私募基金运(yùn)作即(jí)将迎来(lái)更全面的新一(yī)轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基金业协会（下(xià)称中(zhōng)基协(xié)）就起草(cǎo)的《私募证券投资(zī)基金运作指引(yǐn)七点钟指什么生肖 七点钟是什么时辰》（下(xià)称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法将(jiāng)私募(mù)证券投资基金纳入统一规范(fàn)，中基协实施登记备案以来，我(wǒ)国私募证(zhèng)券投资基(jī)金行业(yè)发展迅速(sù)，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记(jì)私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金管理人9000余家，存续私募(mù)证券投资基(jī)金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元(yuán)。私募(mù)证券投资基金交易策略逐(zhú)步多元化，交易活(huó)跃，投资(zī)资产覆(fù)盖股票、基金、债券和(hé)场内外衍(yǎn)生品(pǐn)，已(yǐ)经成为资本市场重要的(de)机构投(tóu)资者之(zhī)一。中基协结(jié)合私(sī)募证券投资基金行业实践，坚(jiān)持规范发展和问(wèn)题导(dǎo)向(xiàng)，起草形成《运作(zuò)指(zhǐ)引》，明确底线要求，针对重(zhòng)点问题(tí)予以规范，完善私募证(zhèng)券投资基金(jīn)运作(zuò)规则(zé)体系。

　　本(běn)次征求意(yì)见的《运作指(zhǐ)引》共(gòng)计三十二条，对私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金募(mù)集、投资(zī)、运作管理等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集(jí)要求方面(miàn)，在募集及(jí)存(cún)续门槛要求(qiú)上(shàng)，明确私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)初(chū)始募集及(jí)存续规模(mó)不得(dé)低于(yú)1000万(wàn)元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了修订后的《私募投资基金登(dēng)记备(bèi)案办法(fǎ)》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进(jìn)一步明(míng)确了私募登(dēng)记备案(àn)标准，其中就(jiù)提出私募证券基金初始实缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》的相关要求与《备案(àn)办法(fǎ)》衔接(jiē)。

　　但引发市场热议的是，基金合同中应(yīng)当明确约(yuē)定，除市场波动导致净(jìng)值变(biàn)化外，连(lián)续60个交易(yì)日出现基金资产净值低于1000万元人民币的，该私(sī)募证券投资基金进(jìn)入清算流程(chéng)。

　　有行业(yè)人士认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规(guī)模的(de)基础上，增加了存续(xù)要(yào)求，这可以有效避免《备(bèi)案办法》出台后，通过募集资金(jīn)后再赎回的(de)方(fāng)式(shì)备(bèi)案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模的私募(mù)生存难(nán)度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性(xìng)风险(xiǎn)管理，《运(yùn)作指引》要求私(sī)募(mù)证券投资基金开放申赎频(pín)率不(bù)得高于(yú)每月一次。为引导(dǎo)投资者理性投资(zī)、长期投资，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》明(míng)确基金合(hé)同应当约(yuē)定(dìng)投资者(zhě)不少(shǎo)于(yú)6个月的份(fèn)额(é)锁定(dìng)期安排。

　　投资要(yào)求方面，在组合投资(zī)要求上，为引导私募证券投资基金管理人(rén)提升专业投资(zī)能力，组合投资、分散(sàn)风险，要求私募证券投资基金采取资产组合(hé)的方(fāng)式进行投资。单只(zhǐ)私募证券投(tóu)资(zī)基金投(tóu)资(zī)于同一资(zī)产的(de)资金(jīn)，不得超过该基金净资产(chǎn)的25％；同(tóng)一(yī)私(sī)募(mù)基(jī)金管理人管理的全部私募证券投资基金投资于同一(yī)资产的资金，不得(dé)超过该资(zī)产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中(zhōng)央(yāng)银行(xíng)票据、政策性(xìng)金(jīn)融债、地(dì)方政府(fǔ)债券、公开募集(jí)基金等中国(guó)证监会、协会认可的(de)投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁(jìn)止多层嵌(qiàn)套，要求私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)架构应当清晰(xī)、透(tòu)明，不(bù)得通过设置复杂架构、多层(céng)嵌套(tào)等方式规避(bì)监管要(yào)求。私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资(zī)于其(qí)他私募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)金融机构发(fā)行的(de)资产管理产品(pǐn)的(de)，应当明确约(yuē)定所投资(zī)的(de)私募证券投资基金或者资产管(guǎn)理产品不(bù)再投资除公(gōng)开募集基金以(yǐ)外的其他私募证券投资基金或者资产(chǎn)管(guǎn)理产品。

