自2022年(nián)底以来，A股(gǔ)市场(chǎng)一改颓势(shì)，展(zhǎn)现出积极回(huí)暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等(děng)主题层出不穷(qióng)，基金(jīn)经理也随之调(diào)仓换股，成为市场关注焦点。而(ér)公募(mù)基(jī)金2023年一季报的披露，将(jiāng)明星基金经理(lǐ)们(men)近期投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基(jī)金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等(děng)一季(jì)度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往代表了(le)基金经理对后市的基(jī)本看(kàn)法。多数明(míng)星基金经(jīng)理(lǐ)在一季度仍保持90％以上的(de)高仓位运作，仍(réng)坚(jiān)持了(le)自(zì)己(jǐ)的(de)投资风格和思路。

　　不(bù)少人士看好后市，如刘(liú)彦春表示对全年股票(piào)市场有(yǒu)信心，未来(lái)将继续保持较高(gāo)仓位运作(zuò)，更多在顺周期行(xíng)业(yè)中(zhōng)寻找投资机(jī)会。刘(liú)格菘(sōng)也(yě)对市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度，随(suí)着公(gōng)司季度(dù)业(yè)绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值(zhí)的匹配(pèi)度(dù)。

　　值得一(yī)提的是，陈(chén)皓在(zài)一(yī)季报也(yě)用(yòng)相当大的(de)篇幅谈了他对一(yī)季度热(rè)门的AI板块的(de)看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可能(néng)是一次全新的技术(shù)革命(mìng)，但直(zhí)言客观上当下(xià)的研究认知还不具备对相关标的的定价能力(lì)，尤(yóu)其当这些个股快速(sù)上涨后，选择暂时“以静制(zhì)动”，等(děng)待胜率和赔(péi)率更(gèng)高的(de)投资时(shí)机出现。

　　张坤继续维持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受(shòu)基民关注的基金经理(lǐ)，他是国内首位千亿级主动权益基金经(jīng)理，手握(wò)巨资让他分量(liàng)十足(zú)。

　　从(cóng)基金(jīn)君(jūn)整理表格来看，相较去年底，张坤所管理(lǐ)的4只基金在(zài)今年一季度仓位(wèi)基本(běn)都(dōu)维持(chí)高仓位运作，多只(zhǐ)基金一季度末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理(lǐ)的(de)四只基金中规模最大的一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由(yóu)去(qù)年末的股(gǔ)票市(shì)值占基金净值(zhí)比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道，易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选基金在(zài)一(yī)季度股票仓(cāng)位(wèi)基(jī)本稳(wěn)定，对(duì)结构进行了调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易方达优质精选(xuǎn)、易方达亚洲精选在一(yī)季度末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达优质企业三年持(chí)有一(yī)季度仓位为92.82％，相(xiāng)较去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定(dìng)水平(píng)的港(gǎng)股仓位，一季度末(mò)所管理的4只基金基本维持和去年(nián)底(dǐ)的差不多的港股仓位(wèi)，基本(běn)都是30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅度(dù)较(jiào)大(dà)的(de)是易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选，一季度末该基金持有港股(gǔ)和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年(nián)四(sì)季度配置港股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的(de)调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在(zài)一季(jì)度股(gǔ)票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加(jiā)了科技等行业的配置(zhì)，降低(dī)了金融等行业的配置，另(lìng)外，在区域分布上配置的更加(jiā)均(jūn)衡(héng)。个股方(fāng)面，仍然(rán)持有商业模式(shì)出色、行业(yè)格局(jú)清晰、竞争力强的优(yōu)质公司。

　　一季(jì)度增(zēng)配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在(zài)投(tóu)资上颇有定(dìng)力，经(jīng)常在季(jì)报(bào)中谈及，投(tóu)资者(zhě)需要时刻保(bǎo)持一种(zhǒng)克制(zhì)而(ér)理(lǐ)性(xìng)的心理状(zhuàng)态，不需要大量的行动(dòng)，而(ér)是极大的耐心，坚(jiān)持投资原则，等到机(jī)会时全力出击。他一直保(bǎo)持(chí)着偏(piān)低换(huàn)手率，一季报的(de)重仓股也基(jī)本(běn)保持稳定(dìng)，只(zhǐ)是在结构(gòu)上进行(xíng)调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一(yī)季度末(mò)持仓上(shàng)看，前十大重(zhòng)仓股变(biàn)化(huà)不大(dà)，贵州(zhōu)茅台再次成为该基金的第一大(dà)重仓股，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成(chéng)为其第(dì)二、第三大重(zhòng)仓股，而在去年末(mò)，该基金(jīn)前三大(dà)重仓股依次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报(bào)中写道，一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了消费(fèi)等行业的(de)配置，降低(dī)了金融等行业的配(pèi)置(zhì)。、

