的驱动或较乏力。

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