申万(wàn)一级的半导体行业涵盖消费电子(zi)、元件等6个二级子行业，其(qí)中(zhōng)市值权重最大的是(shì)半导体行(xíng)业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为国家芯(xīn)片(piàn)战略发展的重点领(lǐng)域，半(bàn)导体行业(yè)具备研发技术壁垒、产品国产替代(dài)化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市(shì)场有影响力(lì)的科(kē)技板块。截至5月10日，半(bàn)导体(tǐ)行业总市值(zhí)达(dá)到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦(wéi)尔股(gǔ)份等5家企业市(shì)值(zhí)在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到(dào)16家，无论(lùn)是(shì)头(tóu)部千亿企业数(shù)量还是(shì)沪深300企业数量(liàng)，均位居(jū)科(kē)技(jì)类行业前列(liè)。

　　金融界上市公司研(yán)究院发现，半导体行(xíng)业自2018年以来经过4年快速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主研发的(de)环境下，上市公司科技含量越来越高(gāo)。但与此(cǐ)同时，多数上市公司业(yè)绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存(cún)调整(zhěng)、需求萎缩、芯(xīn)片基(jī)数卡(kǎ)脖子等因素(sù)制约，2022年多数上(shàng)市公司(sī)业绩增速放(fàng)缓，毛(máo)利率(lǜ)下滑，伴随库(kù)存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方面(miàn)因素(sù)致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公(gōng)司，2018年(nián)实现(xiàn)营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成(chéng)的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连(lián)续4年营菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收(shōu)稳步(bù)增长，但半导体行业上市公司(sī)的营(yíng)收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯(xīn)国际5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业营(yíng)收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营(yíng)业收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司(sī)营(yíng)收占比下滑，或主要由三方面因素(sù)导致(zhì)。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技(jì)等头部企业营收增速放(fàng)缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信息等营收体量居前的企业(yè)不断上市，并在资(zī)本助力之下营收快速增长。三是当半(bàn)导体行业(yè)处(chù)于国(guó)产替代化、自主研发背景下的(de)高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归(guī)母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占(zhàn)比不(bù)足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归母净利润增(zēng)速更快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元增(zēng)长至(zhì)2021年的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但受到电(diàn)子产品(pǐn)全(quán)球销量增速放缓、芯(xīn)片库(kù)存高位等因素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行(xíng)业整(zhěng)体净(jìng)利润567.91亿(yì)元，同比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出(chū)现调整。

　　具体公司来(lái)看(kàn)，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占(zhàn)比(bǐ)为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利(lì)润(rùn)腰斩（下(xià)跌(diē)幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净(jìng)利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年增(zēng)速(sù)优异的企业来(lái)看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设(shè)计(jì)、半导体(tǐ)IP授(shòu)权等(děng)业务矩阵，受益于先(xiān)进的(de)芯片定制技术、丰富(fù)的IP储(chǔ)备(bèi)以及强(qiáng)大(dà)的设计能力，公司(sī)得到(dào)了相(xiāng)关客户的(de)广泛认可。去年芯原股份以455.32％的(de)增(zēng)速位列半(bàn)导体(tǐ)行业之首(shǒu)，公司利(lì)润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润(rùn)体量(liàng)排(pái)名(míng)行业第92名，其较快增速与低基数效(xiào)应有关。考(kǎo)虑利润基(jī)数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体(tǐ)量下增(zēng)速最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对(duì)半导体(tǐ)行业(yè)经营风险分析时，发(fā)现存货周转率反(fǎn)映了分立器件、半导(dǎo)体(tǐ)设备等相关产品(pǐn)的周转情(qíng)况(kuàng)，存(cún)货(huò)周转率下滑，意味产品流通(tōng)速度变慢，影响企业现金(jīn)流(liú)能力，对(duì)经营造(zào)成负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货周转率中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降幅更(gèng)是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)这(zhè)一经营风(fēng)险指标反映行业是否面(miàn)临库存风险，是(shì)否出(chū)现供过于求(qiú)的局面，进而对(duì)股价表现有参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年基本(běn)持平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年(nián)半导体行业存货周转率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年(nián)平(píng)均同比下滑105.67％，该年(nián)这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下(xià)滑的企业，股(gǔ)价表现也往往(wǎng)更不理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中上位置(zhì)的企业(yè)，2022年(nián)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下(xià)降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存(cún)货周(zhōu)转率表(biǎo)现(xiàn)较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　行业(yè)整体毛利(lì)率稳步提升，10家企业(yè)毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司整体毛(máo)利(lì)率呈现(xiàn)抬升态势(shì)，毛利率中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提升至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率(lǜ)中位(wèi)数

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放(fàng)缓(huǎn)至部分芯片元(yuán)件降价销售等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百(bǎi)分点以上企业达到(dào)27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个百(bǎi)分点，公司(sī)在年报(bào)中也说(shuō)明(míng)了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭(léi)科技(jì)达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体(tǐ)量较(jiào)大的(de)公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　超(chāo)半数企业研发费用增长四成，研发占比不(bù)断(duàn)提(tí)升

　　在国外芯片市(shì)场卡(kǎ)脖(bó)子、国内自主(zhǔ)研(yán)发上行趋(qū)势的背(bèi)景下，国内半导体企业需要不断通过研发投入，增加企业竞(jìng)争力，进而对长(zhǎng)久业(yè)绩改观带(dài)来正向(xiàng)促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)累计研发费用为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增长28.78％，研(yán)发费用(yòng)再创新高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业(yè)研(yán)发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯(xīn)微、斯(sī)普瑞等4家企业(yè)研发费用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中(zhōng)芯国(guó)际、闻(wén)泰科(kē)技和海光信息，2022年研发费(fèi)用增长在(zài)6亿元(yuán)以上(shàng)居前。综合研发费用增长率和(hé)增长金额(é)，海光(guāng)信(xìn)息、紫光国(guó)微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用(yòng)增长5.79亿(yì)元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支(zhī)持双模联网(wǎng)的(de)联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种(zhǒng)集成(chéng)电(diàn)路产品进(jìn)入C919大型客(kè)机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石(shí)英(yīng)谐振器产业(yè)化”项目顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研(yán)发费用占营收比重(zhòng)来看(kàn)，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金(jīn)投入。研发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业(yè)达(dá)到40家，10％至(zhì)20％的(de)企(qǐ)业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续(xù)3年研(yán)发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费(fèi)用(yòng)还(hái)在3亿(yì)元以(yǐ)上(shàng)，可谓(wèi)既有研发高占比又有研发菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里(fā)高金(jīn)额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用占比居(jū)行业前3,2022年(nián)研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯(xīn)片及加速卡(kǎ)在众多行业领(lǐng)域中(zhōng)的头(tóu)部公司实现了(le)批量销售或(huò)达(dá)成(chéng)合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

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