　　在场外(wài)衍生品投资要求上，明确私募(mù)基金(jīn)应(yīng)当(dāng)以风险管理、资产配置(zhì)为目(mù)标开展衍生品交易，不得将衍生品(pǐn)交易异化为(wèi)股票、债券等场内(nèi)标的的杠杆(gān)融资(zī)工(gōng)具，不得为不适格(gé)投资(zī)者(zhě)提供(gōng)通道服(fú)务，提出集(jí)中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求七点钟指什么生肖 七点钟是什么时辰方(fāng)面，要求(qiú)私(sī)募证(zhèng)券投资基金管理(lǐ)人(rén)建(jiàn)立(lì)健全内部制度，遵循(xún)投资者利(lì)益优(yōu)先与公(gōng)平交(jiāo)易(yì)原则，防范利益输(shū)送。对量化私募证券投资基金在交易系统安全(quán)、异常交易(yì)监(jiān)控、内(nèi)部管理、资(zī)料保(bǎo)存、产(chǎn)品命名(míng)等方(fāng)面提(tí)出规范要求(qiú)。进(jìn)一步(bù)细化对私募证券投资基金投资运作（如衍生品、境(jìng)外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人(rén)和私募证券投(tóu)资基金信息报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要(yào)求规模以上私募(mù)证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人定期开展压力测试、建立(lì)风险准(zhǔn)备金制度(dù)等。具(jù)体来看(kàn)，同一实际控制人控制的私募基金管理人在(zài)最近一年度末合计基金管理(lǐ)规模在20亿(yì)元以(yǐ)上的，应(yīng)当持续建立健全流动性风险监(jiān)测、预警与应急处置、关于预警线与(yǔ)止损线(xiàn)的风(fēng)险管理(lǐ)制度(dù)，每季度至少(shǎo)进行一次压力测试。私(sī)募基金管(guǎn)理人应当结合(hé)市场(chǎng)状况和自身管(guǎn)理能力制(zhì)定并持续更(gèng)新(xīn)流动(dòng)性风险应(yīng)急(jí)预案(àn)，明确预案触发情(qíng)景(jǐng)、应(yīng)急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通(tōng)道业务，私募基金管理人应(yīng)当对投资者资(zī)七点钟指什么生肖 七点钟是什么时辰金(jīn)来源(yuán)的合规性进行(xíng)审查，不得(dé)由(yóu)投资者或(huò)其指定第三方下达投(tóu)资指令或者自行负责(zé)投(tóu)资运作(zuò)，不得为金融机构、其他私募(mù)基(jī)金管理人，金(jīn)融机构资(zī)产管理产品以(yǐ)及其他(tā)私募(mù)基金提供规避投(tóu)资范围、杠杆约束(shù)、投资者(zhě)门槛(kǎn)等监管(guǎn)要求的通道服务(wù)。

　　一位私募(mù)人(rén)士向期货日报记者表(biǎo)示，综合来看，私募(mù)监管的实际标(biāo)准在向金(jīn)融机构(gòu)管理标准看齐，《运作(zuò)指引》如果(guǒ)按目前(qián)征求意见稿的水(shuǐ)平落(luò)实，执行后会快速抹(mǒ)平(píng)私募(mù)基金(jīn)相对(duì)其(qí)他(tā)资管产品的(de)灵活度，让资(zī)金方的投放偏好回到(dào)策略(lüè)表现及管(guǎn)理人的整(zhěng)体运(yùn)营和(hé)服务水平(píng)上，而非政策监管(guǎn)红利。这将更有利于行业(yè)的健康发展(zhǎn)，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了(le)过渡(dù)期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后，新(xīn)备案(àn)的私募(mù)证券投资基金按(àn)照《运作指引》要求执行。同时为减少新老基金的(de)套利空间，对存量基(jī)金针对不同(tóng)情况提出差异化整改(gǎi)要求，并对重点条款的整(zhěng)改给予(yǔ)充分过渡期安排(pái)：

　　对于(yú)违(wéi)反投资(zī)范围要求(qiú)、开展(zhǎn)通道(dào)业(yè)务(wù)、不符合最(zuì)低存续规模等(děng)触及底线(xiàn)要(yào)求(qiú)的存量(liàng)基(jī)金，《运作指引》施行(xíng)后不得新增募集规模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增(zēng)投资(zī)活动(dòng)获(huò)得须符合《运(yùn)作指引》要求，合(hé)同到期后(hòu)予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中(zhōng)关于(yú)投资集中度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债(zhài)券及衍生品(pǐn)交易等(děng)投资要求的，给予12个(gè)月(yuè)整(zhěng)改过渡(dù)期，不强制要求(qiú)修改基金(jīn)合同；

　　对于(yú)《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》实施后存量基(jī)金(jīn)新募集(jí)的投资(zī)者要求设置不少(shǎo)于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金(jīn)发(fā)生基金合(hé)同(tóng)变更的，变更后内(nèi)容应(yīng)当(dāng)符合《运作指引》要求；基金(jīn)合同存(cún)续(xù)期限发(fā)生变(biàn)化的(de)，应当按照《运(yùn)作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对(duì)于存量(liàng)基金(jīn)中无固定存(cún)续期限(xiàn)的私(sī)募证券投资基(jī)金(jīn)，要求在《运作指引》施行后12个月(yuè)内(nèi)，修改(gǎi)基(jī)金合同，约定明确的基金存续期(qī)，以促进目前存(cún)量永续基金(jīn)限期整改。

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