　　去(qù)年11月以来(lái)港股市场的大反弹，张坤明显进(jìn)行了调整，减持了跟腾讯(xùn)控股(gǔ)和香港(gǎng)交易所，而增加了美团-W、中国海洋石(shí)油。其中，相较(jiào)去年底，中国(guó)海洋(yáng)石油新进前(qián)十大重仓股之列，而药(yào)明生物退出前十大(dà)重仓股之列(liè)。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选和易(yì)方达优(yōu)质企业三年(nián)持有(yǒu)的(de)头号(hào)重仓股为贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲精(jīng)选和易方达优(yōu)质精选的头号(hào)重仓股(gǔ)仍为腾讯控股(gǔ)。去(qù)年底(dǐ)这四只基金的头号重仓股(gǔ)均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯控股仍是易方达(dá)优质(zhì)精选(xuǎn)的第一大重仓股，但(dàn)相(xiāng)较去年底已经进行(xíng)了减(jiǎn)持，同样减持的还有港交所(suǒ)，这(zhè)只(zhǐ)个股已经推出了(le)前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股之列(liè)。而美团(tuán)新(xīn)进其(qí)前(qián)十大重仓股之列。

　　一季度(dù)规模小(xiǎo)幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是(shì)行业内首位主动权益基金管理规模超过千亿的基(jī)金经理，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所管理规模所缩(suō)水。一季(jì)度末(mò)他所管理规模基本和去年(nián)底持(chí)平(píng)，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易(yì)方达张坤管理的4只基金合计(jì)总规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)、易方(fāng)达优质精选、易方达优势企业(yè)三年(nián)、易方达亚洲(zhōu)精选股票的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的(de)是，易方达蓝(lán)筹精选在今年(nián)一(yī)季度规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金行(xíng)业(yè)“巨无霸(bà)”的主动权(quán)益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的(de)

　　张(zhāng)坤每次在(zài)季报中都会(huì)清晰(xī)写道(dào)自(zì)己的(de)投资思路，这一次也(yě)不例外，值得投(tóu)资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本(běn)面价值投资很(hěn)吸(xī)引人的一点是(shì)，投(tóu)资(zī)者可以用很长一段时间来充分观察公(gōng)司的发展(zhǎn)，等到(dào)它们用事(shì)实证(zhèng)明自己的成功和巨(jù)大的成长(zhǎng)潜力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基(jī)本面价值投资的优(yōu)势之一在于可(kě)积累性。具体来说，积累(lèi)体现在对基本面分(fēn)析方法的理解(jiě)和(hé)对具(jù)体行业(yè)和企业的洞(dòng)察，所有这些都使投资(zī)者未来(lái)更可能(néng)做出对具体(tǐ)投资标的内在价值(zhí)的准确判断。

　　如果只是针对(duì)某一次投资，积(jī)累的(de)重(zhòng)要性可能(néng)并不显(xiǎn)著。但如果将投(tóu)资(zī)贯穿一生，并将长期复合回报(bào)作为(wèi)终级目标(biāo)，可积累性(xìng)就是(shì)这一目标的最重要保障(zhàng)，选(xuǎn)择一条(tiáo)可积(jī)累的 “很(hěn)长的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重要的。我(wǒ)们会参考全(quán)球产业升级的经验，持(chí)续做(zuò)深入的研究(jiū)积(jī)累，争取(qǔ)构建一个全面而尽量准确的坐标系(xì)，希(xī)望能正确(què)评估(gū)企(qǐ)业的竞争力(lì)并跨行业选出好(hǎo)的公(gōng)司。识别出好公司是如此重要，因为好公司不是好股票的唯(wéi)一(yī)情形就(jiù)是(shì)估(gū)值(zhí)过高，在其(qí)他情形(xíng)下，好公司都会给投资者带来长期(qī)可观(guān)的回报。

