作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局(jú)公布了(le)4月份(fèn)的通胀数据：4月(yuè)份居民(mín)消(xiāo)费价格(gé)同比上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工业生产者(zhě)出(chū)厂(chǎng)价(jià)格同比(bǐ珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗)下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一(yī)步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今年(nián)初(chū)以来核心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩(suō)压力正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升、消费需求逐步(bù)回暖，物(wù)价水平有望回归(guī)正常水平，通缩和(hé)通(tōng)胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是(shì)正文(wén)

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从结(jié)构上看，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价格(gé)则(zé)环比小(xiǎo)幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品和能(néng)源后，4月核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价(jià)格(gé)续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要(yào)拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影(yǐn珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗g)响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜果(guǒ)大量上(shàng)市(shì)，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小长假出行需求带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价(jià)促销(xiāo)以及国内油价(jià)下降影(yǐng)响，交通工具(jù)及交通(tōn珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗g)工具(jù)用燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需(xū)求表现偏(piān)弱及国际大宗商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同期(qī)高基(jī)数(shù)的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生(shēng)产资(zī)料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分(fēn)行业看，国(guó)际原油价(jià)格波动带动国内油(yóu)煤加工、化学原料及制(zhì)品相关行业(yè)价格(gé)环比分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内(nèi)需(xū)求表现(xiàn)不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关(guān)行业(yè)价格结(jié)束(shù)自(zì)去年底以来的(de)强势表(biǎo)现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供(gōng)给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历(lì)史较低(dī)水平，离(lí)转负(fù)仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到了需要(yào)担(dān)心通缩的时候？我们认为，应当理性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同(tóng)比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但(dàn)今年初以来有所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩(suō)压力正(zhèng)在逐步缓(huǎn)解；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回升，环(huán)比走势均处于正常波动区间，也(yě)指向(xiàng)当前经济仍在温和修复。往前看(kàn)，去年(nián)二、三季度受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对(duì)今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成(chéng)扰动。我们认(rèn)为，应更多关(guān)注(zhù)环比变动情况(kuàng)以及(jí)核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年(nián)生(shēng)猪(zhū)需求的回升，以及(jí)中央猪(zhū)肉收储工作(zuò)的开展，生猪价格有望筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有(yǒu)所(suǒ)缓解(jiě)，下半(bàn)年物价水平有望逐步回归(guī)至正(zhèng)常水(shuǐ)平、整体(tǐ)将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构成当前经济的(de)主要矛盾。

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