申万一(yī)级的半导体行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个(gè)二级子(zi)行业，其(qí)中市(shì)值(zhí)权重最大的是半导体行业，该(gāi)行业涵(hán)盖132家上市公(gōng)司。作为国家芯片战略(lüè)发展的重点领域，半导体(tǐ)行(xíng)业具(jù)备研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力的(de)科技板块(kuài)。截(jié)至5月10日(rì)，半导(dǎo)体行业(yè)总(zǒng)市值达(dá)到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业(yè)数(shù)量达到16家(jiā)，无论是头部千亿企业数量还(hái)是沪深(shēn)300企业数量，均位居(jū)科技(jì)类(lèi)行业前列。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院发现(xiàn)，半导体行业(yè)自(zì)2018年以来经过4年快(kuài)速发(fā)展，市场规模不(bù)断扩大(dà)，毛利率稳步(bù)提(tí)升，自主研发的环境下，上(shàng)市公司科(kē)技(jì)含量越来越高。但与此同时，多数(shù)上市公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面(miàn)临短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素(sù)制约(yuē)，2022年多数(shù)上市(shì)公(gōng)司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下(xià)滑，伴随(suí)库存(cún)风险加大。

　　行业营收规(guī)模(mó)创新高，三方面(miàn)因(yīn)素致(zhì)前5企(qǐ)业(yè)市占率下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量(liàng)来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集(jí)成的闻泰科(kē)技，从2019至(zhì)2022年连(lián)续4年营(yíng)收居行业首位(wèi)，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技(jì)营收稳步增长，但(dàn)半导(dǎo)体行业(yè)上市(shì)公司(sī)的营(yíng)收集中(zhōng)度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年长电(diàn)科技、中(zhōng)芯国际5家(jiā)企业实(shí)现(xiàn)营(yíng)收1671.87亿(yì)元，占行(xíng)业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入(rù)居前5的企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占比下滑，或主要由三方面因(yīn)素导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等(děng)头部企业营收增速(sù)放缓，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海(hǎi)光(guāng)信息(xī)等营(yíng)收体量居前的企业不断上市，并在(zài)资本(běn)助力之下营收快速(sù)增(zēng)长。三是当(dāng)半导体行业(yè)处于国产替代化、自主研发背景下(xià)的高成长阶段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营收高速增(zēng)长，使得(dé)集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长(zhǎng)企(qǐ)业占比不足五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营收，半导体行(xíng)业的归母净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品全球销量(liàng)增(zēng)速放缓、芯片库(kù)存(cún)高位(wèi)等因素(sù)影响，2022年(nián)行业整体净(jìng)利(lì)润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归(guī)母净利(lì)润正增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利(lì)润增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来看，芯原股(gǔ)份(fèn)涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受(shòu)益于先(xiān)进(jìn)的芯片定制(zhì)技(jì)术(shù)、丰富的IP储备以(yǐ)及(jí)强(qiáng)大的设计能力，公司得到了相关(guān)客户的广(guǎng)泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行(xíng)业之(zhī)首(shǒu)，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体(tǐ)量排名行业第(dì)92名，其(qí)较快增速与低基数效应有关。考虑(lǜ)利润(rùn)基数，北方华创(chuàng)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母净利润增速居前的(de)10大企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在对半(bàn)导体行业(yè)经营风险分析(xī)时(shí)，发现存(cún)货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率反映了分(fēn)立(lì)器件、半导体(tǐ)设备等相关产(chǎn)品的周转情况，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品(pǐn)流通速度变慢，影响企业现金(jīn)流(liú)能力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半(bàn)导体(tǐ)企业的(de)存(cún)货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率这一经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反映行(xíng)业(yè)是(shì)否(fǒu)面(miàn)临(lín)库存(cún)风险，是否出现(xiàn)供(gōng)过于求的局面，进而对股(gǔ)价表现(xiàn)有参考意义。行业整(zhěng)体而言(yán)，2021年存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行(xíng)业存货(huò)周转率同比增(zēng)长的13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱(bǐ)增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货(huò)周转率同比下(xià)滑的(de)116家(jiā)企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业(yè)，股价表(biǎo)现也往往更(gèng)不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市值居(jū)中上位置的企(qǐ)业，2022年存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和3.25，目前存货周转率均低于(yú)行业中位水平。而(ér)股价上(shàng)，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，10家企业(yè)毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利(lì)率中位数

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超过(guò)2个百分点，与上游硅(guī)料等原材料价格上涨、电子(zi)消费品需求放缓(huǎn)至部(bù)分芯片元件降价销售(shòu)等因素有关。2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体下(xià)滑5个百分点以上企业达(dá)到27家，其(qí)中(zhōng)富满微2022年毛(máo)利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公司在(zài)年报中也说明了与这(zhè)两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企业(yè)毛(máo)利(lì)率在60％以(yǐ)上(shàng)，目前行业最高的臻镭科技(jì)达(dá)到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体量较大的(de)公司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利(lì)率居前的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超(chāo)半(bàn)数(shù)企业(yè)研(yán)发(fā)费用增(zēng)长四(sì)成，研发占比(bǐ)不(bù)断(duàn)提升

　　在国外芯片市(shì)场(chǎng)卡(kǎ)脖子(zi)、国内自主研发上行趋势的(de)背景下，国内半导(dǎo)体企业(yè)需要不(bù)断(duàn)通过研(yán)发(fā)投入，增(zēng)加企业竞争力，进而(ér)对长久业绩(jì)改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业(yè)研(yán)发费(fèi)用中位(wèi)数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一(yī)数(shù)据表明2022年半数企业研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费(fèi)用同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯(xīn)国际、闻(wén)泰科(kē)技和海光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元(yuán)以(yǐ)上居(jū)前。综(zōng)合研发费用增长率和增长金(jīn)额，海(hǎi)光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微(wēi)2022年(nián)研发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款支持双模(mó)联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备用石英(yīng)谐(xié)振器产业(yè)化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发(fā)费用占营收比(bǐ)重(zhòng)来(lái)看，2021年半导(dǎo)体行业(yè)的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至(zhì)20％的企业(yè)达到(dào)42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业(yè)不仅连续3年研(yán)发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发(fā)费(fèi)用还在(zài)3亿(yì)元以上(shàng)，可谓(wèi)既(jì)有研发高占比又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发(fā)费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公(gōng)司思元370芯片及加速(sù)卡在(zài)众多行业(yè)领(lǐng)域中的(de)头部公司实现了批量销售(shòu)或达(dá)成(chéng)合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用占比居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

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