　　研(yán)究方面，阅读企(qǐ)业的定期(qī)报告并对财务数据进行系(xì)统整理和分析，是理解企(qǐ)业基(jī)本面的核心手段(duàn)之一。在定期(qī)报告中，企业的所有经营活动都会反映在财务(wù)数据中，定(dìng)量的数据可以(yǐ)用来检验并修正调研中对企业形成(chéng)的定性感知(zhī)。如果能对一家公司过(guò)去和当前的财务状况了(le)如指掌，就(jiù)更有可能正确评(píng)判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅(yuè)读一切(qiè)。如果你对(duì)一家公司(sī)感兴趣，那(nà)就看看它(tā)的年报，你就(jiù)会超过华尔(ěr)街(jiē)98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你就会超(chāo)过华(huá)尔街的所有人。

　　几乎任何成功(gōng)的公司都经历过短期的经营业绩和股(gǔ)价的震荡，经历(lì)过市场先(xiān)生态度的冷暖，但它们成(chéng)功(gōng)的(de)模式往往(wǎng)没有变(biàn)化，通过深入的研究并抓住这(zhè)些关键的因素(sù)，是能够一(yī)路坚持(chí)下来的重要因(yīn)素，也(yě)通(tōng)常(cháng)意味(wèi)着长期可(kě)观的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持(chí)仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金(jīn)经(jīng)理刘格菘(sōng)，其一(yī)举一动颇受(shòu)关注(zhù)。

　　以刘(liú)格菘管理的广发双擎升级为例，一(yī)季度(dù)末该基金保持(chí)较(jiào)高仓位运作，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的(de)94.14％略有下滑，但基本是高仓(cāng)位应(yīng)对(duì)市场。

　　刘(liú)格菘在一季(jì)度持仓结构并没有进行大(dà)幅度调整。数据(jù)显示(shì)，广发双擎(qíng)升级一季度末前(qián)五大(dà)重仓股分别为晶澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这(zhè)些重仓股均出现在该(gāi)基金去年四季度末的前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度(dù)，表现(xiàn)较好的(de)行业为新科技技术演绎预测中的相关(guān)行业，例如计(jì)算机、传媒、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽车等为代表的高端(duān)制造(zào)业资产经历(lì)了下跌。在(zài)海外金(jīn)融风(fēng)险担忧(yōu)、经济衰(shuāi)退(tuì)的初始预期、国(guó)际关(guān)系(xì)不确(què)定(dìng)的情况下，叠(dié)加AIGC带来(lái)的较热烈(liè)的应用展望，资金(jīn)分(fēn)流可(kě)能是高端制造业相对表现不理想的(de)原因之一。

　　广(guǎng)发(fā)双擎升级基(jī)金的持仓结构(gòu)并(bìng)没有进行大(dà)幅度的调整，依然围绕已经建(jiàn)立全球(qiú)比较(jiào)优势的高端制造产业链布局。从重仓(cāng)持股来看，该基金重点持仓(cāng)的(de)光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车(chē)方向。

　　和2022年(nián)四季度相(xiāng)比，刘格(gé)菘一季度的(de)重仓(cāng)股变化不大，仅晶科(kē)能源新进(jìn)前十大重仓股之列，而比亚迪(dí)退(tuì)出了前十(shí)大重(zhòng)仓行列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年(nián)二季度的表现持(chí)乐观的态(tài)度，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预(yù)计更注重基本面(miàn)和估值的匹配度(dù)。对(duì)本基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观(guān)，投资(zī)中相(xiāng)信基(jī)本面优秀和增量价(jià)值积累(lèi)的公司(sī)。经(jīng)过调(diào)整，行业估值(zhí)水平已(yǐ)在历史低位，产业链的(de)变化在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶段特点来说，当(dāng)前市(shì)场的参(cān)与(yǔ)资金方呈现复(fù)杂多(duō)样的趋势(shì)，收益预(yù)期(qī)的时间维度预期也呈现分化，因此(cǐ)短期内市场在主题逻(luó)辑的演绎幅度(dù)、转换速(sù)度都会可(kě)预见地(dì)加大。这对于投资人而(ér)言，在新信息的处理(lǐ)上提高(gāo)了难(nán)度(dù)，短期(qī)内基(jī)本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一(yī)生(shēng)最重要(yào)的选择(zé)也(yě)就是三(sān)、五(wǔ)次(cì)

