上市(shì)公司退市在A股(gǔ)早已不稀(xī)奇，但(dàn)连带着(zhe)可转(zhuǎn)债一(yī)起(qǐ)退市却是(shì)个新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易(yì)日(rì)低于1元(yuán)，触(chù)及退市指标，公司股票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首只因正股(gǔ)退市而强(qiáng)制退市的(de)可转债(zhài)。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标(biāo)被终止上市，其可转债已进(jìn)入退市整(zhěng)理(lǐ)期，引发投(tóu)资者对可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼(jiān)具债券和股(gǔ)票双重(zhòng)属(shǔ)性，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传(chuán)的(de)说法是，可(kě)转债“下有保底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在(zài)可转债30多年(nián)发展(zhǎn)中，此前一直未出(chū)现因正股退市而退(tuì)市的情况，也(yě)未发(fā)生过实质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转(zhuǎn)债(zhài)等的退市，零违约历史(shǐ)或将(jiāng)被打破，可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险浮出水面。虽说(shuō)可转债(zhài)退(tuì)市(shì)后，依(yī)然可以执(zhí)行赎回和回售等条款，但(dàn)由(yóu)于大多数上市公司是因经苏州区号是多少营不(bù)善导致(zhì)退市，财(cái)务状况并不乐(lè)观，资不抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱进行(xíng)赎回的可(kě)能性较大。而如果启动(dòng)破产重(zhòng)整，公司发行的可转债划归为(wèi)普(pǔ)通债权，清偿顺序(xù)相(xiāng)对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事(shì)实(shí)上(shàng)，可(kě)转债退市(shì)并非完全出乎意(yì)料(liào)，早已在相关(guān)规(guī)则(zé)中埋(mái)下了(le)“伏(fú)笔”。根据交(jiāo)易所(suǒ)上(shàng)市规则，上(shàng)市公司股(gǔ)票被终(zhōng)止上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及(jí)其他衍(yǎn)生品(pǐn)种应当终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)。过去A股退市难(nán)、退市少(shǎo)，成就了(le)可转债30多年零退市、零(líng)违约的“神话”。随(suí)着全面注册制(zhì)改革的持续推进，市场(chǎng)优(yōu)胜劣汰加快，常态化(huà)退市机制正(zhèng)在形成，以上市股(gǔ)为锚(máo)的可转债也跟着出清(qīng)，违约风险随之(zhī)上升。退市，或将成(chéng)为(wèi)可(kě)转债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在(zài)改(gǎi)变，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑(sù)对可转债的认知了。投资者要(yào)改变“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的(de)路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择债券时，要理性评估正股基本面(miàn)、成长性、估值水平(píng)以(yǐ)及(jí)发债公司偿债能(néng)力等，防范(fàn)债券退市、违约风(fēng)险；在(zài)取舍标的时，应(yīng)远离正股业(yè)绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高的标(biāo)的，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密(mì)切关(guān)注可转债市场风格变化，及时调整配置比例(lì)和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目(mù)前关于可转(zhuǎn)债(zhài)的退市(shì)处理还(hái)有(yǒu)不少空白和盲(máng)点，监(jiān)管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确(què)预期(qī)。比如，可进一步明(míng)确可转债在(zài)退市后是否(fǒu)仍存在交易可(kě)能、是否还(hái)拥有转股功能等。同时，应加强对可转债的风险防(fáng)控，强(qiáng)化发行前的信用评级，对于信用资(zī)质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高(gāo)担(dān)保资(zī)产(chǎn)与回售条(tiáo)款等相(xiāng)关要求，适当提升(shēng)准入门槛(kǎn)，以更好保护投资者利益。

　　全面注册(cè)制下，证券(quàn)市场将迎来全方(fāng)位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入(rù)”的简(jiǎn)单套路行(xíng)不通了，一些规则(zé)制(zhì)度(dù)上的短板(bǎn)不能(néng)视而不见(jiàn)了(le)。各市(shì)场参与主体还需(xū)顺时应势，调整包括可转债(zhài)在内的投资方法，完善配套制度，提升(shēng)风险(xiǎn)意识，共(gòng)促A股市场(苏州区号是多少chǎng)健康稳定发(fā)展。

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