5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康(kāng)德(dé)、智飞生物、沃(wò)森生(shēng)物(wù)、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来(lái)持续处于低位水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生(shēng)物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于历史(shǐ)较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老赛道是否能(néng)有反(fǎn)弹行情？在后疫(yì)情(qíng)时代，医药板块(kuài)是否(fǒu)还有(yǒu)新(xīn)的业绩(jì)驱动因素？本文将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药(yào)行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季(jì)度的影响将会逐(zhú)步(bù)消(xiāo)退，医(yī)药行业的基本面正继(jì)续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的增速相比，收入增(zēng)速下滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药(yào)除外(wài)）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的(de)28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季(jì)度，创新药板块的(de)营(yíng)收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总(zǒng)支(zhī)出(chū)的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金已经(jīng)从2022第一(yī)季度的(de)8.84倍(bèi)恢复到(dào)了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业(yè)的经营数据来看，除去创新药和疫情受益细分领(lǐng)域，医(yī)药板块中(zhōng)具有较好成长能(néng)力的低(dī)估值板(bǎn)块有(yǒu)原(yuán)料(liào)药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企业的产品销售(shòu)前景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原因(yīn)在于近(jìn)几年来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出(chū)并未增加太多，增速中的增量大(dà)部(bù)分都(dōu)被(bèi)用于疫情(qíng)相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并不快(kuài)。首(shǒu)先(xiān)，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须(xū)要给创新(xīn)留(liú)出空(kōng)间，比(bǐ)如(rú)在过去的(de)三年中，港(gǎng)股创新药企的年化(huà)营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现(xiàn)高速(sù)发(fā)展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市场之外(wài)拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍(réng)是

　　医药投资(zī)的(de)胜(shèng)负(fù)手

　　目前在总需(xū)求复(fù)苏不(bù)及(jí)预(yù)期的背景(jǐng)下，医药板块(kuài)中有刚(gāng)性需求的新基(jī)建板块(kuài)或(huò)是最(zuì)具有确定(dìng)性的(de)领域之一，一(yī)定程度上或仍是今年医药投资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉、区(qū)域平(píng)衡分布，医疗新基建(jiàn)再获(huò)政(zhèng)策(cè)扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生健康委员会召(z1km等于多少米 1km是不是1公里hào)开新闻发布(bù)会，重点介绍优(yōu)质医疗(liáo)资源(yuán)下移、区(qū)域平衡布局。县医院作(zuò)为县级医(yī)疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委通过开展三级医院(yuàn)对(duì)口帮扶等方式，引导优(yōu)质医疗资源下移，不断提高县级医院的(de)综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理的下(xià)移，通过城(chéng)市三(sān)级医院的对口支援(yuán)，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足(zú)县域居民的(de)基本医疗卫(wèi)生需(xū)求，为(wèi)普通疾病(bìng)在市县范围(wéi)内(nèi)解决奠定坚实(shí)的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继(jì)续推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照(zhào)“搭平(píng)台(tái)，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需(xū)求较大的心(xīn)血管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的(de)建设任务(wù)。随着具(jù)体政(zhèng)策的出台，相关(guān)的基层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器(qì)材(cái)、生命信(xìn)息(xī)设备和心血管耗材相关(guān)的(de)板块将会(huì)有较(jiào)大(dà)的发展(zhǎn)空间(jiān)。其中(zhōng)的个股有：联(lián)影医(yī)疗、万东医疗、奕(yì)瑞(ruì)科(kē)技、乐普医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械市(shì)场持续扩(kuò)张。随着国家继续支持优质医疗(liáo)资源扩容下沉的政(zhèng)策(cè)，在未来(lái)，医疗卫生资源的分(fēn)布将(jiāng)会得(dé)到优化，促进更多优质(zhì)的(de)医疗资源向下扩容，释(shì)放更多(duō)中(zhōng)、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出(chū)要加(jiā)强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建(jiàn)设的背景下，预计医(yī)疗器械(xiè)采(cǎi)购将(jiāng)更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场的快速发展。在政策推(tuī)动(dòng)下，国(guó)产品牌有望凭借高性价(jià)比的(de)优势(shì)加速进入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支持(chí)的(de)持(chí)续加强，国产替代将逐步加速(sù)，相关大(dà)型医疗器械的(de)龙头厂商将会(huì)抓住放(fàng)量的机(jī)会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议(yì)关注国(guó)内高端医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这些企业具有较好的(de)产品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的(de)研发能力。

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