近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子公(gōng)司兴(xīng)福(fú)电子公布科(kē)创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品(pǐn)是(shì)磷酸、硫(liú)酸等，其(qí)电子级磷酸产品(pǐn)是(shì)半导体(tǐ)加(jiā)工(gōng)过程(chéng)中的关键材料，公(gōng)司客(kè)户包括长(zhǎng)江存储、华虹(hóng)集团、中芯(xīn)国际等，也获得(dé)大基金二(èr)期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电子(zi)第二大客(kè)户(hù)竟然是可口可(kě)乐(lè)，这也无意间(jiān)透露(lù)了一个冷知识——可(kě)口可(kě)乐生(shēng)产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来不只是常规的食品(pǐn)级磷酸(suān)，还用到了(le)更高纯度的(de)电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股东(dōng)还与第二大股东有可复活(huó)的对赌协(xié)议。且其中一条比较少见，即在(zài)兴福电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事湿(shī)电子化学品业务，公(gōng)司产品包括磷酸(suān)、硫(liú)酸(suān)等。公司(sī)磷酸产品按照(zhào)纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷(lín)酸可分为IC级(jí)磷(lín)酸和面(miàn)板(bǎn)级磷酸。各(gè)磷酸产品的(de)纯(chún)度等级由高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福(fú)电子在生(shēng)产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同(tóng)时(shí)会产生部分食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)、工业级(jí)硫酸等产(chǎn)品。其中2022年食(shí)品级磷酸的主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这(zhè)里(lǐ)有个(gè)点(diǎn)值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二(èr)大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内容为磷酸产品(pǐn)。这个销(xiāo)售金额(é)比兴福电wwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语子(zi)当(dāng)年食(shí)品级磷酸的主营业务收入多(duō)出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子级(jí)磷酸产品除销售给集成电路行业、显示面板行业客户外(wài)，还销售给可(kě)口(kǒu)可乐(lè)公(gōng)司、化(huà)工品贸易商等其他行(xíng)业客户。由于可口可乐(lè)公司对磷酸产品的品质要求高(gāo)于一(yī)般(bān)的食品(pǐn)级磷酸(suān)，公(gōng)司销(xiāo)售给可口可乐公司的磷酸产品等(děng)级实际为符合(hé)食品(pǐn)级(jí)要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下(xià)称(chēng)“报(bào)告(gào)期”）的营业收入分(fēn)别(bié)为2.55亿元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2022年(nián)12月进行过前期会计差错更正(zhèng)及(jí)追溯(sù)调(diào)整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年(nián)净利润(rùn)为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不(bù)小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元(yuán)。某(mǒu)会计师事务所(suǒ)合伙人(rén)对(duì)记者表(biǎo)示，非(fēi)经常性损益是指公司发生的与经营业务无直接关(guān)系，或是虽与经营(yíng)业务相(xiāng)关(guān)，但由于(yú)其性质、金额或发生频率(lǜ)，影响了(le)真(zhēn)实、公允地反映(yìng)公(gōng)司(sī)正常盈利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益(yì)后，兴福电(diàn)子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主(zhǔ)营业务毛利率(lǜ)提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已(yǐ)经超(chāo)过申报(bào)稿列举的同行业可比公司平均水(shuǐ)平(píng)。对(duì)此(cǐ)，兴(xīng)福电子在(zài)申报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆续实(shí)现众多集成(chéng)电路客户的产品认(rèn)证(zhèng)及(jí)批量供货，毛利率水平较高的(de)集成电路用湿电子化学品销售收入占比(bǐ)持续提升，且公司(sī)根据部(bù)分产品原材料价格上涨情况(kuàng)适时调高(gāo)了产品销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在(zài)较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下，兴福电(diàn)子未来毛利(lì)率还(hái)有多少(shǎo)上升空间？如(rú)果不靠(kào)涨(zhǎng)价，兴福(fú)电(diàn)子未(wèi)来(lái)是否还(hái)能持续提高业(yè)绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子控股(gǔ)股东为上(shàng)市公司兴发集团，其直接持(chí)有兴福(fú)电子 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福电子(zi)的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家集(jí)成电路(lù)基(jī)金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子间接控股(gǔ)股东宜昌兴发与国(guó)家集成电路基金二期(qī)之(zhī)间存(cún)在(zài)对(duì)赌协议。虽(suī)然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但回购权和随售权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个(gè)月内(nèi)仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑惑，合(hé)格IPO是指(zhǐ)通过上市委审议，还(hái)是指拿到证(zhèng)监会批文(wén)？