　　作为市场上较(jiào)为知名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓一季度如何调整投资组合，如(rú)何展望(w中国人去巴基斯坦安全吗àng)未来市场投资机会，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓在其(qí)管理的易方(fāng)达(dá)新经济基金中回顾一季度市场行情时表示，一季度中国(guó)经济整体温(wēn)和(hé)复苏，由于刚刚(gāng)经历疫情，居(jū)民消费和(hé)企(qǐ)业投资的信(xìn)心(xīn)恢复会有一(yī)个过程(chéng)，因(yīn)此短期持(chí)续加杠杆的动力不(bù)强，复苏力(lì)度相(xiāng)比(bǐ)市(shì)场乐观预期仍有一(yī)定差(chà)距。海外则维持滞涨格(gé)局，尽(jǐn)管3月以(yǐ)硅谷银行为代表(biǎo)的欧美(měi) 金融风(fēng)波(bō)暂(zàn)时(shí)平息，但也让投资(zī)者担心这是否只(zhǐ)是当下(xià)复杂环境下各(gè)种危(wēi)机的冰山(shān)一角(jiǎo)。尤其4月初(chū)欧佩克+的减(jiǎn)产行为(wèi)进一步增强了未来通胀的韧性，也让美联储在货币(bì)政策调整决策时愈加(jiā)进退(tuì)两难。

　　亮点不多的(de)经济基(jī)本面遇到无处安(ān)放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生成）”和部(bù)分国(guó)企相关板块(kuài)获得了边际资金(jīn)的巨量涌入，机构短时间剧烈(liè)、集中的调仓行(xíng)为(wèi)，则进一(yī)步加剧(jù)了市(shì)场结构(gòu)的分化。受益(yì)两(liǎng)大主题的TMT和(hé)建筑、石油石化等板块(kuài)表(biǎo)现突出，而新(xīn)能源、金融地产(chǎn)等行业(yè)则录得负(fù)收益。

　　谈及一(yī)季(jì)度投资操作时(shí)，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘(jué)到基本面驱动的投资主线，本基金一季度操(cāo)作不多，主(zhǔ)要包括行业上用(yòng)医(yī)药替代(dài)了部(bù)分白酒仓位，个股上(shàng)则逆向增持了一些(xiē)由(yóu)于短(duǎn)期基本面一般或者(zhě)机构调仓导致股(gǔ)价(jià)下(xià)跌，但长期市值空间较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化(huà)上看，此前连(lián)续3个季度位列(liè)前五大重仓股(gǔ)之(zhī)一(yī)的(de)五粮液，在今年一季度退出该基金(jīn)前十大重(zhòng)仓股，宝信软件取代(dài)五粮(liáng)液，新进前(qián)五(wǔ)大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍保留在前(qián)十大重仓股的贵(guì)州茅台也(yě)遭到陈皓减持，对比上一个(gè)季(jì)度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵(guì)州茅台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台(tái)也从上一季度的(de)第二大(dà)重仓股退居第(dì)四(sì)大重仓股。

　　其(qí)他前十大重仓股中(zhōng)，主要供应北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头(tóu)中的巨化股份、特钢(gāng)龙头(tóu)中的(de)抚顺特钢，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光国(guó)微、宁德时代(dài)也退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了(le)他对(duì)一季度热门(mén)的(de)AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智(zhì)能）主题我们也进行了积极(jí)的研究(jiū)，方向上非常认同其(qí)很(hěn)可能是一次全(quán)新的技术革命，将(jiāng)极大提升全社会的生产(chǎn)效率，但客观上(shàng)我们当(dāng)下的研究(jiū)认知(zhī)还不具(jù)备对(duì)相关标的的定价能力，尤其当(dāng)这(zhè)些(xiē)个股快速(sù)上涨(zhǎng)后，也不太符合我们“以相对合理(lǐ)的(de)价格买入预期收益率(lǜ)更高的资产”这一投资理念(niàn)，因此(cǐ)会选择(zé)暂时“以静(jìng)制动”，继续(xù)对产业和公司进行跟(gēn)踪、研(yán)究以及再定价(jià)，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中还分享了自(zì)己最新的投资(zī)感悟，他表示，相比资本市(shì)场(chǎng)即(jí)期涨(zhǎng)跌带来(lái)的(de)多(duō)巴胺，我们更倾向于(yú)通过深入研究获得超(chāo)额认知、并最终映射到(dào)投(tóu)资上来获得(dé)内啡肽。投(tóu)资和人生一(yī)样，每(měi)天都(dōu)可以做选择，但终(zhōng)其一生最重要的其实也就(jiù)是那三、五(wǔ)次，我们(men)平(píng)时的不断学习、反思、进化(huà)，努力(lì)追寻的正是(shì)在(zài)每一次关键选择时将(jiāng)胜率再(zài)提升一(yī)点点。

