金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登(dēng)陆港交所，尴(gān)尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市(shì)值就缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交所(suǒ)后，至今没有(yǒu)酒企成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一只实现(xiàn)资本上市的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为(wèi)每股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹(chóu)资资金约50亿(yì)港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一(yī)手(shǒu)中签率100%。值(zhí)得注意的是，不知道是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并(bìng)没(méi)有引入(rù)基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两(liǎng)轮投(tóu)资者(zhě)，分(fēn)别是有着(zhe)“华尔街之狼(láng)”之称的(de)私募股权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成(chéng)本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨(jù)头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿(yì)元(yuán)广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一(yī)家致力提供以酱(jiàng)香(xiāng)型(xíng)为主的次高端(duān)白酒(jiǔ)产品的(de)中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集(jí)团(tuán)旗下包括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李(lǐ)渡、湘窖(jiào)及(jí)开口笑四大白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)，覆盖(gài)酱香(xiāng)型(xíng)、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大民营白酒公司，以及中(zhōng)国白酒行业中提(tí)供(gōng)三种香型白酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒李渡(dù)的增速在下(xià)降。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒李渡(dù)2020年到2022年的(de)毛利(lì)率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白(bái)酒公(gōng)司相比也(yě)处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部的今世(shì)缘(yuán)、口(kǒu)子(zi)窖等(děng)企业毛利率(lǜ)也超(chāo)过了70%。

　　导致(zhì)毛利率(lǜ)的直接原因之一就(jiù)是(shì)珍(zhēn)酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开支分(fēn)别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍(zhēn)酒李渡的存(cún)货正在(zài)逐步增加。报(bào)告期内，公司(sī)存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元(yuán)，呈逐年增长趋(qū)势，存(cún)货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股(gǔ)书(shū)解释称大(dà)部分存货为(wèi)基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾(céng)操盘金六福 身(shēn)价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和(hé)“豪横(héng)”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父(fù)”——吴向东(dōng)是一名白(bái)酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向(xiàng)东(dōng)出生在湖南醴(lǐ)陵的一(yī)个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸(mào)学校毕业(yè)的(de)吴(wú)向东，进(jìn)入(rù)其(qí)姐夫(fū)傅军旗(qí)下新华(huá)联集团工(gōng)作。此后(hòu)四(sì)年，他升至新华联集团董事、董事局副(fù)主(zhǔ)席。也是在此(cǐ)，吴向东(dōng)正式开启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助(zhù)下，吴向东在(zài)199腰围88是多少 腰围88是多少码6年(nián)拿下五(wǔ)粮(liáng)液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王(wáng)销量做到湖(hú)南第一(yī)。川(chuān)酒王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同(tóng)时，白(bái)酒(jiǔ)市场竞(jìng)争(zhēng)白热化(huà)，下游(yóu)经销(xiāo)商的日子越来越难(nán)，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代(dài)工协议，这(zhè)是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代(dài)工模式，随后，金六(liù)福在(zài)这一年(nián)诞生了(le)。

　　2001年，中国(guó)男足冲进(jìn)世界(jiè)杯，媒体将时(shí)任(rèn)男足主教练的米(mǐ)卢誉为(wèi)神奇教(jiào)练和好运(yùn)福星。深(shēn)谙营(yíng)销的吴向东找来(lái)米卢担任金(jīn)六福(fú)形象代(dài)言人(rén)。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中国(guó)人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福(fú)的广告(gào)投放(fàng)量都(dōu)是全(quán)国第一(yī)。

　　在(zài)吴向东的广(guǎng)告(gào)轰炸下(xià)，金(jīn)六福迅速成为国民(mín)白酒，高峰期一天能(néng)发出57个车皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡(dù)，以及(jí)湖南知名(míng)白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的金东集(jí)团旗下共(gòng)有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等(děng)12个酒企）、金东(dōng)投资三(sān)个产业板块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东(dōng)也一举成为湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿(yì)元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国(guó)糖酒商品交易(yì)会(huì)上，阵(zhèn)阵寒意(yì)从(cóng)会(huì)上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会(huì)的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛(shèng)初咨询董事(shì)长王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销量负增长、收(shōu)入低增长或0增长(zhǎng)、利(lì)润低(dī)增长(zhǎng)的内卷时代，并且很可(kě)能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的高(gāo)端消(xiāo)费在疫情场景中并(bìng)没有太受影响(xiǎng)，次高端库存仍未消化，区域(yù)酒借助消费(fèi)恢复(fù)较快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍(réng)然在低(dī)位徘徊，一二季度(dù)上市公司业绩会(huì)出现(xiàn)增速放(fàng)缓和进一步分(fēn)化(huà)。

　　第二，从(cóng)白酒供需(xū)-库存周期(qī)看趋势，现在存在三个矛盾：一是(shì)产区和供需(xū)的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩展产品线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三(sān)是(shì)名酒企业渠(qú)道重心下(xià)移，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白(bái)酒行(xíng)业(yè)销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在于城市化(huà)，大部(bù)分(fēn)劳动人口从农村转移到城市后(hòu)，消费(fèi)习惯变(biàn)了，导(dǎo)致未(wèi)来(lái)升(shēng)级空间基(jī)数(shù)变小；超高端从(cóng)5万吨(dūn)上(shàng)涨到10万吨，次(cì)高端(duān)（售价(jià)在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组(zǔ)各价格带(dài)白酒节前和节(jié)后的终端(duān)进货量数据。其腰围88是多少 腰围88是多少码中(zhōng)：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相(xiāng)关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关(guān)产品节前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元(yuán)次高端价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方让我(wǒ)们拭目以待。

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