　　如果是指通(tōng)过上(shàng)市委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个(gè)月内没有上会结果的企业比较少(shǎo)，但不是没(méi)有例外(wài)。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，处于正常待审核阶段的合合信息和先正达，受(shòu)理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指拿到证(zhèng)监会(huì)批文，也(yě)有企业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的(de)企业中(zhōng)有2家(jiā)受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后(hòu)，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对(duì)赌(dǔ)协议摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超过wwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语1亿股(gǔ)，占发行后(hòu)总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福(fú)电子(zi)达到的目(mù)标(biāo)估(gū)值为54亿元。值得一提(tí)的是，15家战略投资者2021年12月对兴福(fú)电子(zi)增资时，公(gōng)司的(de)投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作(zuò)用后，15家(jiā)战略投资(zī)者(zhě)的(de)增值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴福(fú)电(diàn)子重(zhòng)大(dà)经(jīng)常性关联采购主(zhǔ)要系向关联方采(cǎi)购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等(děng)原材料、电力等能源(yuán)以及建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的(de)重大经常性关联采购金额（不含建(jiàn)筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多(duō)数(shù)是(shì)向间接控股股东宜昌(chāng)兴发的下属(shǔ)公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分主(zhǔ)要原材料的关联采购(gòu)占比较高。比(bǐ)如，报(bào)告期内(nèi)，公司普通黄磷关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额(é)的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化硫关联(lián)采购金额占同类产品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电子是控股股东兴发(fā)集团合并报表(biǎo)范(fàn)围内唯一从事湿电子化学(xué)品相关业务的主体，与兴(xīng)发(fā)集团及其(qí)控制的(de)其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没(méi)有在(zài)申报(bào)稿中对2023年(nián)第一季(jì)度业绩进行(xíng)预(yù)测(cè)，但兴发集团2023年第一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年(nián)第一季度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)降73.87％。对此，兴发集(jí)团(tuán)在公告中表示(shì)，归母(mǔ)净利润较(jiào)上年同(tóng)期大幅降低，主要(yào)是受市场供需变(biàn)化影响，自2022年下(xià)半年以来，草(cǎo)甘(gān)膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价格(gé)持续下跌(diē)，在(zài)今年(nián)一季度跌幅扩(kuò)大(dà)，至(zhì)一季度(dù)末，草甘膦价格已跌(diē)至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价(jià)格下跌(diē)过程中(zhōng)，公司上(shàng)述产品产销量同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也在公告中谈及湿电子化学品，即(jí)公司(sī)湿电子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等成长性(xìng)产品市场(chǎng)需(xū)求总体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另(lìng)一(yī)则公告(gào)显(xiǎn)示，湿电(diàn)子化学品2023年第一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴发(fā)集团2022年第一季(jì)度统(tǒng)计口径不太一样，销量数(shù)据不太好找，所(suǒ)以不太好具体判(pàn)断湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么(me)，在平均售价下(xià)降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一(yī)季度的业绩具(jù)体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴(xīng)发集(jí)团公(gōng)告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭(tíng)区(qū)城市管(guǎn)理执(zhí)法局的(de)行政(zhèng)处(chù)罚，处罚金额(é)为28.16万元。原(yuán)因是(shì)兴福(fú)电子无证建设房屋，总(zǒng)违法(fǎ)建筑面积(jī)为(wèi)4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年(nián)4月被上交(jiāo)所予以监管(guǎn)警示(shì)的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发(fā)集团可转(zhuǎn)债构成短(duǎn)线交易。

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