　　展望二季度(dù)，陈(chén)皓(hào)认(rèn)为(wèi)，“一些积极因素(sù)正(zhèng)在酝酿或发酵(jiào)，我们(men)重(zhòng)启了与世界的(de)链(liàn)接(jiē)，中国在中东(dōng)、南美等新兴市场(chǎng)获(huò)得了更多实质(zhì)性认(rèn)同的声音(yīn)和举动；国(guó)内主要城市(shì)的一二手房销售持(chí)续恢复，部(bù)分(fēn)行业已经(jīng)进入(rù)库存周(zhōu)期的尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就能(néng)扭转(zhuǎn)困局，将(jiāng)经济带(dài)入正循环(huán)。一(yī)如当下的(de)证券市场，我们也衷心的(de)希望其能够早日摆(bǎi)脱存(cún)量博弈的困难模式，迎来投资人久违(wéi)的甜(tián)蜜(mì)期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在优质(zhì)股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基(jī)金副总(zǒng)经理朱少(shǎo)醒一季度(dù)持(chí)仓基本(běn)保持稳定，持(chí)仓(cāng)依旧以消(xiāo)费、医疗(liáo)、银行、券商、新(xīn)能源等板(bǎn)块(kuài)龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓(cāng)股上(shàng)看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金前三大(dà)重仓股，金(jīn)域医学新进前(qián)三大重仓股，这也是自2021年以(yǐ)来，金域医学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域(yù)医学是一家以第三方医学检验及病理(lǐ)诊断业务为核心的高科技服务企业，通过不断(duàn)积(jī)累的“大平(píng)台(tái)、大网络、大服务(wù)、大样本和(hé)大数据”等(děng)资源优势，为全国各级医(yī)疗机构(gòu)提(tí)供领(lǐng)先(xiān)的医学(xué)诊断信(xìn)息整合服务。

　　除(chú)了金域医(yī)学之(zhī)外，基础化工板(bǎn)块(kuài)中的蓝晓科(kē)技也在(zài)一季(jì)度(dù)新进(jìn)富国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股，受(shòu)益于(yú)生命科学(xué)业务增长迅(xùn)速，截(jié)止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技(jì)股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康(kāng)德(dé)、瑞丰新材两只(zhǐ)个股则(zé)在一(yī)季度退出富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度(dù)过了(le)充满各种艰难挑战(zhàn)的(de)2022年(nián)后，一季度实体经济(jì)进入了复苏(sū)的(de)阶段。各项(xiàng)宏观经济(jì)指标在(zài)3月份有了明显改善。货(huò)币政策保持(chí)宽松(sōng)，前(qián)几年实施的一(yī)些(xiē)收缩性行(xíng)业监(jiān)管(guǎn)政策放松管制的迹象确认。投(tóu)资者(zhě)的风险偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目前(qián)数据上呈现(xiàn)的复苏力度(dù)还不是很(hěn)强，但我们应该看到(dào)是积极的因素正在发挥作用持续的进程中。更(gèng)要重视的是市场(chǎng)的整体估(gū)值(zhí)依然处于长周(zhōu)期中很有吸引(yǐn)力的位置，当下权益市场处在较(jiào)好的风险收益(yì)区间。

　　他表示(shì)，放(fàng)在更长的时间维度，我们(men)相信(xìn)现(xiàn)在所面临的重重困难(nán)终将找到(dào)解(jiě)决的出(chū)路。投资者当(dāng)前选择承受(shòu)市场波动对应(yīng)的预期回报水平的(de)是(shì)相当合(hé)适的(de)。未来我们依然会致(zhì)力(lì)于在优质股(gǔ)票里寻找价值(zhí)，去翻更多的(de)“石头(tóu)”。

　　他在多次季(jì)报披露时反(fǎn)复强调，我们并不(bù)具备精确预(yù)测(cè)市场短期趋势的可(kě)靠能力，而(ér)把(bǎ)精力集中在(zài)耐心收(shōu)集具有远大前(qián)景的(de)优秀公(gōng)司，等待(dài)公司自身创造价值的(de)实现(xiàn)和市场情绪在未来某个时点的周期(qī)性(xìng)回(huí)归。个股(gǔ)选择层面，本基金偏(piān)好投(tóu)资于具有(yǒu)良好(hǎo)“企业(yè)基因”，公司治理结构完善、管理层优秀的企业。我(wǒ)们认(rèn)为此类企业，有更(gèng)大的概率能在未来为投资(zī)者创造价值(zhí)。分享企业自身增长带来的资本市场(chǎng)收益是成长(zhǎng)型基(jī)金获取(qǔ)回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大(dà)消费

