近(jìn)日，2022年(nián)营(yíng)业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗(qí)下子(zi)公(gōng)司(sī)兴福电(diàn)子公(gōng)布(bù)科创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要(yào)产品是磷酸(suān)、硫酸(suān)等，其回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别(qí)电(diàn)子级(jí)磷酸产品是(shì)半导体加工过程中的关(guān)键(jiàn)材(cái)料，公司客(kè)户包括长江存储、华虹集团(tuán)、中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际等，也获得大基金二期(qī)入(rù)股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电(diàn)子第二大客户竟然是可口可(kě)乐，这(zhè)也无(wú)意间透露(lù)了一(yī)个冷知识——可口可乐生产过(g回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别uò)程中使用的磷酸，原来(lái)不只是常规的(de)食(shí)品(pǐn)级磷酸，还(hái)用到了更高纯(chún)度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控股股东还(hái)与第二大股(gǔ)东有可复活的(de)对赌协议。且其中一(yī)条比(bǐ)较(jiào)少(shǎo)见，即在兴福电子正式(shì)申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿(shī)电子化学品业(yè)务，公司产品(pǐn)包括磷酸(suān)、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度(dù)等(děng)级分为电子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子在生产电(diàn)子级磷(lín)酸、电子级硫酸的同(tóng)时会(huì)产生部分(fēn)食品级磷酸、工业级(jí)硫(liú)酸等产品。其(qí)中2022年(nián)食(shí)品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业(yè)务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收(shōu)入摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这(zhè)里有(yǒu)个点值得一看，兴(xīng)福(fú)电子2022年第二大客户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的(de)主要销售(shòu)内容为磷酸产(chǎn)品。这(zhè)个销售金额(é)比兴福电子当年(nián)食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)的(de)主营业务收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电(diàn)子电子级磷酸(suān)产品除销售给集成电路行业、显示面板(bǎn)行业客户外，还销售给可口可乐公司(sī)、化工品贸易商等其他行业客(kè)户(hù)。由于可口可乐(lè)公司(sī)对磷酸产品的品质(zhì)要求高(gāo)于一般的食品级磷酸，公司销售给(gěi)可(kě)口可乐公司的磷酸产品等级实际为符合食(shí)品级要求(qiú)的(de)面板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业收入(rù)分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期会计差错更正及追溯调(diào)整，比(bǐ)如兴福电子原报(bào)表2020年(nián)净(jìng)利(lì)润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福(fú)电子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事(shì)务所(suǒ)合伙(huǒ)人对记者表示，非经常(cháng)性(xìng)损益(yì)是(shì)指公司发生的(de)与经营业务无直接关(guān)系，或是虽(suī)与经(jīng)营业务(wù)相关，但(dàn)由(yóu)于其性质、金额或发生频率，影响了(le)真实(shí)、公允地反映公司正常盈利(lì)能力的(de)各项收入(rù)、支出。

　　扣除(chú)非经常(cháng)性损益后，兴福电子(zi)2022年归母净利润由(yóu)1.91亿(yì)元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛利率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和2022年的(de)有关毛利(lì)率，已经(jīng)超(chāo)过(guò)申(shēn)报(bào)稿列举的(de)同(tóng)行业可比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福电子在(zài)申报稿中表(biǎo)示(shì)，2021年以(yǐ)来公司陆续实(shí)现(xiàn)众(zhòng)多集(jí)成(chéng)电路客户的产品(pǐn)认证及批量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿电(diàn)子化(huà)学品销售收入占比持(chí)续(xù)提升(shēng)，且(qiě)公司根据部分(fēn)产品原材料价格上涨情况适时(shí)调高了(le)产品(pǐn)销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下(xià)，兴福电子未(wèi)来毛利率(lǜ)还有多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨价(jià)，兴福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴(xīng)福电(diàn)子控股(gǔ)股(gǔ)东为上(shàng)市(shì)公司兴发集(jí)团(tuán)，其直接持有(yǒu)兴(xīng)福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子第二大股东为国家集成(chéng)电路基金二期(qī)，持(chí)股(gǔ)比例为9.62％。需(xū)要指出的(de)是(shì)，兴(xīng)福电子间接控股股东(dōng)宜昌兴发与国家集成电路基金(jīn)二期之间存在对赌协议。虽然(rán)随着(zhe)兴福电子IPO，相关协(xié)议(yì)已经终止，但(dàn)回(huí)购权和随售权存(cún)在可以“复(fù)活”的条件，且其中一条比较少见，即(jí)“兴福电子正式(shì)申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑惑，合(hé)格IPO是指通过(guò)上市委审(shěn)议，还是指(zhǐ)拿到证监会批(pī)文？

