金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五(wǔ)曾经(jīng)有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可(kě)能(néng)下调(diào)，但是机(jī)构分析，央行行长易纲曾(céng)在3月(yuè)公开(kāi)表示目前(qián)实际利率的水平是比(bǐ)较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对(duì)一季度的(de)经济(jì)复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率(lǜ)提升。5月是(shì)缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周对资金(jīn)面(miàn)可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报道称，自5月15日起银(yín)行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数和(hé)通知(zhī)存款利率上限的(de)下(xià)调有助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的(de)问题(tí)。

　　国(guó)君宏观研究(jiū)指出(chū)，近期部分银行调(diào)降存(cún)款利率，严格上不(bù)算降息，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的进一(yī)步深(shēn)化(huà)。本轮存款利率(lǜ)调降背后(hòu)的(de)原因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率(lǜ)客观上(shàng)可减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)负债成本，但(dàn)是这并不足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄(xù)大规模(mó)转为消费及(jí)向金融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行(xíng)（地(dì)方农商(shāng)行为主）发(fā)布公告(gào)下(xià)调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威媒(méi)体报(bào)道，5月15日(rì)起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我国利率(lǜ)体系的(de)“压舱石(shí)”，1年期存款基准利(lì)率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降严格意义上并非真(zhēn)的(de)降息。归(guī)根结底，本轮存款利率调(diào)降也属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持高位，居民(mín)储蓄释(shì)放速度(dù)较(jiào)慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居民(mín)储蓄有望(wàng)进一(yī)步流出，更多(duō)流(liú)向消费、房贷、资本市(shì)场(chǎng)等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升(shēng)，资(zī)金空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率调降一定(dìng)程度(dù)上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑(chēng)宽信用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政策利率接(jiē)连调降后，银行净息(xī)差大幅(fú)收窄，尤(yóu)其是城商行、农商(shāng)行，因(yīn)此压降存款(kuǎn)成(chéng)本、规(guī)范吸储行为也属于大势(shì)所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率(lǜ)调降客观上将减轻银(yín)行负债成本，但我们认为，这并不(bù)足以触发超额储蓄大(dà)规(guī)模(mó)转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资(zī)产流入；回归基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的延续，仍(réng)将(jiāng)利好高股息资产和长(zhǎng)期(qī)国债。客观(guān)上，本轮银行下降存款利率的(de)效果与2022年4月、9月的(de)效果类似(武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数shì)，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银行(xíng)净息差。当前流(liú)动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理论(lùn)上(shàng)可以(yǐ)促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转化(huà)为消费。但我(wǒ)们觉(jué)得(dé)刺(cì)激难(nán)度较大(dà)，倾(qīng)向于(yú)认为(wèi)消费环比修(xiū)复最快的时候已经过去。再回归经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端利率(lǜ)仍(réng)有望继续下(xià)探，高股息资产仍将占优。

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