　　作为业内(nèi)知名的主投大消费板(bǎn)块的基(jī)金经理，手(shǒu)握700多亿(yì)“重金”的刘彦春一季(jì)度如何调仓(cāng)换股，他又是(shì)如何看待(dài)未(wèi)来市场，也(yě)值得投(tóu)资者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一(yī)季报显示，刘(liú)彦春整体持仓的(de)仓位和行业(yè)板(bǎn)块变化不大(dà)。他(tā)在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度组合仓位和行业配置没有大的变化，仍然坚持自下而(ér)上精选个(gè)股而非(fēi)择时的投资风格，保持合(hé)同约(yuē)定较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前(qián)三大(dà)重(zhòng)仓股仍为白酒(jiǔ)龙头(tóu)股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓(cāng)股之(zhī)中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦春对(duì)中国(guó)中免加仓力(lì)度最大，一季度(dù)环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓，美的集团新进(jìn)前十大重仓股之列，而晨(chén)光股份退出前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　谈(tán)及(jí)后市表(biǎo)示(shì)，刘彦春表示(shì)，一(yī)季度，我(wǒ)国经济(jì)温和复苏(sū)。海外通(tōng)胀预期变(biàn)化(huà)对国(guó)内资本市场(chǎng)造成较大扰动(d中国人去巴基斯坦安全吗òng)。美国(guó)失业率水平再创新(xīn)低(dī)，意味着高利率(lǜ)环境大概(gài)率(lǜ)持续(xù)更长时间(jiān)。气球事件(jiàn)导(dǎo)致中美(měi)关(guān)系再度紧张(zhāng)。国内强刺(cì)激预期落空(kōng)，叠加(jiā)海外(wài)风险事件(jiàn)，股票市场开始偏离复(fù)苏主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧缩后通胀(zhàng)下(xià)行仍将是今(jīn)年主(zhǔ)要宏观背景。经济中国人去巴基斯坦安全吗运(yùn)行正(zhèng)常(cháng)化需要一个过(guò)程，特别是居民和中小企业(yè)，需(xū)要时间修复资产负(fù)债(zhài)表、修复信心。随(suí)着经济逐步(bù)正常化，居民消(xiāo)费信心回(huí)升、超额储蓄下降是必然(rán)事件，消费今年大概率超预(yù)期回升。就近期公布(bù)的社融和地产数据分析，二季度(dù)A股盈(yíng)利增速有望进(jìn)入上行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反映出(chū)加息过(guò)快(kuài)带来的(de)金(jīn)融风险(xiǎn)，本身会加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融(róng)风(fēng)险更多是流动性(xìng)问题，底层(céng)资产问(wèn)题不大，海外央行及时救助可(kě)以避免风险蔓延。至(zhì)少现阶段我们认为出现金(jīn)融危机(jī)的(de)风(fēng)险不大(dà)。欧美等(děng)发达(dá)国(guó)家通胀(zhàng)和(hé)金(jīn)融风险(xiǎn)并(bìng)存(cún)，处理(lǐ)难度较大，这也意味着全球无风(fēng)险收益率(lǜ)在相对顶(dǐng)部位置，国家之家沟通对(duì)话、加强合(hé)作的(de)可能性也在(zài)加大。

　　全球(qiú)经济(jì)正在重回(huí)正轨的路上。除了继续关注(zhù)整(zhěng)个经(jīng)济体发(fā)展状况(kuàng)之(zhī)外，我们(men)可以将目(mù)光更多放(fàng)在(zài)微(wēi)观企业(yè)层面。可以看到很多公司在过去几(jǐ)年始终(zhōng)做(zuò)正(zhèng)确的事，经(jīng)营效(xiào)率(lǜ)提升，逆境(jìng)中变得更加优秀、更加强(qiáng)大。不(bù)必总是关(guān)注(zhù)宏观数据，多(duō)看看微观(guān)企业(yè)变化可以让(ràng)内(nèi)心更加平静。我们(men)对全年股票市(shì)场有信心，未来将继续保持合同约定较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业中寻找投资(zī)机会(huì)。期待为(wèi)持有(yǒu)人创造良(liáng)好收(shōu)益。

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