　　如果是(shì)指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果的(de)企业比较少，但不是没(méi)有例外。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科(kē)创板栏目显(xiǎn)示(shì)，处于(yú)正常待(dài)审核阶段的合合信息和(hé)先正达，受(shòu)理日期已经超过18个(gè)月(yuè)。

　　如果是(shì)指拿到证监会批文(wén)，也有企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴(xīng)福电(diàn)子合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个(gè)？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电(diàn)子处于(yú)正常IPO流(liú)程中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌协(xié)议(yì)摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行(xíng)不超(chāo)过(guò)1亿股(gǔ)，占发(fā)行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的目标(biāo)估值(zhí)为54亿元。值(zhí)得一提的是(shì)，15家(jiā)战略投(tóu)资者2021年12月对(duì)兴福电子增资(zī)时，公司(sī)的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀(xī)释作(zuò)用后，15家战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关联采购(gòu)主要系(xì)向关联方采购(gòu)黄磷、液(yè)体三氧化硫等原材(cái)料、电力等能源以及建(jiàn)筑工程(chéng)服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大(dà)经常性(xìng)关联采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿(yì)元，占营业成本(běn)的比重分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股东宜昌兴发的下(xià)属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分(fēn)主要原材料(liào)的关联采(cǎi)购(gòu)占(zhàn)比较高(gāo)。比(bǐ)如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关联(lián)采购金额占(zhàn)同类(lèi)产品采购总额的(de)比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体(tǐ)三氧化(huà)硫关联采购金(jīn)额占同(tóng)类产品(pǐn)采购总额的(de)比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业(yè)务方面(miàn)，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发集团合并(bìng)报表范围(wéi)内唯一从事湿电子化学(xué)品相(xiāng)关(guān)业务(wù)的主(zhǔ)体(tǐ)，与兴发集团及其控制的其他公司主(zhǔ)营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽(suī)然兴福电子(zi)没有在(zài)申(shēn)报稿中(zhōng)对(duì)2023年第一季度业(yè)绩进行预测(cè)，但兴(xīng)发集团(tuán)2023年(nián)第一(yī)季(jì)度的业绩并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度(dù)营(yíng)业收入(rù)为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此(cǐ)，兴发集(jí)团在公告中表示，归(guī)母净利润较上年同期大(dà)幅降(jiàng)低，主要(yào)是受市(shì)场供需变(biàn)化影响(xiǎng)，自2022年(nián)下半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等(děng)周期性(xìng)产(chǎn)品市场价格持续下跌，在今年(nián)一季度跌(diē)幅(fú)扩大，至(zhì)一季度(dù)末(mò)，草甘膦价格(gé)已跌至行业成本(běn)线附(fù)近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下(xià)跌过程中(zhōng)，公(gōng)司上述产品产(chǎn)销量同比均出现(xiàn)大幅下滑(huá)。

　　兴发(fā)集(jí)团也(yě)在(zài)公(gōng)告中谈及湿电(diàn)子化学(xué)品，即公司(sī)湿(shī)电子(zi)化学品、特种化学品、食品添加剂等成(chéng)长性产品市场需求总(zǒng)体良(liáng)好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另(lìng)一则公告显示，湿电(diàn)子化(huà)学品2回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别023年第一季度平均(jūn)售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的(de)9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团(tuán)2022年第(dì)一季度统计口径不太一(yī)样(yàng)，销量数据(jù)不太好找，所以不太好具体判断湿电(diàn)子化学品相关收入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的(de)情(qíng)况下，兴福电(diàn)子2023年第(dì)一季度(dù)的业绩具体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子(zi)曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法(fǎ)局的行政处罚(fá)，处罚金额(é)为28.16万元。原因是兴福电子无证(zhèng)建(jiàn)设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股东兴发集团的副总经(jīng)理赵勇于2023年(nián)4月(yuè)被上交所予以(yǐ)监(jiān)管警示的决定，原因是赵勇(yǒng)交(jiāo)易兴发(fā)集团可转(zhuǎn)债构成(chéng)短(duǎn)线交易。

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