调油逻辑提振成本价(jià)格，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去(qù)年二季度芳烃市场的热度之高也正是由这个(gè)逻(luó)辑主导。然而(ér)，今年与去(qù)年(nián)的步调明(míng)显不一。期货日报记者(zhě)观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)期货(huò)盘面已连(lián)续出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品(pǐn)种(zhǒng)的表现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主(zhǔ)力(lì)合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘(pán)价下跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约(yuē)收(shōu)于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴(yīn)跌，主要原因在于两(liǎng)方(fāng)面(miàn)，一方面(miàn)由(yóu)于近期原油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一(yī)德期(qī)货分析师郑邮(yóu)飞(fēi)表示(shì)，由于(yú)欧美的滞涨(zhǎng)格(gé)局，以及美(měi)国的加(jiā)息预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰退的预(yù)期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近期回补前期缺口后(hòu)继(jì)续下行(xíng)，对(duì)于化工特别(bié)是与之(zhī)相关性相对(duì)较强的PTA形成成(chéng)本塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近(jìn)期美国(guó)汽柴油裂差(chà)出现(xiàn)下(xià)滑，同时美国(guó)汽油库(kù)存在(zài)4月份去(qù)库速率(lǜ)减缓，使得市场对(duì)于美国调(diào)油需求的预(yù)期(qī)边际弱(ruò)化，对于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解(jiě)到，美(měi)国(guó)夏油对于辛(xīn)烷值的需求支撑起了芳烃调(diào)油的(de)逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今(jīn)年芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑(jí)发生的时(shí)间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调油(yóu)逻辑是(shì)在汽油旺季到(dào)来之前。

　　物产中大期(qī)货能化组组长谢雯表示，发生这一现(xiàn)象的(de)原(yuán)因更多是始于(yú)路径依赖，去年极端的调油行(xíng)情(qíng)使(shǐ)得市(shì)场预期今(jīn)年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准备原料(liào)运(yùn)往(wǎng)美(měi)国。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑是(shì)调油实实在(zài)在发(fā)生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差(chà)处于往年同期高位，但(dàn)当前美湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价(jià)差(chà)进(jìn)一(yī)步扩(kuò)大。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞告诉(sù)记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年在细节(jié)与节(jié)奏上又(yòu)有差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时市场对(duì)于美国(guó)高辛烷值调油料的(de)短缺没有提(tí)早预(yù)期，导致旺(wàng)季来(lái)临(lín)后行情一触即发，而(ér)经历过去年的大幅波(bō)动(dòng)，随后调(diào)油商对于今年已(yǐ)经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保持(chí)相对高位，给亚洲芳烃流向美国(guó)创造套(tào)利空间(jiān)，同(tóng)时我们(men)从(cóng)去年(nián)四(sì)季度至今韩国出(chū)口美国(guó堪用是什么意思拼音，堪是什么意思解释)芳(fāng)烃的数量保(bǎo)持(chí)相对高位可以一窥究竟。叠加(jiā)今年(nián)4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的检修预期(qī)，今年市场的调油逻辑(jí)在3月(yuè)份就(jiù)启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃估值打(dǎ)上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启(qǐ)动，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊(huái)的状态，意味(wèi)着(zhe)调油逻辑已经在芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞(fēi)称(chē堪用是什么意思拼音，堪是什么意思解释ng)。

　　对此，华(huá)融融(róng)达期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年和去(qù)年芳烃走势存在着节奏(zòu)的差(chà)异，去年5月(yuè)份是是(shì)炒(chǎo)作调(diào)油需求的主要(yào)时期(qī)，而今年市(shì)场提(tí)前到3月就开(kāi)始(shǐ)炒作。

