申万一(yī)级的半导体行业涵盖消费电子、元(yuán)件(jiàn)等(děng)6个(gè)二级子行业，其中市值(zhí)权重最大的(de)是半导体行业(yè)，该行业(yè)涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯片战(zhàn)略(lüè)发展的重(zhòng)点领(lǐng)域(yù)，半导体行业具备(bèi)研发技术(shù)壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前景(jǐng)广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科(kē)技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦(wéi)尔股(gǔ)份等5家企业(yè)市值在1000亿元以上(shàng)，行业(yè)沪深300企业数(shù)量达(dá)到16家，无论是头部千亿企业(yè)数量还是沪(hù)深(shēn)300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院发现(xiàn)，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场规(guī)模不断扩大(dà)，毛利率稳步提(tí)升，自主研发的环境下(xià)，上市公司科技含量越来(lái)越高(gāo)。但(dàn)与此同(tóng)时，多数(shù)上市(shì)公司(sī)业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业(yè)面临(lín)短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子等因素(sù)制(zhì)约，2022年多数上(shàng)市公(gōng)司业绩增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)，毛利率(lǜ)下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行业(yè)营(yíng)收规模创新(xīn)高，三方面因素致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合(hé)增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来(lái)看，主营业(yè)务为半导体(tǐ)IDM、光学模组(zǔ)、通讯(xùn)产(chǎn)品(pǐn)集成的(de)闻泰科技，从2019至(zhì)2022年(nián)连(lián)续(xù)4年营收(shōu)居(jū)行业首位(wèi)，2022年实现(xiàn)营(yíng)收(shōu)580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科(kē)技(jì)营收稳步增长，但半导(dǎo)体行业上市公(gōng)司的(de)营收集中度却在(zài)下滑。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年营收排名前5的企(qǐ)业(yè)，2018年(nián)长(zhǎng)电科(kē)技、中芯国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比下(xià)滑(huá)，或主(zhǔ)要由三方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等(děng)头(tóu)部企业营(yíng)收增速放缓，低于行业平均增速。二(èr)是江波龙、格科微、海光信息(xī)等(děng)营收体量居前的企业不(bù)断上市，并(bìng)在资本助力之下营收快(kuài)速增长。三(sān)是(shì)当半导(dǎo)体行业处于国产(chǎn)替(tì)代化、自(zì)主研发(fā)背(bèi)景下的高成长阶段时，整个(gè)市场欣欣向(xiàng)荣，企业营(yíng)收高(gāo)速增长(zhǎng)，使得集中度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下(xià)滑13.67％，利润正增(zēng)长企业(yè)占(zhàn)比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体(tǐ)行(xíng)业的归母净利润(rùn)增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品全(quán)球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影(yǐng)响，2022年(nián)行(xíng)业整体净利(lì)润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高(gāo)位出现(xiàn)调(diào)整。

　　具体公司来看，归(guī)母净利润正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏损，25家企业(yè)净利润(rùn)腰(yāo)斩（下跌幅(fú)度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业(yè)增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利润增速区(qū)间(jiān)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定(dìng)制技(jì)术、丰富(fù)的IP储备以及强大(dà)的(de)设计能力，公司(sī)得(dé)到(dào)了相关客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的增速位(wèi)列半(bàn)导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排名行(xíng)业第92名(míng)，其较快增速(sù)与低基数效应有关。考虑利(lì)润基(jī)数，北方(fāng)华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿(yì)元增长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量(liàng)下(xià)增速(sù)最快的半导体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母净(jìng)利润增速居前的10大(dà)企业

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　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在(zài)对半导体行业经营风(fēng)险分析时(shí)，发现存(cún)货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率反映(yìng)了分立(lì)器件、半导(dǎo)体设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货(huò)周转率下(xià)滑(huá)，意(yì)味(wèi)产(chǎn)品(pǐn)流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经(jīng)营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存(cún)货(huò)周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)这一经营风(fēng)险(xiǎn)指标反映行业是否面临库(kù)存风险，是(shì)否出(chū)现供过于求的局面，进而对股(gǔ)价(jià)表现有(yǒu)参考意(yì)义。行业整体而(ér)言，2021年(nián)存货周转率中位数与2020年(nián)基本持平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货周转率中(zhōng)位数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性(xìng)较大(dà)。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存货周转率同比(bǐ)增长的13家企(qǐ)业，较2021年(nián)平(píng)均同(tóng)比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年(nián)这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率(lǜ)同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说(shuō)明(míng)存货质量下滑的企业，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于行(xíng)业中位水(shuǐ)平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　行(xíng)业整体(tǐ)毛利(lì)率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体(tǐ)毛利(lì)率呈现抬(tái)升态势，毛利率中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自(zì)主研(yán)发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业(yè)毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利率(lǜ)中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上游(yóu)硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子(zi)消(xiāo)费(fèi)品需求放(fàng)缓至部(bù)分芯(xīn)片元件降价销售等因素有关(guān)。2022年半导(dǎo)体下滑(huá)5个百分点(diǎn)以上企业达到27家(jiā)，其中富满(mǎn)微(wēi)2022年(nián)毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分(fēn)点，公司在年报中也说明了与这两方面原因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以(yǐ)上，目(mù)前行业(yè)最高的臻镭科技(jì)达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营(yíng)体量较大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超半数企业研发(fā)费用增长四成，研(yán)发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国内自主研发上(shàng)行趋势的背(bèi)景下，国内半导体企业需要不断通(tōng)过研发投入，增加(jiā)企业(yè)竞争(zhēng)力(lì)，进(jìn)而对(duì)长(zhǎng)久业绩改观(guān)带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企(qǐ)业研(yán)发费用中位数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数(shù)企业(yè)研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近(jìn)9成）企业2022年(nián)研(yán)发(fā)费用(yòng)同(tóng)比增长，32家(jiā)企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等(děng)4家(jiā)企业研发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金(jīn)额来看(kàn)，中芯国际、闻泰(tài)科(kē)技和海光信息，2022年研(yán)发(fā)费用增长(zhǎng)在6亿元以(yǐ)上(shàng)居前(qián)。综(zōng)合(hé)研(yán)发费用增(zēng)长率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国(guó)内首款支持双模联网的联通5GeSIM产(ch左眉毛有一根特别长是什么意思？ǎn)品(pǐn)，特种集成电路产品进入C919大(dà)型客(kè)机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石(shí)英(yīng)谐振器产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研(yán)发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明(míng)企业(yè)研发意愿增强，重视资金投入。研(yán)发费用占比20％以上的(de)企业达(dá)到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研(yán)发费用还(hái)在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高(gāo)金额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片(piàn)及加速卡在众多行业领(lǐng)域(yù)中(zhōng)的(de)头部(bù)公司实现了(le)批(pī)量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用占比居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

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