2022年是国(guó)内实施(shī)“双碳战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重(zhòng)点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政(zhèng)策(cè)扶持和行业高成长性背景下，上市企业产(chǎn)量(liàng)不断扩大，营(yíng)收、归母净利(lì)润(rùn)不断(duàn)增长，但行业内(nèi)上中下游板(bǎn)块的(de)盈利能力分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)的数据显示，光伏设备(bèi)产(chǎn)业链盈利参公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站(cān)差不齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大(dà)板(bǎn)块(kuài)，分别是上(shàng)游的(de)硅料(liào)硅片生产加工(gōng)板(bǎn)块，中下游的光(guāng)伏加(jiā)工设备(bèi)、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件(jiàn)。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块(kuài)处(chù)于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增(zēng)长的利(lì)润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业(yè)总体(tǐ)利润贡(gòng)献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下(xià)行预期增(zēng)加，结(jié)合对企业经营数(shù)据变化(huà)的公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站分析(xī)，可以看出：光伏(fú)设(shè)备的上游将迎来降价与去库存阶(jiē)段，这对于中下(xià)游企(qǐ)业来(lái)说(shuō)意味着原材(cái)料(liào)成本得(dé)到控制，利(lì)于企业(yè)经营(yíng)能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成(chéng)企业利润(rùn)增长

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景下，作(zuò)为清(qīng)洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备，市(shì)场加大对上(shàng)市(shì)公司的扶持力度。金融界上市公(gōng)司(sī)研究院统计(jì)发现，行业中48家(jiā)上市(shì)公司，有33家2022年获得的政府补(bǔ)助较(jiào)2021年增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府加大(dà)扶持背(bèi)后，与(yǔ)之同步的是上市(shì)企(qǐ)业经营规模不断扩(kuò)大，利润增速可观。产量方面(miàn)来看，根据国家(jiā)能源局数(shù)据，2022年(nián)多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制(zhì)造(zào)端产量(liàng)均实现50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈利(lì)方面来看，2018年(nián)光伏(fú)设备行业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平(píng)均(jūn)归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家(jiā)。仅有福斯(sī)特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行业第2。公(gōng)司在(zài)去(qù)年(nián)电池片环(huán)节尤其是大尺寸电(diàn)池(chí)处于供不应求的状(zhuàng)态(tài)，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设备行(xíng)业归(guī)母净利润增速居(jū)前(qián)的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利(lì)润(rùn)贡献过半

　　光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)整(zhěng)体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)分析发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅(guī)片(piàn)享受到光伏产业的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率(lǜ)较高；而中(zhōng)下游(yóu)多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设(shè)备(bèi)行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料(liào)硅片(piàn)板块毛利率较快提升，首先是(shì)源于供不应求背景(jǐng)下的涨价。作(zuò)为(wèi)光伏设备行业(yè)的原材料方，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅(guī)片价格依(yī)然(rán)处(chù)于高位。特别(bié)是上(shàng)半年硅(guī)片(piàn)价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池(chí)厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订单，提前完(wán)成(chéng)备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提及量价双升(shēng)，指(zhǐ)出受益于(yú)多晶硅产能缺(quē)口，相关(guān)产品持续扩产，价格(gé)同(tóng)比(bǐ)上涨显著(zhù)，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域(yù)的(de)企业(yè)容易形(xíng)成规模效(xiào)应。这(zhè)一板块(kuài)仅有3家上市(shì)公司，不容(róng)易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长，平均(jūn)归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归(guī)母净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累(lèi)计归母(mǔ)净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大(dà)全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母净利(lì)润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现(xiàn)归母净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业(yè)整体归母净利(lì)润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅(guī)片企业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光伏中下游(yóu)”内(nèi)卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游(yóu)涉及光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件、光伏辅材等领域参(cān)与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企(qǐ)业间(jiān)竞争激烈。整体而言(yán)，光伏(fú)设备中下(xià)游板块(kuài)2022年毛利率呈现下(xià)行趋势(shì)，45家(jiā)企(qǐ)业平(píng)均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利(lì)情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿(yì)元(yuán)，净利润增长贡献没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据(jù)来看(kàn)，中下游领域的光伏加工设(shè)备和逆变器毛利率3年(nián)来基(jī)本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是(shì)光伏电池组件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件(jiàn)板块11家上市公司(sī)，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆(lóng)基(jī)绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其中，由于(yú)原材料涨(zhǎng)价(jià)等因素影响，福莱(lái)特(tè)的(de)主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量(liàng)相对较(jiào)少，板块(kuài)整体毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器(qì)板块的绝(jué)对龙头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)以上。公司(sī)去(qù)年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场占有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅料(liào)硅片存(cún)货周转速度放慢，中(zhōng)下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是(shì)行业(yè)写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格(gé)自高位走出下行趋势，行业格局将(jiāng)发(fā)生(shēng)怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅(guī)片价(jià)格下跌幅(fú)度超过30％。根据中(zhōng)国有色(sè)金属工业(yè)协会(huì)硅业分会公布的最新数(shù)据，5月11日当周(zhōu)M10单(dān)晶硅公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站片价(jià)格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企(qǐ)业的经(jīng)营(yíng)数据也可看出硅片价格(gé)下跌对上游公(gōng)司盈(yíng)利的影(yǐng)响。今年一季(jì)度，大全能(néng)源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能(néng)放(fàng)缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业今(jīn)年一季度(dù)存(cún)货周转率数据发现，无论是环比还(hái)是同比，相较而言都(dōu)有明显(xiǎn)下行趋势(shì)，说明(míng)当前有库存积压风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企(qǐ)业存货周转率变化趋(qū)势

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为(wèi)，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于(yú)求(qiú)的局面，在清理(lǐ)库存(cún)的(de)阶(jiē)段下，硅片价格还(hái)有进(jìn)一步下行空(kōng)间(jiān)。这对于光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏加(jiā)工设备等对中下游板块(kuài)，将(jiāng)能较好控制原材料成本，对提(tí)升毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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