　　据(jù)韩冰冰介绍，今(jīn)年调油(yóu)逻辑应(yīng)该(gāi)不(bù)及去年。“去(qù)年受俄(é)乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品(pǐn)油供(gōng)需突然(rán)变得紧张，油品裂解利润非(fēi)常(cháng)好，调油(yóu)逻(luó)辑兴起。而今年的问题(tí)是(shì)欧美(měi)经济下行压力较大(dà)，油品需(xū)求面(miàn)临(lín)走弱(ruò)，从盘面也可以看到(dào)，3月份市场因炒作调(diào)油需求大(dà)幅(fú)拉(lā)涨，但(dàn)进(jìn)入4月以后，油品利润却回落，并(bìng)拖累(lèi)形成原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由于俄乌冲突导致原(yuán)油的出口受限以(yǐ)及疫情影响下(xià)美国(guó)炼厂大幅关(guān)停引起的辛(xīn)烷需求(qiú)无法匹配，从(cóng)而导(dǎo)致(zhì)了(le)美亚套利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往(wǎng)美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走高。今年看工厂对于调油行(xíng)情有(yǒu)所(suǒ)准备，整体缺量(liàng)需求将不(bù)如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油需求(qiú)被(bèi)赋(fù)予(yǔ)期(qī)待，然而有了去(qù)年二季度调油需求增(zēng)加下亚美套利利润(rùn)可观的经验堪用是什么意思拼音，堪是什么意思解释，部(bù)分(fēn)工厂提前跟美(měi)国工厂签订了长约(yuē)，今年的(de)出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳烃出(chū)口(kǒu)量观(guān)察，整体1—3月出口量已达去(qù)年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产企业签订合同多(duō)采用FOB模式，便于(yú)其在(zài)窗口打(dǎ)开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今(jīn)年调油大(dà)概率仍将(jiāng)发生(shēng)，但(dàn)是整体对于(yú)芳烃价(jià)格的(de)提(tí)振(zhèn)高度将极大可(kě)能不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来(lái)国(guó)际油价(jià)波动加剧，近期原油(yóu)库存低位(wèi)回升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯(běn)调油优势下降，在对未来需(xū)求(qiú)的不(bù)确定和经济(jì)可(kě)能衰(shuāi)退的背景(jǐng)下调油需(xū)求出现了不稳定(dìng)的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面来看，实则(zé)呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的局面在(zài)恒(héng)力石化(huà)和嘉通能源两套年产能(néng)共500万吨新装置投(tóu)产和下游消费走弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯(xī)供应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装置投产(chǎn)下(xià)北方低(dī)价货源冲击华(huá)东，下游硬(yìng)胶产品利润(rùn)不(bù)佳，成(chéng)品(pǐn)库存偏(piān)高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上游纯苯港口库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目(mù)前(qián)看调(diào)油逻辑边际(jì)弱化(huà)，但是(shì)现(xiàn)在还没有真(zhēn)正进入美国汽油(yóu)的消(xiāo)费(fèi)旺季(jì)，如果(guǒ)5月下旬开始(shǐ)美国汽油(yóu)消费走(zǒu)强(qiáng)，预计(jì)芳烃估值(zhí)仍将保持高位，但(dàn)是在当前衰(shuāi)退预期以及美联储加(jiā)息背景下，成品油(yóu)消费(fèi)的(de)成(chéng)色或较(jiào)预期(qī)大打折扣，芳烃前期(qī)相对原油的价差(chà)高点已经看到(dào)，调(diào)油(yóu)逻辑再继续(xù)大幅(fú)发酵(jiào)的概(gài)率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来(lái)看，随(suí)着主(zhǔ)力合约换月，市场的交(jiāo)易重心转向了(le)2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场(chǎng)博弈增大。”隋(suí)斐表(biǎo)示(shì)，从(cóng)基本面(miàn)上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之(zhī)外(wài)其(qí)他下游盈利性不佳，纯苯港口(kǒu)库存(cún)去库力度(dù)减弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和利润不(bù)佳的(de)局面，二(èr)季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临(lín)累库压力，短期(qī)来看价格向上(shàng)的驱动或较乏力。

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